El capital privado enfrenta un atasco de 9 años mientras las apuestas de software se agrian

Las firmas de capital privado acumulan unos 13.500 empresas estadounidenses sin vender, un atasco que tomaría aproximadamente nueve años en liquidarse al ritmo actual de salidas.

Las firmas de compra enfrentan un creciente estancamiento de empresas en cartera sin vender, mientras que la llamada SaaS-Pocalipsis reduce las valoraciones del software, con aproximadamente 13.500 empresas estadounidenses atrapadas en los portafolios de capital privado al 30 de junio, según datos de PitchBook publicados el martes.

"Los activos de 2021 son probablemente los más difíciles de sacar ahora mismo debido a dónde estaban y están las valoraciones", dijo Darius Craton, director de asesoría de capital privado en Raymond James.

Casi 4.000 empresas se han mantenido durante seis o más años, y aproximadamente 1.500 durante nueve o más años, muestran los datos. El atasco se ha expandido desde unas 13.300 empresas al cierre de 2025. Si bien solo unas 1.200 de las 13.500 empresas pertenecen al sector del software, estas concentraron una parte desproporcionada del capital tras ser adquiridas con valoraciones elevadas en 2020 y 2021.

Los períodos prolongados de tenencia están comprimiendo los rendimientos de los inversores limitados y ralentizando la formación de nuevos fondos. La recaudación de fondos en el primer semestre de 2026 totalizó 159.600 millones de dólares, en camino de igualar aproximadamente los 308.000 millones de 2025, pero el número de fondos que captan capital ha disminuido a medida que los compromisos se concentran entre un pequeño grupo de grandes gestores establecidos.

Muchas empresas de software en carteras de capital privado asumieron deudas suponiendo que las tasas de crecimiento de la era pandémica se mantendrían. Cuando las preocupaciones sobre la amenaza de la inteligencia artificial para la industria del software —denominada la SaaS-Pocalipsis— redujeron las valoraciones de empresas públicas comparables a principios de este año, las opciones de salida se estrecharon aún más. Las firmas se muestran reacias a vender con grandes descuentos sobre sus precios de compra, según un análisis de PricewaterhouseCoopers sobre los datos de PitchBook.

Las firmas han recurrido al mercado secundario y a los vehículos de continuación, que ofrecen a los inversores del fondo la oportunidad de retirar efectivo mientras permiten al patrocinador mantener el control del activo. Estas estructuras se han convertido en una herramienta principal para gestionar el atasco, aunque pueden ocultar la verdadera magnitud de las pérdidas no realizadas.

El mercado de OPI ofrece una salida parcial

Un posible punto brillante es el mercado de OPI, que muestra señales de reactivación tras años de inactividad. Las firmas de capital privado sacaron a bolsa 16 empresas en el primer semestre de 2026, recaudando 10.100 millones de dólares —la mayor cifra en cualquier período de seis meses desde que el mercado se enfrió a finales de 2021, según Preqin. La semana pasada, Bending Spoons, una empresa tecnológica que adquirió marcas como AOL, recaudó 1.680 millones de dólares y sus acciones subieron un 40% en su debut en bolsa.

"Es necesario que el mercado de OPI vuelva a estar saludable porque, de lo contrario, se siente un poco como estar esquivando el problema", dijo Craton.

Muchas de las OPI notables de este año han involucrado empresas centradas en IA o del sector de defensa, lo que sugiere que el mercado es selectivo sobre qué activos respaldados por capital privado absorberá. El atasco de cosechas más antiguas —particularmente la cohorte de 2021 comprada con múltiplos máximos— puede requerir descuentos más profundos o estructuras de acuerdos creativas para liquidarse.

La última vez que la industria del capital privado enfrentó un atasco de esta magnitud fue después de la crisis financiera de 2008, cuando las firmas mantuvieron activos durante un promedio de 6,5 años antes de venderlos, según datos de PitchBook. La estimación actual de nueve años para liquidar el atasco sugiere que el excedente es más grave, impulsado no por un choque macroeconómico único, sino por un cambio estructural en cómo se valoran las empresas de software en la era de la IA.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.