Una estructura de mercado popular que ha impulsado el repunte del S&P 500 más allá de los 7.500 puntos representa ahora una amenaza significativa, creando lo que un estratega llama una "espiral de la muerte" a punto de ocurrir.
El poderoso repunte del mercado de valores de EE. UU. se basa en un fallo mecánico que podría desencadenar una ola de ventas forzosas de 187.000 millones de dólares si el S&P 500 cae solo un 5 por ciento en un solo día, según una nueva advertencia del estratega de Nomura, Charlie McElligott.
"Esto simplemente está haciendo que el precipicio desde el cual eventualmente nos desapalancaremos sea mucho más alto", dijo McElligott en una reciente nota a clientes, describiendo un escenario donde los mecanismos que crean presión de compra al alza venderían agresivamente en una caída.
El núcleo del riesgo reside en los operadores de opciones y un complejo de 179.000 millones de dólares en fondos cotizados (ETF) apalancados, el 85 por ciento de los cuales se concentran en nombres de alto vuelo de tecnología, IA y semiconductores. Estos productos han sido el principal motor del reciente repunte, con los ETF apalancados representando por sí solos más de 100.000 millones de dólares en compras netas durante el último mes.
La dinámica, conocida como "gamma negativa", crea un ciclo de retroalimentación donde una caída del mercado obligaría a estas estrategias sistemáticas a vender activos para reequilibrar sus carteras, amplificando la caída inicial. Este riesgo estructural surge mientras las tasas de interés a largo plazo suben a sus niveles más altos desde 2007, proporcionando un posible catalizador macroeconómico para una corrección.
El análisis de McElligott destaca la escala sin precedentes de los ETF apalancados y su papel como fuente de "gamma negativa sintética". En un mercado alcista, estos fondos deben comprar más de los activos subyacentes para mantener su apalancamiento objetivo, lo que recientemente ha añadido miles de millones en presión de compra diaria, particularmente en el sector de semiconductores a través de ETF como SMH.
Sin embargo, el proceso funciona de forma simétrica a la inversa. Una caída significativa del mercado obligaría a estos fondos a una ola masiva de ventas para reducir su exposición. El modelo de McElligott calcula que una caída del 5 por ciento en un solo día en el S&P 500 obligaría a los operadores de opciones, los ETF apalancados y los fondos de control de volatilidad a deshacerse colectivamente de un estimado de 187.000 millones de dólares en acciones en el mercado, creando un "vórtice de ventas".
Si bien la estructura del mercado proporciona el combustible, el aumento de las tasas de interés podría ser la chispa. El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 30 años subió recientemente a su nivel más alto desde agosto de 2007, una señal de que los inversores en bonos están exigiendo una mayor compensación ante una inflación persistente y una economía estadounidense sorprendentemente sólida.
McElligott señala que con el crecimiento del PIB nominal cercano al seis por ciento y una inflación que demuestra ser obstinada, el riesgo de tasas más altas por más tiempo está resurgiendo como un viento en contra importante para las acciones. Advierte que el aumento de la volatilidad de las tasas de interés, medida por el índice MOVE, pronto podría reafirmarse como un factor primordial que suprime los precios de las acciones, proporcionando el choque macroeconómico necesario para iniciar el evento de desapalancamiento. El estratega señala el período posterior al próximo vencimiento mensual de opciones como una posible ventana para que comience esta reversión.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
