Puntos Clave:
La Ley Clarity tiene cuatro semanas para superar el Senado o la regulación cripto se estancará al menos hasta 2027, y el mercado lo cotiza como un volado.
La Ley de Claridad sobre Activos Digitales enfrenta un camino difícil en el Senado a pesar de haber superado el Comité Bancario con un voto bipartidista de 15 a 9, y Jefferies advierte que la reducción del tiempo legislativo y las disputas políticas no resueltas podrían avivar la volatilidad en los mercados cripto en las próximas semanas. Polymarket ahora sitúa las probabilidades de aprobación del proyecto para fin de año en un 48%, frente al 70% de mediados de mayo, mientras las preocupaciones sobre disposiciones éticas, finanzas ilícitas y el escaso tiempo en el pleno pesan sobre sus perspectivas.
"Si no se aprueba Clarity antes del receso de agosto, el proyecto podría retrasarse hasta el próximo año, o incluso más, si los demócratas recuperan el Senado en noviembre", señalaron los analistas liderados por Andrew Moss en un informe del martes. Los legisladores tienen aproximadamente 20 días hábiles para fusionar las versiones rivales del Senado, superar las votaciones de procedimiento, conciliar la medida con el proyecto de la Cámara y enviarlo al presidente Donald Trump.
El Senado se levantó hasta el 13 de julio, comprimiendo el tiempo efectivo en el pleno a aproximadamente dos o tres semanas antes del receso de agosto. El Comité Bancario y el Comité de Agricultura aún no han publicado un texto unificado del proyecto, requisito previo para cualquier votación en el pleno. La senadora Cynthia Lummis ha señalado como objetivo en torno al 4 de julio para el texto unificado, pero sin un compromiso temprano de programación por parte del líder de la mayoría, John Thune, el proyecto se desliza hasta septiembre — directamente en plena temporada de elecciones de medio término, donde la cooperación bipartidista en proyectos complejos de estructura de mercado ha colapsado históricamente.
La Ley Clarity es ampliamente considerada como el proyecto de estructura de mercado más importante para la industria cripto, ya que establecería reglas claras sobre cuándo los activos digitales son regulados como valores por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) o como materias primas por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), reemplazando años de incertidumbre regulatoria. Su aprobación proporcionaría el marco duradero que bancos, gestores de activos y exchanges necesitan para expandir la tokenización, custodia, staking, préstamos y otros servicios basados en blockchain, según Jefferies. El banco también espera que acelere los valores tokenizados, amplíe la oferta de ETF cripto más allá de bitcoin y ether, y reactive la cartera de OPI de infraestructura cripto.
Las dos disputas que podrían hundir el proyecto
La principal objeción demócrata gira en torno a la ética. Los demócratas quieren reglas de conflicto de intereses lo suficientemente sólidas como para cubrir las tenencias cripto vinculadas a altos funcionarios federales y sus familias. Una enmienda del senador Chris Van Hollen, destinada a prohibir que altos funcionarios tengan vínculos comerciales con cripto, fracasó por 11 a 13 durante la votación del 14 de mayo. Los senadores Ruben Gallego y Cory Booker han considerado las reglas éticas exigibles como una condición para su apoyo.
La segunda disputa se encuentra en la Sección 604, la exención de responsabilidad para desarrolladores destinada a proteger a los constructores de software no custodios de ser tratados como transmisores de dinero cuando no controlan los fondos de los usuarios. La disposición ha llamado la atención de funcionarios encargados de hacer cumplir la ley, que ven un posible vacío legal, mientras que los desarrolladores señalan el procesamiento de Tornado Cash contra Roman Storm como evidencia de que la protección es necesaria.
Alex Thorn, jefe de investigación global de Galaxy Digital, redujo la probabilidad estimada de aprobación de su firma para 2026 del 60% al 50% el 26 de junio, citando el estrechamiento del calendario y la competencia por tiempo en el pleno, más que disputas políticas no resueltas. JPMorgan señaló en un informe a principios de mes que el proyecto podría tener solo una ventana limitada para su aprobación a medida que el calendario del Congreso se ajusta antes de las elecciones de medio término.
Lo que un retraso significaría para los mercados
Un retraso prolongaría la incertidumbre regulatoria. Si bien las recientes orientaciones de la SEC, la CFTC y la OCC han mejorado las perspectivas, Jefferies señaló que las acciones de las agencias pueden ser revertidas por futuras administraciones, lo que podría llevar a las instituciones financieras reguladas a ralentizar las iniciativas blockchain mientras re-evalúan los riesgos legales y de cumplimiento.
Los analistas del banco esperan que el proceso legislativo genere volatilidad en las acciones vinculadas a cripto, incluyendo Circle (CRCL), Coinbase (COIN) y Bullish (BLSH), así como en ciertos tokens cripto. Para Circle, el banco ve implicaciones mixtas: el proyecto actual cerraría un vacío legal que permite a terceros como Coinbase ofrecer recompensas sobre tenencias de USDC, lo que podría ralentizar el crecimiento de USDC, mientras que un retraso le daría a Circle más tiempo para expandir su red de pagos.
La senadora Lummis ha advertido que no lograr la aprobación en 2026 corre el riesgo de retrasar la legislación sobre estructura de mercado hasta 2030 o más allá, dada la probabilidad de un cambio en la composición de la cámara después de noviembre. La próxima señal clave a observar es la publicación del texto unificado del Senado — su presencia o ausencia en las dos primeras semanas de julio determinará si las probabilidades del 48% se mantienen o se desploman aún más.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
