Conclusiones clave:
El ETF de Semiconductores Invesco se ha duplicado este año sin poseer una sola acción del mayor fabricante de chips del mundo.
El ETF de Semiconductores Invesco (NYSEARCA: PSI) rindió un 102.37% desde el 31 de diciembre hasta el 6 de julio, y sin embargo posee cero acciones de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., la fundición de 2.34 billones de dólares que fabrica chips para Nvidia, AMD y Apple.
"PSI sigue un índice centrado en EE. UU., y la estructura de ADR de TSM lo descalifica independientemente de su capitalización de mercado", declaró un portavoz de Invesco, confirmando la exclusión estructural.
La cartera de 1.995 millones de dólares del fondo abarca 33 posiciones concentradas en diseñadores de chips y fabricantes de equipos. MaxLinear lidera con un 7.98% de los activos netos, seguida de Advanced Micro Devices con un 6.26%, Texas Instruments con un 4.97%, Broadcom con un 4.84% y Micron Technology con un 4.67%. Los fabricantes de equipos de capital KLA, Lam Research y Applied Materials representan cada uno aproximadamente el 4% del fondo. Nvidia, el proveedor dominante de aceleradores de IA, tiene un peso de solo el 3.91%.
La exclusión significa que los inversores de PSI no capturaron ninguna parte de la ganancia del 49% de TSM en 2026 — un aumento de capitalización de mercado de 1.15 billones de dólares — y aun así superaron al sector de semiconductores en general. La pregunta para los asignadores de activos es si una cesta de diseñadores de chips exclusiva de EE. UU. puede mantener su ventaja a medida que el gasto en infraestructura de IA se desplaza de las victorias de diseño a la capacidad de las fundiciones.
Cómo un Mandato Centrado en EE. UU. Crea un Punto Ciego hacia TSM
PSI sigue un índice de semiconductores centrado en EE. UU. que filtra según cotizaciones en bolsas nacionales. TSM cotiza como un recibo de depósito estadounidense en la Bolsa de Valores de Nueva York, pero su cotización principal en Taipéi y su estatus como emisor extranjero la excluyen de los criterios de elegibilidad del índice. La misma regla que mantiene fuera a TSM también excluye a ASML Holding, el gigante holandés de litografía cuyas máquinas son esenciales para la producción avanzada de chips.
El resultado es una cartera que posee a los arquitectos del auge de la IA, pero ninguna de las fábricas que construyen sus chips. Las 10 principales tenencias de PSI incluyen siete diseñadores sin fábrica y tres proveedores de equipos con sede en EE. UU. — todos beneficiarios del gasto en infraestructura de IA, pero ninguno expuesto al poder de fijación de precios de las fundiciones que ha llevado los márgenes brutos de TSM por encima del 60%.
La Ironía de Superar al Mercado Sin el Mayor Actor
La ganancia del 49% de TSM en lo que va del año elevó su capitalización de mercado por encima de los 2.34 billones de dólares, convirtiéndola en la empresa de semiconductores más valiosa por un amplio margen. Sin embargo, el rendimiento del 102% de PSI más que duplicó el rendimiento de TSM al concentrarse en nombres más pequeños y volátiles que se han beneficiado desproporcionadamente de la demanda relacionada con la IA.
MaxLinear, la mayor tenencia de PSI con un 7.98%, diseña chips de conectividad y analógicos para infraestructura de centros de datos. AMD, la segunda posición más grande con un 6.26%, ha ganado participación de mercado en aceleradores de IA y procesadores para servidores. La ponderación plana del fondo entre nombres de memoria, analógicos y equipos — en lugar de concentrarse en una única megacapitalización — distribuyó el viento de cola de la IA en toda la cartera.
En el último año, PSI rindió un 158.54%. La última semana ha sido más difícil, con el fondo cayendo un 10.34% a medida que el sector de semiconductores se enfrió desde sus máximos recientes. El ETF de Semiconductores VanEck (SMH) cayó por debajo de su media móvil de 50 días el martes, señalando una toma de ganancias generalizada en el sector.
Lo que la Exclusión Significa para el Riesgo y los Rendimientos
La evasión estructural de TSM por parte de PSI crea una apuesta concentrada en diseñadores sin fábrica y proveedores de equipos con sede en EE. UU. cuyos destinos dependen de un único socio de fundición. TSMC fabrica la mayoría de los chips avanzados para Nvidia, AMD, Broadcom y Qualcomm — todos nombres que aparecen en la cartera de PSI. Cualquier interrupción en las operaciones de TSMC, ya sea por tensiones geopolíticas en torno a Taiwán o por una desaceleración cíclica en los precios de las fundiciones, se propagaría a casi todas las tenencias del fondo.
Los ETF de semiconductores más amplios que incluyen a TSM, como el ETF de Semiconductores iShares (SOXX) y el ETF de Semiconductores VanEck (SMH), distribuyen ese riesgo entre la fabricación y el diseño. SOXX poseía aproximadamente un 12% en TSM según su presentación más reciente, dando a los inversores exposición directa a la economía de las fundiciones.
Las acciones de PSI, que cotizan a un múltiplo precio-beneficio en línea con el grupo de pares de ETF de semiconductores, se han beneficiado de la disposición del mercado a pagar por el crecimiento de ingresos relacionado con la IA, independientemente de la exposición a la fabricación. Si el ciclo de gasto de capital en IA se desacelera o los precios de las fundiciones se convierten en un cuello de botella, la concentración del fondo en nombres exclusivamente de diseño podría amplificar las pérdidas.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
