Conclusiones clave:
Tres caminos para las conversaciones de alto el fuego con Irán determinarán si la Reserva Federal recorta, mantiene o sube las tasas en 2026.
Deutsche Bank describió tres escenarios para el impacto del conflicto con Irán en la política de la Fed, siendo el estancamiento prolongado el que representa el mayor riesgo de subida de tasas, mientras el crudo Brent se mantiene por debajo de los 100 dólares por barril.
"El riesgo más infravalorado no es una escalada, sino un estancamiento prolongado que mantenga el petróleo elevado sin desencadenar un shock de demanda", señaló el equipo de investigación económica del banco en un informe publicado esta semana.
El crudo Brent cayó a un mínimo de casi un mes por debajo de los 100 dólares, mientras los negociadores en Catar avanzaban en la ampliación del alto el fuego y la reapertura del estrecho de Ormuz, por donde pasa aproximadamente el 21% del comercio mundial de petróleo. El rendimiento del Treasury a 10 años cayó bruscamente, borrando la mayor parte de las ganancias de la semana anterior. La confianza del consumidor cayó a 93,1 en mayo, según el Conference Board, debido al impacto de los elevados precios de la gasolina en el sentimiento de los hogares.
El resultado determina si el presidente de la Fed, Kevin Warsh, enfrenta presión para reanudar el endurecimiento monetario o puede mantener su posición. Los mercados OIS actualmente no prevén movimientos de tasas hasta fin de año, pero el análisis de Deutsche Bank sugiere que los cambios de escenario —particularmente una ruptura de las negociaciones— podrían forzar un replanteamiento de hasta múltiples subidas de tasas en 2026.
En el primer escenario —un acuerdo de paz integral que reabra el estrecho de Ormuz— la presión inmediata sobre la Fed para subir tasas se aliviaría significativamente. La caída de los precios del petróleo reduciría la inflación general y permitiría al banco central tratar el reciente repunte de la inflación subyacente como transitorio. Deutsche Bank señaló que Warsh probablemente reforzará esa visión. Pero el alivio podría ser temporal: si el mercado laboral se mantiene ajustado y las expectativas de inflación aumentan, las subidas de tasas podrían regresar como un riesgo para 2027.
El segundo escenario conlleva la mayor probabilidad de subida de tasas. Si las conversaciones colapsan y el estrecho permanece cerrado sin una escalada total, el petróleo se mantendría elevado en los niveles actuales —lo suficientemente alto como para trasladarse a la inflación subyacente y desanclar las expectativas, pero no tan alto como para aplastar la demanda y obligar a la Fed a priorizar el empleo. "La Fed enfrentaría un problema de inflación unilateral sin una desaceleración económica que justifique la inacción", señaló el informe. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, dijo recientemente que las subidas de tasas "podrían ser apropiadas" si la inflación no cae con la suficiente rapidez, lo que indica que el banco central podría moverse más rápido de lo que prevén los mercados. Deutsche Bank afirmó que no se pueden descartar múltiples subidas de tasas en 2026.
La escalada conlleva un riesgo político bidireccional
El tercer escenario —una renovada escalada que dispare el petróleo al alza— crea un dilema más que una dirección clara. Unos costos energéticos más altos impulsarían la inflación de forma más persistente, arriesgando un desanclaje de las expectativas que exigiría una respuesta restrictiva. Pero un repunte sostenido del petróleo también aumenta el riesgo de un shock económico no lineal que termine afectando al mercado laboral. La respuesta final de la Fed depende de qué riesgo se materialice primero: el desanclaje de la inflación o la pérdida de empleos.
La última vez que un gran conflicto en Oriente Medio interrumpió el suministro de petróleo a esta escala —la Guerra del Golfo de 1990— los precios del crudo se duplicaron en tres meses, y la Fed mantuvo las tasas estables mientras la economía entraba en recesión. Ese precedente muestra la naturaleza bidireccional del riesgo actual.
El secretario de Estado, Marco Rubio, declaró el martes que los negociadores en Catar están discutiendo "un lenguaje específico" y que un acuerdo final podría llevar "unos días". El presidente Donald Trump canceló una reunión prevista del gabinete en Camp David debido al clima y convocará a su gabinete en la Casa Blanca el miércoles, donde se espera que la guerra con Irán domine las discusiones.
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