Puntos clave:
La SEC y la CFTC están evaluando conjuntamente si alinear las reglas de margen de cartera en los mercados de valores y derivados, una medida que podría liberar miles de millones en garantías atrapadas para los operadores de múltiples activos.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) abrieron el 26 de junio un período conjunto de comentarios públicos de 60 días para determinar si armonizar las reglas de margen de cartera en los mercados de valores y derivados, solicitando retroalimentación sobre el cross-margining, el tratamiento de garantías y la gestión de riesgos.
"El cross-margining ofrece una oportunidad clara para liberar liquidez que permanece congelada en cuentas separadas", declaró el presidente de la SEC, Paul Atkins, añadiendo que armonizar los marcos regulatorios de ambas agencias podría evitar que la superposición jurisdiccional limite la innovación y la eficiencia del mercado.
La consulta abarca los modelos existentes de margen de cartera, las protecciones al cliente, las compensaciones entre productos, el tratamiento de capital y segregación, las consideraciones sobre entidades de compensación y los posibles impactos en la liquidez y competencia del mercado. El cross-margining permite que las posiciones de compensación en diferentes productos se consideren conjuntamente al calcular los requisitos de margen, reduciendo la garantía necesaria para carteras cubiertas.
El período de comentarios permanecerá abierto durante 60 días después de la publicación en el Registro Federal, y se espera que las agencias propongan cambios normativos formales basados en la retroalimentación recibida. La revisión se produce en un momento en que los exchanges y corredurías de criptomonedas operan cada vez más bajo la jurisdicción tanto de la SEC como de la CFTC, lo que plantea interrogantes sobre si los marcos existentes siguen siendo adecuados.
Los derivados cripto se expanden bajo la supervisión de la CFTC
La solicitud conjunta sigue a una serie de aprobaciones de la CFTC que ampliaron la oferta de derivados cripto en los mercados regulados de EE. UU. El 29 de mayo, la CFTC aprobó los futuros perpetuos de Bitcoin para la plataforma de mercados de predicción Kalshi y autorizó a Coinbase Financial Markets a ofrecer a clientes institucionales estadounidenses elegibles acceso a opciones cripto y futuros perpetuos listados en Deribit. Coinbase comenzó a ofrecer ese acceso el mismo día a través de su integración con Deribit.
Pocas semanas después, Kraken lanzó futuros perpetuos regulados por la CFTC para usuarios estadounidenses elegibles a través de su recién adquirida plataforma Bitnomial, expandiendo su oferta de derivados domésticos más allá de los futuros cripto listados en el CME.
El presidente de la CFTC, Mike Selig, señaló que la expansión de los derivados cripto ha planteado preguntas más amplias sobre los marcos regulatorios. "Fomentar una cooperación reforzada entre la CFTC y la SEC con respecto al margen de cartera promete liberar capital no utilizado, garantizando al mismo tiempo un marco de gestión de riesgos más sólido y protecciones del mercado", afirmó Selig.
A principios de esta semana, Selig señaló que los futuros perpetuos de criptomonedas no encajaban "de forma natural" en los mercados tradicionales de productos básicos como la agricultura, destacando los desafíos que enfrentan los reguladores al aplicar marcos existentes a clases de activos cada vez más diversas.
Qué significarían unas reglas de margen armonizadas
Para las firmas de negociación multi-activo y los exchanges de derivados cripto, unas reglas de margen de cartera alineadas podrían reducir significativamente los requisitos de capital. Actualmente, las empresas deben depositar garantías separadas para las posiciones bajo la jurisdicción de la SEC —valores y swaps basados en valores— y bajo la jurisdicción de la CFTC —futuros, swaps y derivados de productos básicos— incluso cuando esas posiciones se compensan económicamente entre sí.
La SEC supervisa los valores y los swaps basados en valores, mientras que la CFTC regula los futuros, los swaps y los derivados de productos básicos. A medida que los exchanges y corredurías de criptomonedas operan cada vez más en ambos mercados, la revisión conjunta de las agencias refleja la creciente necesidad de una supervisión coordinada.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
