JPMorgan advierte que los inversores subestiman 3 obstáculos para un acuerdo Tesla-SpaceX

JPMorgan afirma que una combinación Tesla-SpaceX enfrenta obstáculos regulatorios, de gobernanza y estructurales que los inversores están subestimando.

JPMorgan Chase & Co. señaló que una posible fusión entre Tesla Inc. y SpaceX enfrenta obstáculos regulatorios, de gobernanza y estructurales que los inversores están subestimando, contradiciendo las especulaciones que han impulsado las acciones de Tesla al alza en un 6,7%.

"La combinación es estratégicamente coherente sobre el papel, pero la especulación en torno a ella subestima los posibles obstáculos", afirmó Rajat Gupta, analista de JPMorgan, en una nota de investigación publicada el martes. Gupta califica a Tesla como neutral con un precio objetivo de 475 dólares.

Gupta identificó tres obstáculos principales: aprobaciones regulatorias multijurisdiccionales, particularmente en China, donde los contratos de defensa de SpaceX y la falta de aprobación de Starlink entran en conflicto con la gran presencia manufacturera de Tesla; asimetría en la gobernanza, ya que Elon Musk controla aproximadamente el 85% del poder de voto de SpaceX, pero solo alrededor del 20% de Tesla; y la percepción de que cualquier transacción sería una adquisición de Tesla liderada por SpaceX, en lugar de una fusión entre iguales, dado que la capitalización de mercado de SpaceX ronda los 2,2 billones de dólares frente a los aproximadamente 1,5 billones de dólares de Tesla.

La especulación sobre la fusión ha añadido una prima a las acciones de Tesla que RBC Capital cuantificó entre un 25% y un 30% por encima de los niveles actuales de negociación al elevar su precio objetivo a 500 dólares desde 475 dólares el martes. Si el acuerdo no se materializa, esa prima podría desvanecerse. Gupta señaló que la estructura más probable sería una adquisición íntegramente en acciones liderada por SpaceX, que podría salvar mejor la brecha de valoración evitando un gran desembolso de efectivo.

Las opiniones divergentes de los analistas ponen de relieve la incertidumbre en torno a lo que sería una de las mayores combinaciones corporativas de la historia. Tom Narayan, de RBC, quien elevó su objetivo para Tesla a 500 dólares, afirmó que la prima refleja "un posible escenario de adquisición por parte de SpaceX basado en informes no confirmados de los medios". Su valor intrínseco independiente para Tesla, excluyendo cualquier prima de SpaceX, se sitúa en 435 dólares por acción. Dentro de esa valoración, Narayan elevó el segmento de robotaxis en un 20%, describiéndolo como "actualmente la oportunidad más sólida de Tesla" frente a un mercado total direccionable de 4,2 billones de dólares, mientras que redujo la valoración de la robótica humanoide en aproximadamente un 40% y la división de almacenamiento de energía en un 30%.

SpaceX completó una oferta pública inicial récord a principios de este año, recaudando aproximadamente 85 000 millones de dólares a 135 dólares por acción. La compañía asignó el 76% de sus 10 100 millones de dólares en gastos de capital del primer trimestre de 2026 a inteligencia artificial, mientras que Tesla planea aproximadamente 25 000 millones de dólares en gastos de capital en 2026 centrados en IA, robótica y chips. Ambas compañías ya comparten talento de ingeniería e infraestructura de IA, incluida la instalación de chips Terafab en Texas. SpaceX ha adquirido baterías Megapack y camionetas Cybertruck de Tesla, mientras que Tesla invirtió 2 000 millones de dólares en xAI, ahora parte de SpaceX.

Obstáculos Regulatorios y de Gobernanza

China presenta el desafío regulatorio más complejo, señaló Gupta. SpaceX posee contratos de defensa y gubernamentales de EE. UU. que podrían generar preocupaciones de seguridad nacional en Pekín, mientras que Starlink no tiene aprobación para operar en China. Tesla, por el contrario, opera una gran presencia manufacturera allí. Cualquier revisión de fusión transfronteriza involucraría a múltiples jurisdicciones, incluido el Comité de Inversión Extranjera en los Estados Unidos.

Los problemas de gobernanza podrían complicar aún más la dinámica del acuerdo. Musk posee aproximadamente entre el 13% y el 15% del capital de Tesla y cerca del 42% de SpaceX, pero su disparidad en el control de voto —85% en SpaceX frente al 20% en Tesla— significa que los accionistas minoritarios de Tesla enfrentarían preocupaciones de dilución. RBC señaló que los accionistas actuales de Tesla requerirían una prima en parte porque Musk "controlaría más del 50% de una entidad combinada", muy por encima de su participación actual.

La presidenta de SpaceX, Gwynne Shotwell, reconoció recientemente posibles sinergias y no descartó una futura combinación, afirmando que "podría hacer la vida de Elon un poco más fácil". Gupta esbozó cuatro posibles estructuras de acuerdo: una adquisición íntegramente en acciones de Tesla por parte de SpaceX, una nueva sociedad de cartera que combine ambas entidades, un híbrido de efectivo y acciones, o una combinación parcial por fases. Señaló que la estructura íntegramente en acciones parece la más probable, ya que podría abordar mejor la brecha de valoración entre ambas compañías.

Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.