La carta de disculpa de Ningquan Asset del primer semestre de 2026 revela que un gestor de fondos de 500 mil millones de yuanes apuesta en contra de los mayores ganadores del mercado — y advierte que podrían perder el 80% de su valor.
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Ningquan advierte de una caída del 80% en IA mientras 1 billón de yuanes sale de los ETFs
La carta de disculpa de Ningquan Asset del primer semestre de 2026 revela que un gestor de fondos de 500 mil millones de yuanes apuesta en contra de los mayores ganadores del mercado — y advierte que podrían perder el 80% de su valor.
Ningquan Asset, un fondo de capital privado chino de 500 mil millones de yuanes, se disculpó con sus inversores después de que evitar las acciones de IA le costara pérdidas récord en el primer semestre de 2026 — incluso cuando el volumen diario de operaciones alcanzó los 2,74 billones de yuanes.
"El tema de la IA se ha convertido en una burbuja de tamaño descomunal, y muchas acciones populares probablemente caerán entre un 80% y un 90% o más", dijo Ningquan en su carta semestral a los tenedores, publicada esta semana. La firma gestiona más de 50 mil millones de yuanes en activos.
La advertencia llega en medio de uno de los mercados alcistas más desequilibrados en la historia de las acciones A. El volumen diario promedio se disparó a 2,74 billones de yuanes en el primer semestre, frente a los 1,73 billones de yuanes de todo 2025, sin embargo, el rendimiento medio de las 5.526 acciones fue negativo en un 15,4%. Las acciones de semiconductores y módulos ópticos casi se duplicaron, mientras que el Índice de Valores Shenwan — un indicador tradicional de mercados alcistas — cayó un 7,8%.
Esta divergencia refleja un estimado de 1 billón de yuanes en reembolsos institucionales de ETFs durante el período, según estimaciones del mercado. El ETF Huatai-PineBridge CSI 300, que en 2024 llegó a tener más de 100 mil millones de unidades, se ha reducido a menos de 20 mil millones. Si la predicción bajista de Ningquan sobre la IA resulta correcta, una corrección en el sobrecalentado sector podría desencadenar un brusco giro hacia acciones de valor — pero si el rally continúa, el fondo enfrenta una presión de reembolso aún mayor.
Las dos fuerzas que dividieron el mercado
Dos variables inesperadas impulsaron la divergencia, según Ningquan. La primera fue la venta institucional a gran escala: un estimado de 1 billón de yuanes en reembolsos de ETFs por parte de grandes instituciones durante el primer semestre, drenando liquidez de los índices de mercado amplio. La segunda fue un potente ciclo tecnológico impulsado por la IA originado en Estados Unidos. El Índice de Semiconductores Inteligentes de EE.UU. se disparó un 120% en el primer semestre, el Índice de Semiconductores de Filadelfia ganó un 101%, y el Índice Global de Semiconductores subió un 110%. A partir de abril, las acciones de semiconductores del mercado A comenzaron a seguir a sus pares estadounidenses casi al mismo ritmo, duplicándose aproximadamente.
La concentración fue tan extrema que el Índice de Dividendos CSI — un ancla defensiva típica — cayó un 12% solo en junio, una contracción prácticamente inédita durante un mercado alcista. El colapso del índice de dividendos ilustró cuán profundamente se estaba atrayendo capital hacia la operativa de IA a expensas de todos los demás sectores.
Por qué Ningquan se mantuvo al margen del rally
La cartera de Ningquan se concentra en dos áreas: empresas de baja valoración y alto dividendo en telecomunicaciones, electrodomésticos, energía, finanzas, productos químicos y servicios inmobiliarios; y sectores cíclicos profundamente deprimidos, incluyendo desarrollo inmobiliario, materiales de construcción y fabricación solar.
La firma reconoció que "subestimó seriamente el calor de este tema", pero defendió su decisión de no perseguir las acciones de infraestructura de IA. Las empresas manufactureras que se benefician de la demanda de IA tienen modelos de negocio débiles y fosos competitivos cuestionables a largo plazo, argumentó Ningquan, al tiempo que requieren un gasto de capital continuo para sostener el crecimiento. "Con una sola ronda de prosperidad impulsada por una demanda masiva se pueden llevar las valoraciones y capitalizaciones de mercado hasta estos niveles — simplemente no pudimos hacer que los números cuadraran", dijo la firma.
Ningquan sí participó en la IA a través de una ruta diferente, comprando gigantes de internet a valoraciones bajas entre 2022 y 2024. La lógica: estas empresas combinan capacidad de cómputo, tecnología de IA, ventajas de aplicación y flujos de caja estables para respaldar el gasto de capital a largo plazo. Pero el momento fue erróneo. Si bien estas acciones tuvieron un buen rendimiento durante el "momento DeepSeek" en el primer semestre de 2025, desde entonces se han debilitado. "Los gigantes tecnológicos chinos, con capitalizaciones de mercado mucho menores que sus pares estadounidenses, se han movido en la dirección completamente opuesta — esto realmente nos desconcierta", escribió Ningquan.
El problema del capital atrapado
La división estructural del mercado también refleja un problema más profundo: capital atrapado del mercado alcista de 2020-2021. Los inversores que compraron acciones de consumo y nuevas energías en valoraciones máximas siguen bajo el agua, incapaces de rotar hacia semiconductores o proporcionar liquidez fresca al mercado. Esto explica por qué el mercado alcista de 2026 ha visto una participación minorista limitada y ninguna migración significativa de depósitos bancarios.
Quienes mantienen acciones de consumo tienen su propia lógica. Kweichow Moutai cotiza a aproximadamente 18 veces ganancias, Shanxi Fenjiu a aproximadamente 12 veces, e Yili a aproximadamente 13 veces — valoraciones históricamente bajas para estándares de mercado alcista. Están esperando una rotación de estilos que aún no ha llegado.
El estancamiento ha cambiado la forma de operar de muchos inversores en acciones A. En lugar de analizar los fundamentales chinos, un número creciente trata ahora el Índice de Semiconductores de Filadelfia como su señal principal de negociación para las acciones de semiconductores y módulos ópticos del mercado A: comprar cuando el Philly Semi sube, vender cuando baja. Este cambio refleja un mercado donde los fundamentales se han vuelto secundarios frente a la narrativa tecnológica estadounidense.
La apuesta contraria al consenso de Ningquan enfrenta ahora su prueba definitiva. Si la burbuja de la IA estalla como la firma predice, su cartera con alto peso en valor podría experimentar una recuperación dramática. Si el rally tecnológico continúa ampliándose, el fondo podría enfrentar reembolsos acelerados de inversores que no estén dispuestos a esperar.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Se perdió el rally de IA y billones en retiros de ETFs: el costo y la lógica de la estrategia 'anti-consenso' de Ningquan Asset[2] Análisis integral de la liquidez del mercado de renta variable de Hong Kong en el primer semestre de 2026: volumen de negociación récord, asignación desequilibrada y financiación desviada ejercen múltiples presiones - 富途牛牛
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