El reciente aumento del 70 por ciento en el primer día de cotización del fabricante de chips de IA Cerebras Systems puso de relieve el enorme potencial de la inversión pre-IPO, pero también proyectó una sombra sobre un mercado cada vez más definido por un pequeño número de empresas tecnológicas de valoración gigantesca. Para los inversores que buscan entrar en los mercados privados, las nuevas plataformas ofrecen más acceso que nunca, pero el panorama está plagado de riesgos de falta de liquidez, valoraciones opacas y estructuras complejas que difieren drásticamente de las acciones públicas.
"Es una historia de los que tienen y los que no tienen", dijo Jai Das, socio de Sapphire Ventures. "Si tienes una historia de IA realmente sólida, puedes salir a bolsa, pero si eres una empresa de SaaS que no tiene mucho ruido de IA, te va a resultar difícil atraer el interés del mercado público en este momento".
El entusiasmo en torno a la IA ha creado un entorno difícil para otras empresas tecnológicas. El debut de Cerebras fue el mayor del año, pero es una excepción. El mercado de las OPI ha estado prácticamente inactivo desde principios de 2022, y el valor de las salidas respaldadas por capital riesgo en EE. UU. el año pasado fue inferior a un tercio de su máximo de 2021, según la National Venture Capital Association. Las empresas de sectores como el software como servicio (SaaS) se han visto especialmente afectadas por la preocupación de que los modelos de IA puedan sustituir a sus productos.
Este mercado bifurcado significa que los inversores deben mirar más allá del bombo publicitario. Aunque la perspectiva de entrar pronto en una empresa como SpaceX, valorada en cerca de 1,25 billones de dólares tras su fusión con xAI, es atractiva, el camino hacia la propiedad es complejo e indirecto. Suponer que entrar pronto garantiza un mejor precio es un error común y costoso, ya que las acciones privadas en etapas avanzadas pueden negociarse con una prima debido a la demanda, mientras que los vendedores en otras situaciones pueden ofrecer descuentos por liquidez.
Un laberinto de opciones: de acciones directas a tokens
El crecimiento de los mercados pre-IPO ha creado un puente directo entre los primeros accionistas y los inversores acreditados, pero los productos ofrecidos no son todos iguales. Comprender la estructura es fundamental, ya que la mayoría de las opciones ofrecen exposición económica en lugar de propiedad directa.
Utilizando a la muy vigilada SpaceX como ejemplo, han surgido varias clases de activos:
- Acciones secundarias privadas: Plataformas como EquityZen y Forge conectan a compradores con accionistas existentes. Esta es la vía más cercana al capital real, pero el acceso suele estar limitado a inversores acreditados, y las transacciones requieren la aprobación de la empresa y se enfrentan a largos periodos de tenencia.
- Vehículos de Propósito Especial (SPV) y Fondos: Los inversores pueden comprar acciones en un fondo, como el Private Shares Fund (PRIVX) o Destiny Tech100 (DXYZ), que mantiene posiciones en empresas privadas. Esto ofrece diversificación pero añade una capa de comisiones y significa que el inversor posee una participación en el fondo, no en la empresa directamente.
- Productos tokenizados y derivados: Una opción más nueva y compleja implica activos digitales que rastrean la valoración privada de una empresa. Estas "acciones tokenizadas" o "futuros pre-IPO" que se ofrecen en algunas plataformas de criptomonedas no suelen conferir propiedad, derechos de voto ni dividendos. Su valor y condiciones de liquidación los define la plataforma emisora, no la propia empresa, lo que añade un riesgo de contraparte significativo.
La letra pequeña: navegando por los riesgos clave
El principal desafío de la inversión privada es la falta de información pública. Las valoraciones suelen basarse en rondas de financiación en lugar de estados financieros auditados, y los inversores tienen poca visibilidad sobre las operaciones o las decisiones de liderazgo. Esta asimetría de información dificulta la evaluación precisa del riesgo.
Además, la liquidez es una gran preocupación. A diferencia de las acciones públicas, las acciones privadas no pueden venderse fácilmente. Los periodos de tenencia pueden prolongarse durante años e, incluso cuando un vendedor encuentra un comprador, la empresa puede restringir la transferencia. Las oportunidades de salida como una OPI o una adquisición nunca están garantizadas.
Los inversores también deben considerar el marco regulatorio. Las reglas de acreditación, que limitan la participación a personas con determinados ingresos o patrimonio neto, están diseñadas para proteger a los inversores con menos experiencia de estos activos de alto riesgo. Por último, las comisiones de las plataformas, los SPV y los fondos pueden ser sustanciales, lo que podría mermar los rendimientos. Es crucial un enfoque de cartera diversificada, en el que las inversiones privadas representen solo una pequeña parte de una estrategia global.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
