La inflación PCE alcanza un máximo de 3 años mientras el mercado asigna un 82% de probabilidad a una subida de la Fed

El indicador de inflación preferido de la Fed se aceleró a un máximo de tres años en mayo, elevando las probabilidades de una subida de tipos por encima del 80% para diciembre.

El índice subyacente de Gastos de Consumo Personal (PCE) subió al 3,4% en mayo desde el 3,3% de abril, el nivel más alto desde octubre de 2023 y por encima del consenso del 3,3%, informó el jueves la Oficina de Análisis Económico. El PCE general subió al 4,1% desde el 3,8%, en línea con las proyecciones de los economistas.

"La ampliación de las presiones sobre los precios observada en abril continuó en mayo, con el índice general y el subyacente moviéndose al alza", declaró Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM. "Pero la fuerte caída de los precios del petróleo desde su máximo de mayo sugiere que la inflación podría haber tocado techo, y podríamos ver una lectura intermensual negativa en junio".

En términos intermensuales, la inflación subyacente se aceleró al 0,3% desde el 0,2% de abril, mientras que la general se mantuvo en el 0,4%. Los datos llegan tras la reunión del 17 de junio de la Fed, donde el presidente Kevin Warsh mantuvo los tipos en el 3,50% al 3,75% pero eliminó la orientación futura que había señalado una inclinación hacia los recortes. Nueve de los 18 funcionarios de la Fed ahora proyectan al menos una subida de tipos este año, y seis prevén dos o más.

Los datos de CME FedWatch muestran que los operadores asignan un 82,2% de probabilidad a una subida de tipos para diciembre, con las probabilidades aumentando de forma constante desde el 29,9% en julio hasta el 64,9% en septiembre y el 71,6% en octubre. Las propias proyecciones de la Fed prevén que el PCE general termine el año en el 3,6% y el subyacente en el 3,3%, muy por encima del objetivo del 2%. La próxima decisión de política monetaria será el 29 y 30 de julio.

El panorama inflacionario ya está cambiando. El crudo West Texas Intermediate ha caído hacia los $70 por barril desde su máximo de mayo, después de que el presidente Donald Trump diera señales de distensión con Irán en torno al tráfico marítimo por el Estrecho de Ormuz. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años cayó al 4,85%, su nivel más bajo desde el 15 de abril, ya que la reducción de los costes energéticos alivió los temores de inflación a corto plazo. Pero el alivio podría ser temporal. La inflación subyacente está impulsada por los costes rígidos del sector servicios, la inflación de bienes derivada de los aranceles y las presiones sobre los precios procedentes del despliegue de infraestructura de IA, señaló Brusuelas. La medida preferida de la Fed del PCE subyacente ha aumentado ahora durante dos meses consecutivos.

La división en el mercado de bonos refleja la incertidumbre. El rendimiento del bono a dos años, sensible a la política monetaria, se mantiene por encima del 4,2%, cerca de un máximo de varios meses, incluso mientras el extremo largo de la curva repunta. Esta divergencia sugiere que los inversores esperan que la Fed mantenga los tipos a corto plazo elevados, al tiempo que apuestan a que el repunte de la inflación general impulsado por la energía se desvanecerá por sí solo.

El argumento a favor de una subida se basa en un cálculo sencillo. Con un desempleo del 4,3% — esencialmente en la tasa estimada a largo plazo de la Fed del 4,2% — el mercado laboral no muestra una holgura significativa. Las nóminas de mayo crecieron en 172.000 puestos. Si se introduce la inflación actual en la regla de Taylor, la tasa de política monetaria prescrita se sitúa por encima del rango actual del 3,50% al 3,75%, lo que sugiere que la Fed está, como mínimo, demasiado laxa. El contraargumento: un shock energético es un aumento puntual en el nivel de los precios, no una espiral autosostenida. Eleva la inflación interanual ahora porque los precios actuales están por encima de los del año pasado, pero el efecto se desvanece mecánicamente después de 12 meses — siempre que no se filtre a los salarios y las expectativas. Esa lógica probablemente explique la decisión de la Fed de mantener los tipos en lugar de subirlos, incluso cuando el gráfico de puntos se inclinó hacia una postura hawkish.

Por ahora, el mensaje de la Fed es inequívoco: los recortes de tipos están descartados, y la carga de la prueba se ha trasladado a los datos. Si el repunte energístico resulta ser el impuesto único que parece, la inflación que alteró el gráfico de puntos debería remitir a finales de año — y el argumento a favor de una subida podría remitir con ella.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.