Un socio de Goldman Sachs advierte a los clientes que el mercado de valores de EE. UU. se encuentra en un "repunte frenético" con "un atisbo de la burbuja de la década de 2000", mientras un grupo reducido de acciones tecnológicas empuja los índices a máximos históricos.
"La acción actual del precio en las acciones de EE. UU. tiene un atisbo de la burbuja de la década de 2000", escribió Rich Privorotsky, socio de la división de ventas y trading de Goldman, en una nota reciente para clientes. Describió el mercado como en un estado de "frenesí alcista".
La advertencia se centra en un mercado impulsado casi en su totalidad por acciones tecnológicas y de semiconductores, y Privorotsky señala que el sesgo de las opciones de compra se ha vuelto casi vertical y las estrategias de los asesores de comercio de materias primas (CTA) están totalmente posicionadas para obtener más ganancias. Este entusiasmo, sin embargo, contrasta con una reducción de la amplitud del mercado y señales emergentes de debilidad en el sector del consumo.
La nota se hace eco de las preocupaciones de otros inversores prominentes como Paul Tudor Jones, quien recientemente señaló que la capitalización total del mercado de valores de EE. UU. es ahora el 252% del PIB de la nación. Para contextualizar, esa cifra era de solo el 65% antes del colapso de 1929 y del 170% en el apogeo de la burbuja de las puntocom en 2000, según un análisis de Jones.
Abrazar el repunte, con precaución
A pesar de la advertencia de burbuja, Privorotsky aconsejó a los clientes que luchar contra la tendencia es "fútil", sugiriendo que el enfoque táctico correcto puede ser "abrazar el lado largo" por ahora. Como inversor contrario autodenominado, sin embargo, cuestionó la sostenibilidad de los cimientos del repunte.
Una preocupación central planteada en la nota es la narrativa en torno a la inteligencia artificial. Si bien reconoce la demanda a largo plazo de semiconductores impulsados por IA, Privorotsky cuestionó si una parte suficiente de esa demanda se desplazará hacia soluciones de computación distribuida más baratas. Señaló que modelos de IA de código abierto más pequeños ya pueden ejecutarse en dispositivos locales como su propio MacBook Pro 2023, lo que potencialmente diluye la concentración extrema de la demanda de chips de alta gama que ha impulsado el repunte de los semiconductores.
Valoraciones y rendimientos futuros
Las preocupaciones de Privorotsky se alinean con un coro creciente de advertencias sobre las valoraciones estiradas de las acciones de EE. UU. Paul Tudor Jones ha declarado que la relación precio-beneficio actual del S&P 500 de 22 ha implicado históricamente rendimientos futuros a 10 años negativos para los inversores que compran a estos niveles.
Este riesgo de valoración se ve agravado por un cambio en la dinámica de la oferta del mercado. Durante la última década, las empresas estadounidenses han sido compradoras netas de sus propias acciones, retirando aproximadamente el 2% del valor del mercado anualmente, según datos de Interactive Brokers. Jones señaló que esta tendencia se está invirtiendo ahora, ya que una ola de grandes OPI está lista para traer cientos de miles de millones en nueva oferta de acciones al mercado.
La nota de Goldman Sachs sugiere que la relación riesgo-recompensa por perseguir el repunte se está volviendo cada vez más asimétrica. Si bien el impulso alcista podría continuar, la combinación de un sentimiento extremo, un liderazgo cada vez más estrecho y una oferta inminente sugiere un potencial de inestabilidad significativa. Los inversores estarán atentos a los datos de inflación y a los acontecimientos geopolíticos en busca de cualquier catalizador que pueda interrumpir la tendencia actual.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
