Puntos clave:
El presidente entrante de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hereda un banco central atrapado entre la demanda del presidente Donald Trump de tasas más bajas y una inflación que corre al 3,8% — un conflicto que prácticamente garantiza una crisis de política monetaria en sus primeros tres meses.
El próximo presidente de la Fed se enfrenta a una aritmética imposible: Trump quiere recortes de tasas, pero la inflación al 3,8% y un mercado laboral que añade 172.000 empleos al mes no dejan margen para un alivio. Los mercados ahora valoran una probabilidad superior al 60% de una subida de tasas para fin de año, según CME FedWatch, y cero probabilidad de un recorte en la reunión del 16 y 17 de junio.
"Toda esperanza de un recorte de tasas de la Fed ha sido efectivamente eliminada con el sólido informe de empleo de esta mañana", dijo Ronald Temple, estratega jefe de mercado en Lazard.
El S&P 500 cayó un 2,6% el viernes en su peor sesión desde octubre, mientras que el Nasdaq se desplomó un 4,2% debido a la liquidación de acciones tecnológicas. El rendimiento del Treasury a 10 años subió al 4,54% y el bono a 2 años saltó al 4,16% mientras los operadores revalorizaban la trayectoria de las tasas. El Brent se situó en 93,09 dólares por barril, un 2% menos en el día, pero aún más de un 30% por encima de los niveles previos al conflicto, cercanos a los 70 dólares antes de que el conflicto de EE. UU. con Irán bloqueara los envíos a través del Estrecho de Ormuz.
La primera reunión de política de Warsh marcará el tono de su mandato. Si mantiene las tasas estables — el resultado ampliamente esperado — desafía a Trump. Si muestra apertura a recortes, corre el riesgo de desanclar las expectativas de inflación. Cualquier camino conlleva un costo medible para el mercado.
El mercado de bonos ya está votando
El rendimiento del Treasury a 2 años subió 12 puntos básicos el viernes al 4,16% después de que el informe del Departamento de Trabajo mostrara 172.000 nuevos empleos no agrícolas en mayo, muy por encima del ritmo mensual de aproximadamente 100.000 que la Fed de Atlanta estima necesario para mantener estable la tasa de desempleo. El rendimiento a 10 años al 4,54% refleja una prima por plazo por inflación y riesgo fiscal — no confianza en un aterrizaje suave.
El indicador de inflación preferido de la Fed, el índice de precios de gastos de consumo personal, subió un 3,8% en general en abril, el mayor aumento en dos años. Los aranceles y los elevados costos energéticos han ampliado las presiones de precios en toda la economía. La medida subyacente del PCE, que excluye alimentos y energía, también superó el objetivo del 2% del banco central.
Los datos de CME FedWatch muestran cero probabilidad de un recorte de tasas en la reunión de junio y más de un 60% de probabilidad de que la Fed necesite subir las tasas antes de fin de año. Esa valoración es anterior a la primera decisión de Warsh. Si los datos continúan mostrando solidez, es posible que no tenga más remedio que darle a Trump lo que no quiere.
Un precedente histórico con diferencias clave
La última vez que un presidente de la Fed enfrentó este nivel de presión política fue a principios de la década de 1980, cuando Paul Volcker subió las tasas al 20% a pesar de las objeciones de la Casa Blanca. La diferencia: Volcker tenía una inflación superior al 10% y el apoyo público para romperla. Warsh se enfrenta a una inflación del 3,8% — por encima del objetivo pero no a nivel de crisis — y a un presidente que lo nombró esperando cooperación.
Los negociadores estadounidenses e iraníes alcanzaron la semana pasada una extensión tentativa del alto el fuego, aunque el acuerdo no se ha finalizado. Una resolución aliviaría las restricciones de oferta de petróleo y potencialmente enfriaría la inflación general, dándole a Warsh más margen de maniobra. Sin ella, el Brent por encima de los 90 dólares mantiene la presión al alza sobre los precios de la gasolina y las medidas amplias de inflación, forzando la mano de la Fed independientemente de las consideraciones políticas.
Los primeros 100 días de Warsh responderán una sola pregunta: ¿Responde la Fed a la Casa Blanca o a su mandato? El mercado ya está valorando la respuesta.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
