MSCI mantiene reglas estándar para la OPI de $75.000 millones de SpaceX

El camino de SpaceX hacia la inclusión en índices seguirá la metodología estándar de MSCI, divergiendo de los proveedores de índices rivales que aceleraron la histórica OPI de $75.000 millones.

MSCI Inc. dijo que procesará la oferta pública inicial de SpaceX bajo su metodología estándar, negándose a seguir a Nasdaq y FTSE Russell en la aceleración del acuerdo de $75.000 millones para incluirlo en los índices de referencia.

"MSCI aplicará su metodología estándar para el tratamiento de nuevas emisiones en los MSCI Equity Indexes", dijo el proveedor de índices en un comunicado el lunes, sin dar detalles sobre el cronograma de inclusión.

La decisión contrasta con Nasdaq Inc., que redujo su período de espera para el Nasdaq-100 a 15 días de negociación desde tres meses, y FTSE Russell, que acortó su plazo a cinco días de negociación. S&P Dow Jones Indices también se mantuvo firme la semana pasada, manteniendo su requisito de que las empresas muestren ingresos netos positivos en el último año, un obstáculo que SpaceX no superará hasta 2027, según analistas de investigación de Evercore ISI.

La divergencia entre los proveedores de índices crea una dinámica inusual para la OPI más grande de la historia. SpaceX, que comienza a cotizar el 12 de junio en el Nasdaq bajo el ticker SPCX a $135 por acción, podría ver compras forzadas por parte de fondos pasivos que siguen los índices de Nasdaq y FTSE Russell en cuestión de semanas, mientras que los seguidores del S&P 500 y MSCI podrían esperar años. Bloomberg Intelligence estimó que la inclusión rápida solo en el S&P 500 habría desencadenado aproximadamente $14.000 millones en compras pasivas forzadas.

Los guardianes de los índices toman caminos divergentes

La división entre los proveedores de índices refleja un debate más amplio sobre la rapidez con la que las empresas recién salidas a bolsa deberían ingresar a los índices de referencia que supervisan colectivamente billones de dólares en activos. Los defensores de la aceleración argumentan que excluir a una empresa del tamaño de SpaceX —su valoración implícita de $1,77 billones la haría más grande que todos menos seis miembros del S&P 500— distorsiona el rendimiento del índice. Los críticos dicen que los requisitos de rentabilidad e historial de negociación existen para proteger a los inversores de acciones volátiles y con escasa liquidez.

"El propósito del S&P 500 es emular el mercado interno estadounidense", dijo Howard Silverblatt, exanalista senior de índices de S&P Dow Jones, en una entrevista. Mantener el requisito de ingresos netos es "el más difícil de defender para el S&P", dijo, añadiendo que cree que un requisito GAAP es beneficioso para el índice.

El perfil financiero de SpaceX hace que la cuestión de la rentabilidad sea particularmente aguda. Se proyecta que los gastos de capital de la empresa se disparen a más de $360.000 millones para 2030, desde más de $20.000 millones el año pasado, según equipos de investigación de Goldman Sachs Group Inc. y Evercore ISI. Los analistas de Goldman proyectaron un flujo de caja libre positivo para 2031 de más de $72.000 millones después de alcanzar un mínimo de $105.000 millones negativos en 2029.

Lo que significa el tratamiento estándar para los inversores

Para los inversores en fondos pasivos que siguen los índices MSCI —ampliamente utilizados por inversores institucionales a nivel mundial— la metodología estándar significa que las acciones de SpaceX no aparecerán en esos índices hasta el próximo ciclo de revisión trimestral como muy pronto. MSCI generalmente agrega nuevas emisiones a sus índices durante los rebalanceos trimestrales, con elegibilidad determinada por factores que incluyen capitalización de mercado, liquidez e historial de negociación.

Lo que está en juego va más allá de SpaceX. Anthropic PBC y OpenAI también están considerando OPIs tan pronto como este año, según informó Bloomberg News, con valoraciones potenciales que superan el billón de dólares cada una. Ambas empresas enfrentan desafíos de rentabilidad similares: se espera que la utilidad operativa de Anthropic para el trimestre de junio alcance los $559 millones, pero la empresa no necesariamente espera ser rentable en trimestres futuros a medida que aumente su gasto en recursos informáticos. No se espera que OpenAI sea rentable en los próximos años.

"Desde el punto de vista de la estrategia corporativa, no es irracional elegir operar con pérdidas", dijo Lawrence Creatura, gestor de fondos de PRSPCTV Capital LLC, en una entrevista. Señaló a Amazon.com Inc. y Uber Technologies Inc., que no se unieron al S&P 500 hasta años después de salir a bolsa. "Significará que no estarás en el S&P 500 por el momento. Pero mire a esas empresas ahora".

SpaceX ha reservado hasta el 30% de su oferta de acciones para inversores minoristas, informó el Financial Times, en comparación con el rango típico del 5% al 10% para las empresas que salen a bolsa. La medida sugiere que Elon Musk está contando con su base de inversores individuales para absorber acciones que los fondos institucionales que siguen los índices S&P 500 y MSCI aún no pueden comprar.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.