El despliegue total de MiCA muestra un impacto leve mientras el dominio de USDT y bitcoin se mantiene

El Reglamento de Mercados de Criptoactivos de la Unión Europea entró en pleno vigor el 1 de julio, pero la actividad de negociación se mantuvo anclada a los mercados al contado de bitcoin y a los flujos denominados en USDT, según datos de Kaiko Research.

"El impacto en el mercado ha resultado ser mucho más una adopción silenciosa que el shock estructural que muchos participantes anticiparon", señaló Kaiko Research en un análisis del 2 de julio. De las más de 3.000 empresas cripto previamente registradas en la UE, solo 244 habían obtenido la autorización MiCA para mayo, según la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).

La normativa, que reemplazó las fragmentadas reglas nacionales con un sistema único de licencias en toda la UE, obligó a miles de empresas a obtener la autorización o cesar sus servicios regulados. Binance, el mayor exchange del mundo por volumen, no pudo obtener la aprobación antes de la fecha límite y ha comenzado a retirar sus servicios para clientes de la UE, según comunicados de la empresa. Entre las que lograron superar el proceso se encuentra Venga, con sede en Barcelona, que obtuvo la condición de Proveedor de Servicios de Criptoactivos de la CNMV española, desbloqueando derechos de pasaporte en los 27 estados miembros.

La carga del cumplimiento normativo ha reducido el campo de actores. Joseph Borg, socio de WH Partners, que ha asesorado a empresas cripto desde 2016, estima que el número de operadores autorizados podría reducirse a entre 300 y 400, frente a las aproximadamente 3.000 entidades registradas. "Los reguladores prefieren tener 20 operadores que supervisar en lugar de invertir en más tecnología y más recursos humanos para supervisar a más operadores", afirmó Borg. La consolidación plantea interrogantes sobre si los mayores costos de cumplimiento empujarán a las startups más pequeñas hacia jurisdicciones como Dubái, donde los requisitos regulatorios son menos estrictos.

Volumen semanal de 30 millones de dólares y dominio intacto de USDT

El impacto más visible en el mercado se ha dado en las stablecoins denominadas en euros. Los tokens compatibles con MiCA — EURC de Circle y EURCV de Société Générale— vieron su participación de mercado combinada alcanzar el 67% en octubre de 2024, frente a niveles cercanos a cero antes de que la regulación entrara en vigor, según datos de Kaiko. Coinbase superó a Binance como el principal exchange para la negociación de stablecoins en euros en agosto de 2024.

Sin embargo, la demanda general no se ha expandido. Los volúmenes semanales de negociación de stablecoins respaldadas en euros se han mantenido en aproximadamente 30 millones de dólares desde la implementación de MiCA, muy por debajo del pico de 100 millones de dólares de marzo de 2024. El cambio en la cuota de mercado refleja las exclusiones de los exchanges más que una nueva demanda de los usuarios, señaló Kaiko.

Para las stablecoins denominadas en dólares, el panorama es similar. USDC, la mayor stablecoin en dólares compatible con MiCA, vio aumentar su cuota de mercado ligeramente hasta el 12%, desde el 10%. Pero USDT de Tether — que no cumple con MiCA y se enfrenta a la exclusión de Coinbase para los usuarios europeos— continúa dominando la negociación global. En Coinbase, la participación de USDT en el volumen BTC-USDT pasó del 1% a más del 5% en cuestión de semanas tras su cotización en 2021 y se situó en aproximadamente el 10% en el segundo trimestre de 2024, incluso después de que el exchange fusionara sus libros de órdenes en USD y USDC para impulsar la liquidez.

Arbitraje regulatorio y el factor DEX

Los exchanges descentralizados (DEX), que no están regulados por MiCA, podrían convertirse en un canal para el acceso continuado a USDT. USDT sigue siendo la stablecoin más líquida en los mercados cripto, y su uso en Uniswap, el mayor DEX de Ethereum, ha crecido desde la crisis bancaria regional de EE. UU. en 2023. La cuota de USDC en Uniswap ha caído a aproximadamente el 55%, desde cerca del 90% en 2022, tras una fuerte desvinculación del dólar después del colapso de Silicon Valley Bank.

Lin Han, fundador y CEO de Gate Group, señaló que el marco regulatorio solo funciona si todos los participantes siguen las mismas reglas. "Si las plataformas no reguladas o no registradas aún pueden prestar servicios, entonces no hay igualdad de condiciones", afirmó Han. La ESMA ha advertido a las empresas contra el uso de la solicitud inversa para eludir las normas y ha fomentado medidas como el bloqueo geográfico.

Mark Foster, responsable de políticas de la UE en el Crypto Council for Innovation, afirmó que el éxito de MiCA se medirá por su capacidad para atraer inversión y talento. "La UE ya no puede confiar únicamente en ser la primera", declaró Foster. "El éxito final de MiCA se juzgará cada vez menos por su novedad y más por su capacidad para seguir cumpliendo su promesa original".

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.