Puntos clave:
Las acciones de Oracle cayeron a un mínimo de un mes, ya que los inversores internalizaron el riesgo de que los agentes de IA erosionen el modelo de suscripción que sustenta el software empresarial.
Las acciones de Oracle Corp. cayeron un 5,1% el 24 de junio hasta su nivel más bajo en más de un mes, atrapadas en una liquidación más amplia que borró miles de millones de las valoraciones del software empresarial, mientras el mercado se enfrentaba a la creciente amenaza que la IA representa para los modelos tradicionales de ingresos por suscripción.
"El mercado está valorando la canibalización como si ya hubiera ocurrido", dijo un analista de Monness que mejoró la calificación de Salesforce a Comprar la semana anterior, citando la valoración. "Los estados de resultados podrían estar indicando lo contrario".
La liquidación fue generalizada. Alphabet cayó aproximadamente un 6%, arrastrando a la baja al sector de servicios de comunicación y software junto con Microsoft. Salesforce, que cotiza en torno a los 152 dólares, ha perdido aproximadamente un 43% de su valor en lo que va del año y se sitúa cerca de su mínimo de 52 semanas. Adobe ha caído aproximadamente un 49% en los últimos 12 meses, cotizando a su múltiplo de ganancias más bajo en más de una década. El colapso de Accenture la semana anterior —una caída de casi el 20% en un solo día después de que el gigante de la consultoría recortara sus perspectivas de crecimiento y mencionara explícitamente que la IA está comprimiendo la demanda de servicios tradicionales de TI— actuó como una confirmación renovada de la tesis.
El temor se centra en una pregunta estructural que ninguna empresa de software empresarial ha respondido aún de manera convincente: si los agentes de IA pueden automatizar tareas que antes requerían licencias de software operadas por humanos, ¿qué sucede con el modelo de suscripción por puesto que ha impulsado décadas de ingresos recurrentes? Oracle, Salesforce y Adobe obtienen la mayor parte de sus ingresos de suscripciones por usuario, lo que las expone de forma aguda a cualquier cambio hacia precios basados en el uso o en resultados.
Por qué las acciones de software están soportando la peor parte
Las ventas se han vuelto indiscriminadas, pero los datos cuentan una historia más matizada. Salesforce es una empresa que cumple la Regla del 40, está recomprando el 10% de sus acciones mediante un programa de recompra de 25 000 millones de dólares y tiene la mayor línea de ingresos por IA en la categoría. Recientemente adquirió m3ter, una plataforma de facturación basada en el uso, precisamente para monetizar las acciones de los agentes de IA en lugar de los puestos. Monness mejoró la acción por razones de valoración, argumentando que el mercado se ha excedido.
Las propias cifras de Oracle complican la tesis bajista. La compañía reportó un aumento del 363% en sus obligaciones de desempeño pendientes hasta un récord de 638 000 millones de dólares en el cuarto trimestre —una cartera de pedidos que ahora supera tanto los 627 000 millones de Alphabet como los 460 000 millones de Microsoft. Sin embargo, el mercado se ha centrado en la tensión del balance necesaria para capturar esa cartera. Los pasivos totales de Oracle se dispararon un 48% hasta los 218 700 millones de dólares en el cuarto trimestre, el mayor aumento registrado, mientras la empresa recaudó 43 000 millones de dólares en financiación mediante deuda y 5 000 millones en capital. Planea hasta 95 000 millones de dólares en gastos de capital para el año fiscal 2027.
La amenaza de los agentes de IA es real, pero el momento es incierto
El contraargumento, respaldado por los estados de resultados de estas empresas, es que los ingresos por IA están creciendo más rápido que la erosión de la base de suscripciones heredada. Los ingresos relacionados con IA de Salesforce ya son los más grandes de la categoría. El negocio de infraestructura en la nube de Oracle continúa ganando grandes contratos, incluido su acuerdo con OpenAI que sustenta gran parte del crecimiento de la cartera de pedidos.
Pero el mercado no está esperando pruebas. La advertencia de Accenture —la empresa de servicios de TI más grande del mundo declarando explícitamente que la IA está comprimiendo las horas facturables— se ha convertido en el modelo de cómo los inversores ven toda la pila de software. Si la IA devora los márgenes de la consultoría, el razonamiento dice, eventualmente devorará también los márgenes del software.
Las acciones de Oracle han caído ahora aproximadamente un 26% desde su máximo histórico a principios de junio. La acción cotiza con un descuento frente a sus pares SaaS en ganancias futuras, lo que refleja el riesgo de balance de sus 218 700 millones de dólares en pasivos totales y la concentración de su cartera de pedidos en un pequeño número de clientes, principalmente OpenAI. Hasta que estas empresas puedan demostrar que los ingresos por IA escalan más rápido de lo que erosionan la base de suscripciones heredada, el sector del software podría permanecer en el castigo —incluso en días en que el resto de la tecnología, particularmente las acciones de semiconductores, está en alza.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
