Puntos Clave:
La tasa de inflación subyacente de Japón se mantuvo estable en mayo, en línea con las expectativas y sin dar al Banco de Japón motivos para alejarse de su postura ultralaxa, incluso cuando el yen cayó por debajo de las 150 unidades frente a un dólar fortalecido por una Reserva Federal agresiva.
El índice de precios al consumo (IPC) subyacente de Japón, que excluye los alimentos frescos, coincidió con las previsiones de consenso para mayo, según datos publicados el 18 de junio, ya que las preocupaciones sobre los precios de la energía que habían alimentado las especulaciones de un nuevo impulso inflacionario no se materializaron. La lectura marca el segundo mes consecutivo de inflación estable tras un período de enfriamiento gradual a principios de 2026.
"El dato estable elimina un posible detonante para un giro temprano del BOJ, pero la caída del yen es ahora la variable más acuciante", afirmó Takeshi Minami, economista jefe del Norinchukin Research Institute. "Si el USD/JPY supera las 152 unidades, la presión política sobre el banco central se intensificará significativamente".
Los datos se conocieron en un contexto radicalmente diferente al del mes anterior. La Reserva Federal, bajo la presidencia de Kevin Warsh, mantuvo los tipos en el 3,75% el mismo día, pero señaló que nueve de los 18 funcionarios esperan ahora una subida este año, un giro brusco con respecto a las expectativas de recorte de marzo. La sorpresa agresiva impulsó al alza el índice del dólar y llevó al USD/JPY por encima del umbral psicológicamente crítico de las 150 unidades por primera vez desde los episodios de intervención de finales de 2022. El par cotizaba cerca de 150,80, un 0,7% más en la jornada.
La divergencia entre los dos bancos centrales es la fuerza determinante en los mercados del yen. El BOJ ha mantenido su tipo a corto plazo en el -0,1% y ha conservado su marco de control de la curva de rendimientos, aunque ha ido ampliando gradualmente la banda de negociación en torno al rendimiento del bono a 10 años. La Fed, por el contrario, se inclina ahora hacia una política más restrictiva. Esa brecha —EE.UU. ofrece una ventaja de rendimiento de 3,85 puntos porcentuales sobre Japón— sigue atrayendo capital hacia activos denominados en dólares.
Los diferenciales de tipos se amplían mientras el BOJ se mantiene firme
La última vez que el USD/JPY cotizó por encima de las 150 unidades fue en octubre de 2022, cuando el Ministerio de Finanzas de Japón intervino con una estimación de 60.000 millones de dólares en ventas de divisas para apuntalar el yen. Esa intervención frenó temporalmente el descenso, pero el yen acabó debilitándose aún más a medida que la Fed seguía subiendo los tipos. Los estrategas de Deutsche Bank han señalado la zona de 152-155 como la próxima área de riesgo de intervención, señalando que la velocidad del movimiento importa tanto como el nivel absoluto.
Para el BOJ, el dato de inflación estable proporciona un respiro. La inflación subyacente ha ido descendiendo desde su máximo de mediados de 2025, y la ausencia de una sorpresa al alza significa que el gobernador Kazuo Ueda se enfrenta a menos presiones para normalizar la política antes de que la economía esté preparada. Sin embargo, la debilidad del yen complica el cálculo: una moneda más débil eleva los costes de importación de energía y alimentos, lo que podría retroalimentar la inflación más adelante en el año. La economía japonesa, dependiente de las importaciones, está particularmente expuesta, ya que el país importa aproximadamente el 90% de sus necesidades energéticas.
El mercado está descontando una probabilidad mínima de subida de tipos en la próxima reunión del BOJ en julio, según los swaps de índices a un día. La mayoría de los economistas esperan que cualquier movimiento se produzca más adelante en el año, si es que se produce, y que el banco central espere pruebas más claras de que el crecimiento salarial —una condición clave para la normalización— es lo suficientemente amplio como para sostener un ciclo de endurecimiento.
Lo que ocurra a continuación depende de dos variables. Si el yen sigue debilitándose rápidamente, la presión política de Tokio podría obligar al BOJ a actuar antes de lo que le gustaría, ya sea mediante una intervención directa del Ministerio de Finanzas o a través de una señal política agresiva. Si el yen se estabiliza cerca de los niveles actuales y la inflación se mantiene estable, el BOJ puede mantener su postura paciente, dejando a la tercera economía más grande del mundo en la inusual posición de tener la política monetaria más acomodaticia entre las principales naciones desarrolladas.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye un asesoramiento de inversión.
