MicroStrategy cae un 28% en lo que va del año mientras la compra de puts deshace el comercio proxy de Bitcoin

MicroStrategy cayó un 28% en lo que va del año, ya que una fuerte compra de puts desencadenó una venta masiva de la acción, arrastrando a Bitcoin a la baja junto con el comercio proxy entre ambos activos.

"El flujo de opciones sobre MSTR ha sido abrumadoramente bajista, con el volumen de puts disparándose a niveles que obligaron a los creadores de mercado a cubrirse vendiendo la acción subyacente", dijo Nina Volkov, analista macro de criptoactivos. "Cuando MSTR cae, el comercio proxy de Bitcoin se deshace, y el BTC al contado siente la presión".

La compra de puts llevó la acción de MicroStrategy a 103,84 USD al 25 de junio, una caída del 27,96% en lo que va del año y del 70,39% en el último año, según datos del mercado. Bitcoin cayó un 27,05% en el mismo período, rindiendo por debajo de la caída de la acción en aproximadamente 43 puntos porcentuales, una brecha que refleja la compresión de la prima incorporada en la estructura corporativa de MSTR. El ratio mNAV de la compañía, que mide el precio de la acción en relación con el bitcoin por acción, se sitúa ahora cerca de 1,1x, frente a más de 2x durante el ciclo alcista de 2024, lo que significa que los compradores pagan aproximadamente una prima del 10% por cada dólar de bitcoin en el balance.

La venta masiva pone de relieve las vulnerabilidades estructurales en la estrategia financiera de MicroStrategy. La compañía posee 847.363 bitcoins en su balance, valorados en 51.650 millones de dólares en activos intangibles al cierre del primer trimestre de 2026, frente a una capitalización de mercado de aproximadamente 36.000 millones de dólares. Las acciones en circulación casi se duplicaron, pasando de 192,5 millones a finales de 2024 a 333,9 millones en el primer trimestre de 2026, lo que diluye el bitcoin por acción a menos que la emisión se realice con una prima suficientemente alta. La compañía también mantiene 8.160 millones de dólares en deuda a largo plazo y reportó una pérdida neta de 12.540 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, impulsada por 14.460 millones de dólares en pérdidas no realizadas de bitcoin bajo la contabilidad de valor razonable.

La compresión de la prima crea un bucle de retroalimentación para Bitcoin. Cuando la prima de MSTR se contrae, la acción cae más rápido que el bitcoin, lo que obliga a los tenedores apalancados y a los operadores de cobertura delta a vender ambos activos. La volatilidad histórica a 30 días de MSTR se sitúa en el 71%, en comparación con aproximadamente el 50% del bitcoin al contado, lo que amplifica las caídas en movimientos de aversión al riesgo. La compra de puts el 25 de junio aceleró esta dinámica, con datos de Polymarket mostrando una probabilidad del 99% de una jornada bajista para MSTR antes de la apertura de la sesión.

Para los inversores que mantienen MSTR como un proxy de bitcoin, el comercio conlleva un costo implícito que la mayoría subestima. La prima del 10%, las obligaciones de dividendos preferentes sobre instrumentos como STRC y STRK, y la dilución continua por ventas de acciones en el mercado (ATM) significan que MSTR solo supera a bitcoin cuando la prima se expande o cuando el apalancamiento amplifica un repunte. En un mercado de bitcoin plano o en caída, la estructura funciona a la inversa, y la compra de puts del 25 de junio mostró exactamente cómo se ve esa liquidación en tiempo real.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.