Puntos clave:
La primera reunión del FOMC de Kevin Warsh se perfila como una prueba de si la Fed puede resistir la presión de sus propias filas para subir los tipos.
El informe de empleo de mayo entregó 172.000 nuevos puestos de trabajo, más del doble de las estimaciones del consenso, desplazando el debate en la Reserva Federal de cuándo recortar a si hay que subir — y poniendo al nuevo presidente Kevin Warsh en una situación inmediatamente delicada.
"El tercer aumento consecutivo por encima del consenso en las nóminas no agrícolas debería reducir aún más la preocupación en el FOMC sobre los riesgos a la baja para el mercado laboral", dijo Stephen Brown, economista jefe para Norteamérica de Capital Economics. "Cada vez parece más probable que el comité implemente un par de subidas de seguro a finales de este año".
Los inversores respondieron fijando un precio con un 70% de probabilidad de una subida de tipos en diciembre, frente al 50% del día anterior. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años subió 8 puntos básicos tras los datos, mientras que el S&P 500 recortó ganancias anteriores. El promedio de tres meses de contratación ha vuelto a niveles típicos de la década anterior a la pandemia, y la tasa de desempleo se mantuvo en el 4,3%. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, dijo en una publicación de LinkedIn que "podría ser pronto apropiado actuar" sobre la inflación.
Para Warsh, quien asumió el cargo el 22 de mayo después de argumentar que las ganancias de productividad de la inteligencia artificial podrían permitir tipos más bajos, los datos crean una colisión entre las expectativas de la Casa Blanca y un comité que se inclina cada vez más hacia una postura restrictiva. La reunión del FOMC del 16 al 17 de junio será su primera prueba.
La recuperación de la contratación reconfigura el debate
Los datos de empleo marcan un fuerte giro respecto a principios de 2025, cuando las ganancias mensuales de nóminas promediaron menos de 10.000 debido a la incertidumbre sobre los aranceles y la política migratoria que pesaba sobre la contratación. En los primeros cinco meses de 2026, el crecimiento de las nóminas ha promediado alrededor de 113.000 por mes, suficiente para devolver el foco de la Fed a la inflación.
El gobernador de la Fed, Christopher Waller, quien había apoyado los recortes de tipos hasta principios de 2026, dijo el mes pasado que "ya no puede descartar subidas de tipos más adelante si la inflación no cede pronto". Tres responsables políticos disintieron en la reunión del 28 y 29 de abril a favor de cambiar la postura política a explícitamente restrictiva, abriendo la puerta a un aumento de tipos.
La inflación se mantiene pegajosa por encima del objetivo
La inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2% de la Fed por sexto año consecutivo, con lecturas recientes cerca del 3,5%, según el presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid. El Fondo Monetario Internacional no espera que la inflación regrese al objetivo hasta finales de 2027, citando los efectos de la guerra respaldada por Estados Unidos con Irán y el consiguiente shock petrolero.
"La gran pregunta ahora es: ¿nos mantenemos pacientes?", dijo Schmid en un foro económico en Oklahoma. "¿Decimos: 'bien, ahora es momento de subir los tipos un cuarto o dos puntos y ver si no podemos contener esto?'"
El balance de la Fed, de aproximadamente 6,7 billones de dólares, añade otra capa de complejidad. Warsh ha calificado el tamaño de inflado y favorece regresar a un nivel más cercano al anterior a la crisis de 2008, de unos 800.000 millones de dólares. Reducir la cartera mediante el endurecimiento cuantitativo drenaría las reservas y elevaría los costos de endeudamiento a largo plazo, endureciendo efectivamente las condiciones financieras incluso si la tasa de política se mantiene sin cambios.
Warsh enfrenta a un comité dividido
El nuevo presidente debe gestionar un comité que él no designó. Su testimonio en el Senado enfatizó la paciencia, argumentando que los tipos más bajos seguirían solo después de que la inflación se estabilice. Pero los datos de empleo han desplazado la trayectoria implícita en el mercado, y Warsh ahora enfrenta presión de ambos lados: una Casa Blanca que quiere menores costos de endeudamiento y una Fed que ve cada vez más necesarias las subidas de tipos.
La última vez que la Fed enfrentó datos laborales sólidos junto con presión política por una política más flexible fue a finales de la década de 1990, cuando Alan Greenspan subió los tipos a pesar de las objeciones de la administración Clinton. El resultado fue un aterrizaje suave. Si Warsh puede replicar eso depende de si la inflación coopera en los próximos meses.
Para los inversores, las implicaciones abarcan todas las clases de activos. Los tipos más altos durante más tiempo presionan a las acciones de crecimiento y tecnológicas de manera más directa, mientras que los bancos y aseguradoras con exposición a tipos flotantes se benefician de márgenes de interés neto más amplios. El múltiplo de valoración del S&P 500, ya comprimido por el cambio en las expectativas de tipos, podría enfrentar nuevos vientos en contra si la Fed concreta una subida. La próxima lectura de inflación, prevista para la semana que viene, proporcionará el siguiente dato en un debate que ahora se centra no en si la Fed puede recortar, sino en si tendrá que subir.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
