Goldman Sachs advierte que una venta de pensiones de $14,000 millones podría amplificar el shock del mercado

Goldman Sachs advirtió que las acciones de EE.UU. se enfrentan a una venta masiva de $14,000 millones impulsada por fondos de pensiones a final de mes, lo que representa la 12.ª mayor venta no asociada a fin de trimestre desde que se tiene registro.

"La combinación de un rebalanceo concentrado de pensiones y una liquidez ya reducida podría amplificar el impacto en el mercado más allá de lo que vimos en abril", señaló Gail Hafif, estratega de renta variable en Goldman Sachs.

La profundidad del mercado del S&P 500 ha caído a $9,4 millones, un 24% por debajo del promedio del año hasta la fecha y en el percentil 33 del rango del último año. La estimación de venta de $14,000 millones se sitúa en el percentil 80 de todas las estimaciones mensuales de rebalanceo de pensiones desde 2000. La exposición neta de los fondos de cobertura ha alcanzado un máximo de un año, con un apalancamiento total en el percentil 94 de los últimos cinco años. El interés corto como porcentaje de la capitalización de mercado del S&P 500 se sitúa en el 3%, el nivel más alto desde finales de 2011.

La advertencia llega en momentos en que se avecina una megasalida a bolsa, lo que amenaza con drenar aún más la liquidez disponible. Las asignaciones de efectivo de los fondos mutuos se sitúan en apenas el 1,4%, cerca de mínimos históricos, lo que limita el poder de compra. Goldman señaló que el próximo tramo alcista podría provenir de la compresión de posiciones cortas en sectores infraponderados, en lugar de que los líderes de momentum extiendan sus ganancias.

El rebalanceo de pensiones se encuentra con una liquidez cada vez más reducida

La estimación de venta de $14,000 millones se ubica como la 12.ª mayor rebalanceo de pensiones no asociado a fin de trimestre desde 2000. En abril se produjo una dinámica similar con un impacto limitado, pero las condiciones se han deteriorado desde entonces. La liquidez del S&P 500 ha caído al percentil 33 de su rango anual, y el volumen de negociación en verano tiende a debilitarse aún más, señaló Goldman. El índice de pánico de la firma se sitúa en 3,16 sobre 10, muy por debajo del pico superior a 9 durante el inicio del conflicto con Irán, lo que sugiere complacencia más que temor.

Operaciones concurridas y potencial de compresión

La exposición neta de los fondos de cobertura ha aumentado a un máximo de un año, con un apalancamiento total en el percentil 94 de los últimos cinco años. El posicionamiento del sector de tecnología de la información ha alcanzado el percentil 100 del rango de cinco años, tanto en términos brutos como netos. El interés corto, equivalente al 3% de la capitalización de mercado del S&P 500, es el más alto desde finales de 2011, y las acciones del sector salud registran posiciones cortas en un máximo de tres décadas. Los sectores defensivos, incluidos servicios públicos y bienes de consumo básico, también se encuentran cerca de niveles récord de cortos.

Las asignaciones de efectivo de los fondos mutuos han subido ligeramente al 1,4% desde un mínimo histórico del 1,1%, pero siguen siendo extremadamente bajas, lo que limita la capacidad de los gestores activos para desplegar capital antes de una gran salida a bolsa. La mesa de operaciones de Goldman señaló que la actividad de recompra de acciones se aceleró aproximadamente un 40% semana tras semana, concentrada en los sectores de tecnología, financiero y consumo discrecional, lo que proporciona un alivio parcial. Las entradas de fondos globales de renta variable se redujeron a $2,000 millones en la semana hasta el 20 de mayo, frente a los $20,000 millones de la semana anterior, mientras que los fondos de renta variable de EE.UU. atrajeron $9,500 millones frente a los $21,900 millones previos.

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