Un ETF apalancado 3x de Corea del Sur borró casi la mitad de su valor en un día después de que un fallo en la guía de Broadcom y un sólido informe de empleo destruyeran la narrativa de los chips de memoria.
El Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X Shares (KORU) se desplomó un 41,89% hasta los 610 $ el 5 de junio, convirtiendo 10.000 $ en aproximadamente 5.811 $ en una sola sesión.
"El fondo hizo exactamente lo que el prospecto decía que haría: es un producto de reajuste diario 3x que multiplicó una caída del 14% en el índice subyacente en un colapso del 42%", dijo Austin Smith, analista senior de mercados en 24/7 Wall St.
El índice subyacente, el MSCI Korea 25/50, cayó un 14% mientras Samsung Electronics bajaba un 6% y SK Hynix perdía un 10%, representando juntos aproximadamente el 42% del peso del índice. El KOSPI declinó alrededor de un 6%, lo que provocó la activación de un interruptor automático en los futuros del KOSPI 200, mientras que los inversores extranjeros retiraron aproximadamente 1.210 millones de dólares de la renta variable coreana. El índice de volatilidad CBOE había cerrado en 15,40 el 4 de junio, su lectura más baja antes del desplome y en el percentil 16 de los 12 meses anteriores.
El colapso deja a KORU aún con una ganancia del 236% en lo que va del año desde un inicio de 181,55 $, pero el fondo ahora cotiza a 610 $ después de una caída semanal del 44% desde los 1.090 $ del 29 de mayo. La pregunta clave es si el poder de fijación de precios de los chips de memoria coreanos puede mantenerse frente a una base de clientes que acaba de escuchar al CEO de Broadcom advertir que la diversificación está llegando.
El catalizador llegó en dos pasos. El 3 de junio, Broadcom reportó su segundo trimestre fiscal con una guía de ingresos de semiconductores de IA para el tercer trimestre de 16.000 millones de dólares frente a un consenso cercano a los 17.200 millones, un fallo de aproximadamente el 7%. El CEO Hock Tan dijo que Google probablemente utilizaría múltiples proveedores de chips y que la combinación de IA estaba diluyendo los márgenes brutos. Las acciones de Broadcom cayeron aproximadamente un 20% entre el 3 y el 5 de junio, pasando de 479 $ a 386 $.
El segundo paso llegó el 5 de junio, cuando las nóminas no agrícolas de mayo registraron 172.000 empleos frente a los 80.000 esperados. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años se disparó al 4,16%, un máximo de 16 meses. El Nasdaq 100 cayó un 5% en su peor sesión en más de un año, y el índice de semiconductores PHLX bajó aproximadamente un 10%. Micron Technology, el análogo estadounidense más cercano a SK Hynix en memoria de alto ancho de banda (HBM), cayó alrededor de un 13% hasta los 864 $, vendiéndose con más fuerza que el sector de semiconductores en general, lo que indica que el mercado estaba revalorizando la propia curva de precios de la memoria.
La aritmética detrás del apalancamiento
KORU está construido contractualmente para ofrecer 3 veces el rendimiento diario del índice MSCI Korea 25/50 a través de acuerdos de swap. Tres veces la caída del 14,11% del índice subyacente representa la mayor parte de la pérdida del 41,89%, y el resto proviene de la dependencia de la trayectoria a medida que las contrapartes de swap reequilibraban en medio de la debilidad. El fondo no posee una cesta diversificada de 600 valores: posee un derivado sobre una cesta donde dos empresas de memoria impulsan casi la mitad de la varianza.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se situó en el 4,47% el 4 de junio después de un pico del 4,67% el 19 de mayo, mientras que el diferencial 10 años-2 años se comprimió de 54 puntos básicos el 18 de mayo a 38 puntos básicos el 5 de junio, el nivel más bajo en 12 meses. Un sólido dato de empleo combinado con un fallo en la guía de resultados en la esquina más apalancada del complejo de memoria coreano castigó la complacencia descontada en el mercado.
Qué vigilar a continuación
Micron Technology presenta resultados del tercer trimestre fiscal el 24 de junio después del cierre, con una guía de ingresos confirmada por la compañía de 18.700 millones de dólares más o menos 400 millones. Si Micron reduce sus perspectivas para el segundo semestre o se muestra cautelosa sobre los precios medios de venta de HBM, la repercusión en Samsung y SK Hynix es directa. Si reafirma una oferta ajustada hasta 2027, el fallo de Broadcom empieza a parecer una historia idiosincrática de un cliente en lugar de una ruptura de la curva de demanda.
Otros tres indicadores merecen atención. El estado de calificación de Samsung para los envíos de HBM3e a la plataforma Blackwell de NVIDIA —donde SK Hynix ya está en la cadena de suministro— podría reordenar el comercio de ponderación coreana de la noche a la mañana. El won coreano, que cotiza a 0,00064852 USD por KRW al 6 de junio, se convierte en el siguiente punto de presión si continúan las salidas de capital extranjero. Y el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, que impulsó el panorama macro, necesita retroceder por debajo del 4% para que la memoria coreana tenga margen de maniobra.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
