Macklem advierte que los desequilibrios al estilo de 2008 regresan mientras la banca en la sombra se dispara

El gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, advirtió que el aumento de los desequilibrios globales y un creciente sistema bancario en la sombra corren el riesgo de desencadenar una corrección financiera no vista desde 2008.

El gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, afirmó que el aumento de los desequilibrios globales y la creciente influencia de los prestamistas no bancarios corren el riesgo de desencadenar una dolorosa corrección o una reversión repentina de los flujos de capital, en un reflejo de los patrones previos a la crisis financiera de 2008.

"Esto nos deja con dos riesgos claros. Primero, las grandes entradas de capital hacia Estados Unidos podrían una vez más asignarse de forma incorrecta — estirando las valoraciones en renta variable y crédito y preparando el escenario para una corrección dolorosa", declaró Macklem en París durante un evento organizado por la Cámara de Comercio Francia-Canadá. "Segundo, esos flujos podrían revertirse repentinamente. Cualquiera de estos resultados podría enviar tensiones mucho más allá de las fronteras de EE. UU."

Esta es la segunda vez este año que Macklem enciende las alarmas sobre los prestamistas no bancarios. En marzo advirtió que los riesgos en el mundo del crédito privado podrían estar creciendo más rápido que la capacidad de los responsables políticos para comprenderlos y mitigarlos. El Fondo Monetario Internacional ha advertido que un aumento reciente de los desequilibrios conlleva el riesgo de efectos de contagio transfronterizos negativos, con el incremento de déficits y superávits excesivos en cuenta corriente reflejando dinámicas de crecimiento cada vez más desequilibradas en China, la Unión Europea y Estados Unidos. El déficit por cuenta corriente de EE. UU. se ha ampliado a medida que el gasto fiscal y la fuerte demanda de los consumidores han atraído capital del exterior, mientras que el superávit de China se ha mantenido a pesar de los esfuerzos por reequilibrar su economía hacia el consumo.

"El problema no es solo que los desequilibrios se estén ampliando nuevamente. También es que se están ampliando en un mundo donde el sistema financiero es ahora más rápido, más complejo y menos transparente", señaló Macklem. Hizo un llamado a los funcionarios globales para fomentar un mayor ahorro en EE. UU., más consumo en China y un repunte de la inversión en Europa, con el fin de crear más destinos para el capital global.

Los Flujos de Capital Corren el Riesgo de una Mala Asignación a Medida que se Expande el Crédito Privado

Macklem indicó que una gran parte del ahorro global termina en EE. UU., o es "atraída de manera desproporcionada en una sola dirección. Si queremos un sistema global más equilibrado y resiliente, necesitamos crear más lugares hacia donde esos ahorros puedan dirigirse". La última vez que los desequilibrios se ampliaron a niveles peligrosos fue en los años previos a la crisis financiera y recesión global de 2008-2009, cuando el excesivo endeudamiento de los hogares estadounidenses y una burbuja inmobiliaria desencadenaron una cascada de impagos que se propagó por todo el sistema bancario mundial. Esa crisis finalmente requirió billones de dólares en intervenciones de los bancos centrales y rescates gubernamentales para estabilizar los mercados. Macklem señaló que la historia demuestra que la economía global y el sistema financiero eventualmente se adaptan, "pero con demasiada frecuencia, el cambio ha llegado como respuesta a una crisis".

Los Prestamistas No Bancarios Complifican la Supervisión a Medida que Aumentan los Riesgos

La creciente influencia de los prestamistas no bancarios —como los fondos de cobertura, los fondos de pensiones, las empresas de financiación privada y otros gestores de activos— ha creado un sistema financiero más rápido pero también más opaco, afirmó Macklem. Esto complica los esfuerzos de las autoridades globales para monitorear y mitigar los riesgos. El FMI ha señalado que el aumento de déficits y superávits excesivos en cuenta corriente conlleva el riesgo de efectos de contagio transfronterizos negativos, con EE. UU. registrando grandes déficits mientras China y Alemania mantienen grandes superávits. El discurso de Macklem sigue advertencias similares de otros banqueros centrales sobre el rápido crecimiento del crédito privado, que se ha expandido a un estimado de 2 billones de dólares a nivel mundial a medida que los bancos se han retirado de los préstamos más riesgosos. A diferencia de los bancos regulados, los fondos de crédito privado operan con menos divulgación y requisitos de capital más bajos, lo que dificulta que los responsables políticos evalúen las vulnerabilidades sistémicas.

Para los inversores, la advertencia refuerza la necesidad de ser cautelosos con los activos de riesgo expuestos a los flujos de capital globales. Una reversión repentina de las entradas de capital hacia EE. UU. podría presionar las valoraciones de la renta variable, ampliar los diferenciales de crédito y fortalecer el dólar estadounidense a medida que los inversores buscan refugios seguros, sugiere el análisis de Macklem.

La advertencia del principal banquero central de Canadá se suma a la creciente preocupación entre los responsables políticos globales de que el giro del sistema financiero hacia intermediarios menos regulados está superando su capacidad para supervisarlo. Con los desequilibrios acercándose a niveles vistos por última vez antes de la crisis de 2008, el riesgo de una corrección disruptiva —ya sea por una mala asignación del capital o una reversión repentina de los flujos— está aumentando justo cuando las herramientas para contenerla se vuelven menos efectivas. El discurso tiene un peso particular para Canadá, una economía pequeña y abierta altamente sensible a los flujos de capital globales y las dinámicas comerciales, donde una reversión repentina podría afectar desproporcionadamente a los mercados financieros, dada la profunda integración del país con los mercados de capital estadounidenses y su dependencia de las exportaciones de materias primas para aproximadamente la mitad de sus ingresos totales por exportaciones.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.