Tres meses después del bloqueo del estrecho de Ormuz, los precios del crudo han superado los 100 dólares, pero siguen lejos del nivel de 150 dólares que muchos analistas pronosticaron: una calma que enmarca el rápido agotamiento de los colchones en todo el sistema petrolero mundial.
Tres meses después del bloqueo del estrecho de Ormuz, los precios del crudo han superado los 100 dólares, pero siguen lejos del nivel de 150 dólares que muchos analistas pronosticaron: una calma que enmarca el rápido agotamiento de los colchones en todo el sistema petrolero mundial.
El bloqueo del estrecho de Ormuz ha entrado en su tercer mes, con el crudo Brent manteniéndose por encima de los 100 dólares por barril, aunque los precios siguen muy por debajo del umbral de los 150 dólares que muchos pronosticadores anticiparon: una brecha que no se explica por la resolución de los riesgos de suministro, sino por tres colchones temporales que se están erosionando de manera constante.
"El mercado se ha comportado de forma notablemente ordenada teniendo en cuenta que unos 20 millones de barriles diarios de crudo y productos han sido retirados de la circulación", afirmó Javier Blas, columnista de Bloomberg Opinion especializado en energía y materias primas. "Pero cada semana que continúa el cierre reduce los inventarios y consume la capacidad excedentaria".
Los inventarios comerciales de petróleo de la OCDE han caído por debajo de su media de cinco años, mientras que el almacenamiento flotante registrado por Vortexa y Kpler ha descendido de forma constante. La capacidad excedentaria teórica de la OPEP —concentrada en Arabia Saudí y un puñado de otros productores— es finita y no puede reemplazar por completo los barriles de grado específico que se han perdido en los yacimientos del Golfo Pérsico. En el lado de la demanda, los altos precios han provocado recortes marginales en el consumo de los mercados emergentes, aunque esto representa un ablandamiento temporal más que un declive estructural.
Si el bloqueo persiste, el colchón restante del sistema desaparecerá, lo que obligará a una fuerte reevaluación de los precios. "Sin una reapertura, los precios tendrían que subir mucho más", escribió Blas. Un cierre prolongado podría llevar el Brent hacia los 150 dólares, no por un nuevo shock puntual, sino porque todos los colchones disponibles se habrán agotado.
Los tres colchones que mantuvieron los precios bajo control
Los mercados mundiales de crudo entraron en la crisis con inventarios comerciales más altos de lo esperado, lo que dio a los operadores un colchón que ahora se ha consumido en gran medida. Las reservas de la OCDE han caído por debajo de la media de cinco años, y el ritmo de reducción se acelera. Por debajo de cierto umbral operativo —el inventario mínimo de trabajo necesario para mantener refinerías, oleoductos y operaciones de mezcla— el sistema pierde su capacidad para absorber incluso perturbaciones menores.
La capacidad excedentaria de la OPEP, aunque real sobre el papel, se enfrenta a límites prácticos. No todos los grados de crudo son intercambiables: las refinerías configuradas para grados agrios pesados iraníes o iraquíes no pueden simplemente cambiar a crudo ligero saudí sin costosas adaptaciones. Incluso cuando la sustitución es posible, poner en marcha la capacidad excedentaria lleva semanas o meses. Utilizarla ahora para tapar el agujero de Ormuz significa que habrá menos disponible para responder a la próxima interrupción.
La destrucción de demanda ha desempeñado un papel secundario. Los precios más altos en los surtidores han reducido la conducción en algunas economías avanzadas, mientras que los subsidios al combustible en los mercados emergentes se han vuelto más costosos de mantener para los gobiernos. Pero estos ajustes del lado de la demanda son marginales y reversibles. Si la actividad económica se recupera o los consumidores se adaptan a los precios más altos, la demanda podría repuntar, ejerciendo más presión sobre un sistema ya de por sí tenso.
El cálculo diplomático
Las negociaciones para reabrir el estrecho han logrado "ligeros avances", declaró el secretario de Estado de EE.UU., Marco Rubio, a finales de mayo, aunque un alto diplomático emiratí situó las probabilidades de un acuerdo inmediato en un 50 %. Pakistán ha estado mediando entre Washington y Teherán. Irán ha propuesto relajar su control sobre el estrecho a cambio del cese de las operaciones navales estadounidenses en la región, mientras que Rubio ha vinculado la reapertura de la vía fluvial a unas negociaciones nucleares más amplias.
La última vez que una importante vía fluvial de Oriente Medio se cerró, el canal de Suez permaneció bloqueado durante ocho años tras la Guerra de los Seis Días de 1967. Los EAU, leyendo el mismo precedente histórico, han acelerado los planes para un oleoducto de derivación que se espera que entre en funcionamiento en 2027.
Por ahora, ambas partes parecen capaces de absorber el dolor económico. El S&P 500 ha subido casi un 10 % desde que comenzó el conflicto, y el PIB de EE.UU. del segundo trimestre se sitúa por encima del 4 %. Irán, aunque sufre un colapso monetario y un aumento del desempleo, ha demostrado históricamente una alta tolerancia a las dificultades económicas cuando percibe una amenaza existencial.
Lo que viene después
Dos caminos divergen. Una solución diplomática permitiría a los mercados empezar a reconstruir inventarios y normalizar los flujos, aunque es poco probable que los precios vuelvan a los niveles previos al bloqueo en el corto plazo. Un punto muerto continuado, por el contrario, agotaría los colchones restantes y forzaría una revalorización más agresiva del menguante colchón de suministro mundial: un escenario en el que el Brent a 150 dólares se convierte no en un techo, sino en una escala.
Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
