El gobernador Pan Gongsheng vuelve al podio el martes en Hong Kong después de revelar que los mercados de bonos y acciones de China superaron por primera vez en la historia moderna a los préstamos bancarios como fuente principal de nueva financiación.
El gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, se dirigirá al Foro de Renta Fija y Divisas de Hong Kong a las 8:55 AM del martes, tres semanas después de detallar cómo la financiación directa superó a los préstamos bancarios para convertirse en la mayor fuente de nuevo crédito en 2025.
"La transformación histórica de la estructura financiera de China se caracteriza por la contracción del crédito hipotecario, un crecimiento más lento del crédito corporativo compensado por una expansión más rápida de la financiación directa, y un rápido crecimiento de la financiación gubernamental", dijo Pan en el Foro de Lujiazui el 17 de junio, según una transcripción publicada por Sina Finance.
En 2025, la financiación mediante bonos y acciones representó en conjunto el 47% de las nuevas adiciones a la financiación social total, superando por primera vez el 45% de participación que tenían los préstamos bancarios. Esto marcó un drástico cambio respecto a las normas históricas, cuando la financiación indirecta recién añadida representaba consistentemente más del 80% del incremento de la financiación social total. Para finales de 2025, el saldo vivo de la financiación indirecta había caído a aproximadamente dos tercios de la financiación social total, frente a casi la totalidad en la década de 1990.
Este cambio tiene implicaciones para los inversores globales que asignan capital al sistema financiero de China, valorado en 47 billones de dólares. Los comentarios de Pan el martes podrían ofrecer más orientación sobre cómo el PBoC planea fomentar el desarrollo de los mercados de renta variable y bonos, acelerar la convertibilidad de la cuenta de capital y gestionar la transición de un sistema dominado por la banca a uno donde los mercados jueguen un papel más importante, un proceso que describió como un "resultado inevitable" de la reforma financiera por el lado de la oferta.
En los próximos cinco a diez años, se espera que la participación de la financiación directa continúe aumentando, dijo Pan en Lujiazui, dando lugar a un sistema más diversificado donde la financiación mediante acciones, bonos y bancos se complementen entre sí. Se espera que la financiación mediante acciones se convierta en un motor principal, respaldada por reformas continuas del sistema de OPI basado en registro que reducen los umbrales de cotización y agilizan los procedimientos para empresas tecnológicas y pequeñas y medianas empresas. La emisión de bonos gubernamentales seguirá siendo la piedra angular de la financiación directa, y se espera que la política fiscal proactiva mantenga un crecimiento constante en las emisiones hasta 2035.
Es probable que la financiación mediante bonos corporativos se convierta en otro motor de crecimiento, con la emisión de instrumentos especializados —incluyendo bonos de innovación tecnológica, bonos verdes y bonos de revitalización rural— expandiéndose rápidamente. Pan también anunció planes para acelerar la innovación de productos financieros, introducir bonos a tipo flotante y bonos convertibles verdes, y ampliar la gama de fondos de inversión diferenciados para adaptarse a diferentes apetitos de riesgo.
El sistema de calificación crediticia seguirá mejorando y los mecanismos de resolución de impagos de bonos se fortalecerán, dijo Pan. Una mayor conectividad entre los mercados de bonos nacionales e internacionales mejorará aún más la liquidez del mercado y la eficiencia en la asignación de capital.
El PBoC continuará avanzando en la apertura del mercado de capitales y la internacionalización del renminbi, dijo Pan, al tiempo que mejorará la gestión macroprudencial y el monitoreo de los flujos de capital transfronterizos. El objetivo es lograr un "equilibrio dinámico entre una apertura de alto nivel y un desarrollo seguro", afirmó.
Hong Kong, como el principal centro offshore del renminbi, se beneficiará directamente de estas tendencias. Los mercados de renta fija y divisas de la ciudad se han profundizado en los últimos años, con un aumento en la emisión de bonos offshore en renminbi y los volúmenes de negociación de CNH a medida que China liberaliza gradualmente su cuenta de capital. La presencia de Pan en el foro demuestra el compromiso del PBoC de utilizar Hong Kong como puerta de entrada para la internacionalización del yuan.
Para los inversores globales, las implicaciones van más allá de la renta fija. Un mercado de bonos chino más profundo y líquido —el segundo más grande del mundo, con aproximadamente 20 billones de dólares— crea nuevas oportunidades para la asignación de carteras y la cobertura cambiaria. El impulso del PBoC para enriquecer el ecosistema de productos offshore en renminbi también podría acelerar el uso del yuan en la fijación de precios internacionales, liquidaciones y tenencias de reservas, un proceso que ha avanzado lentamente a pesar del estatus de China como la segunda economía más grande del mundo.
El discurso del martes será observado en busca de posibles actualizaciones sobre el ritmo de la flexibilización monetaria, dado que la recuperación económica de China sigue siendo desigual y persisten las presiones deflacionarias. Los mercados también buscarán orientación sobre el enfoque del PBoC para gestionar el tipo de cambio del yuan, con el USD/CNH negociándose cerca de niveles que históricamente han llevado al banco central a intervenir con tipos de referencia más fuertes o medidas de liquidez.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
