Morgan Stanley señala un cambio en el almacenamiento: DRAM supera a NAND en 2026

El superciclo del almacenamiento continúa, pero las ganancias indiscriminadas están terminando, ya que Morgan Stanley insta a los inversores a favorecer la DRAM sobre la NAND y a los fabricantes originales sobre los ensambladores de módulos.

Morgan Stanley dijo a sus clientes que el ciclo del almacenamiento sigue siendo favorable, pero la operación ya no es uniforme, recomendando la DRAM sobre la NAND y a los fabricantes originales sobre los ensambladores de módulos, a medida que los precios de consumo alcanzan su punto máximo.

"La demanda de NAND relacionada con IA crecerá un 60% interanual en 2027, pero las dinámicas de precios han divergido marcadamente entre los segmentos de servidores y consumo", escribieron los analistas de Morgan Stanley en una nota de investigación global de tecnología del 2 de julio.

El modelo actualizado de oferta y demanda del banco muestra que la oferta global de NAND operará con un déficit del 15% en 2026 y un déficit del 9% en 2027. Se proyecta que la demanda de IA pase del 18% del consumo total de NAND en 2025 al 41% en 2027, alcanzando los 609 exabytes. Los precios de las SSD empresariales basadas en NAND subieron un 30% trimestre contra trimestre en el tercer trimestre, mientras que la NAND de grado de consumo registró solo ganancias marginales. Los inventarios de los ensambladores de módulos han aumentado, y los distribuidores reportan existencias elevadas de memoria para consumo.

Esta divergencia es importante porque el sector del almacenamiento ha sido uno de los rincones con mejor rendimiento del mercado de semiconductores — SanDisk se disparó un 858% solo en el primer semestre de 2026. Si los precios de consumo han alcanzado su punto máximo mientras los ensambladores de módulos enfrentan una compresión de márgenes, la siguiente fase del ciclo recompensará la selectividad por encima de la exposición amplia.

La Demanda de IA Diverge de la Debilidad del Consumo

El modelo del banco proyecta una demanda total de NAND que alcanzará los 1.484 exabytes en 2027, frente a los 1.111 exabytes en 2025, mientras que se espera que la oferta alcance los 1.347 exabytes — lo que deja un déficit del 9%. Pero la escasez se concentra en productos para servidores e IA. La demanda de NAND para consumo enfrenta vientos en contra: los clientes de teléfonos inteligentes y PC han comenzado a recortar pedidos tras los aumentos de precios en el segundo trimestre, y los ensambladores de módulos que acumularon inventario de bajo costo durante el valle del ciclo ahora observan cómo se agotan esas reservas.

Los acuerdos a largo plazo están reconfigurando el mecanismo de fijación de precios. Estos contratos suelen incluir tanto pisos como techos de precio, protegiendo los márgenes de los fabricantes originales mientras limitan un mayor potencial alcista. Los clientes han mostrado una mayor disposición a pagar precios superiores por compromisos de suministro de DRAM, mientras que los aumentos de precios de la NAND han encontrado resistencia por parte de compradores de electrónica de consumo sensibles al costo.

Por Qué la DRAM Supera a la NAND

Morgan Stanley citó cuatro razones para preferir la DRAM. Primero, los acuerdos a largo plazo de DRAM ofrecen condiciones más favorables, con clientes más dispuestos a pagar más por garantías de suministro. Segundo, la visibilidad de la demanda es mayor, impulsada por la computación de IA y los ciclos de renovación de servidores. Tercero, la disciplina de oferta es más estricta — las limitaciones de la litografía ultravioleta extrema restringen la velocidad a la que las fundiciones de DRAM pueden añadir capacidad. Cuarto, el posible aumento de HBM4E, la próxima generación de memoria de alto ancho de banda, podría desplazar la producción existente de DRAM y endurecer aún más la oferta.

Dentro de la NAND, el banco favorece a los fabricantes originales sobre los ensambladores de módulos. Los ciclos tradicionales recompensaban a los ensambladores de módulos que acumulaban inventario barato en el valle del ciclo y lo liberaban durante las fases alcistas. Pero con escaseces impulsadas por la IA que podrían durar de tres a cinco años bajo acuerdos a largo plazo, ese modelo enfrenta una presión estructural. Los fabricantes originales controlan la asignación de suministro y están dirigiendo más producción a los clientes de centros de datos a hiperescala, limitando el acceso de los ensambladores de módulos a los mercados de SSD empresariales y almacenamiento para IA. Los ensambladores de módulos SSD asiáticos obtienen solo entre el 10% y el 20% de sus ingresos de las SSD empresariales, lo que los expone a la debilidad del consumo.

El informe señala tres riesgos: una desaceleración en el gasto de capital en IA, que sería la mayor amenaza macro; una debilidad continua del consumo que podría erosionar la narrativa de precios generalizados de la NAND; y un posible exceso de oferta en 2028 si nueva capacidad de obleas entra en funcionamiento más rápido que la demanda. Por el contrario, si nuevos productos SSD de inferencia de IA entran en producción masiva — consumiendo aproximadamente tres veces la capacidad de las SSD estándar — la oferta podría endurecerse aún más. SanDisk, Micron Technology, Samsung Electronics y SK Hynix son los principales beneficiarios de la preferencia por la DRAM y los fabricantes originales de NAND, mientras que los ensambladores de módulos asiáticos enfrentan el mayor riesgo estructural.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.