Puntos Clave:
El crecimiento de Japón en el primer trimestre se revisó a la baja debido a un gasto de capital más débil, pero los datos no alteran las expectativas de una subida de tipos del Banco de Japón en los próximos meses.
La economía de Japón se expandió a una tasa anualizada del 1,8% en el período de enero a marzo, por debajo de la estimación preliminar del 2,1%, ya que un gasto de capital más débil de lo esperado pesó sobre la recuperación. Sin embargo, la revisión mantiene intacta la trayectoria de ajuste del Banco de Japón, según datos gubernamentales revisados publicados el lunes.
"La revisión a la baja se debió en gran medida a un gasto de capital más débil de lo esperado", indicó la Oficina del Gabinete en su comunicado. Los datos mostraron que el PIB real se mantuvo en una senda de recuperación a pesar del incumplimiento, con el consumo privado y las exportaciones brindando un respaldo compensatorio.
La revisión sitúa el crecimiento del primer trimestre por debajo del consenso del 2,0% que los mercados habían descontado tras la lectura preliminar, aunque la economía aún se expandió por tercer trimestre consecutivo. El Nikkei 225 cayó un 3,92% hasta los 63.975,89 puntos en la sesión del lunes, extendiendo las pérdidas de la semana pasada, mientras los inversores sopesaban la revisión del crecimiento frente a las señales de ajuste del BOJ. El yen se mantuvo cerca de los niveles recientes, con los operadores centrados en la próxima decisión de política del banco central más que en el ajuste del PIB.
Estos datos son la última lectura del PIB antes de la reunión de política monetaria del BOJ del 18 al 19 de junio, donde los mercados esperan cada vez más una subida de tipos. Un responsable de política del BOJ señaló recientemente que una subida de tipos podría estar próxima, y los datos revisados del PIB —aunque más débiles— no contradicen esa visión. Si el BOJ materializa una subida, marcaría el primer movimiento del banco central desde enero y pondría a prueba si la recuperación de Japón puede resistir condiciones monetarias más restrictivas.
La debilidad del gasto de capital que impulsó la revisión es la variable clave para las perspectivas del BOJ. El gasto de capital creció a un ritmo más lento de lo inicialmente informado, lo que sugiere que la inversión empresarial —un componente crítico de la narrativa del círculo virtuoso del banco central— aún no ha ganado el impulso que los responsables de política esperaban. No obstante, la economía en general sigue en una senda expansiva, con el gasto de los hogares y la demanda de exportaciones proporcionando lastre.
Para los mercados globales, lo que está en juego se extiende más allá de Japón. Una subida de tipos del BOJ reduciría el diferencial de tasas de interés entre Japón y el resto del mundo desarrollado, lo que podría desencadenar un desarme de las operaciones de carry trade financiadas con yenes que han respaldado activos de riesgo, desde bonos de mercados emergentes hasta criptomonedas. El yen ya se ha fortalecido un 4% frente al dólar en el último mes, a medida que los mercados descontaban una mayor probabilidad de acción del BOJ.
La revisión del PIB llega en una semana dominada por datos de inflación y decisiones de bancos centrales a nivel global. El IPC de EE. UU. de mayo, que se publica el miércoles, y la esperada subida de tipos del BCE el jueves establecerán el tono macroeconómico general, pero la trayectoria de crecimiento de Japón —y la respuesta del BOJ a la misma— sigue siendo una variable diferenciada en la ecuación entre activos. La última vez que el PIB de Japón se revisó a la baja en un ciclo de ajuste fue en el primer trimestre de 2024, cuando la economía se contrajo a una tasa anualizada del 2,9% —una caída mucho más pronunciada que, sin embargo, no impidió que el BOJ pusiera fin a las tasas negativas en marzo de ese año.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
