Conclusiones clave:
Goldman Sachs recortó su calificación de las acciones H a igual ponderación y elevó su objetivo del CSI 300 a 5.500, favoreciendo las acciones de hardware de IA de la China continental frente a los gigantes tecnológicos que cotizan en Hong Kong.
"Nos gusta la historia de la IA en China, pero no el índice que la soporta", dijo Kinger Lau, estratega jefe de renta variable china de Goldman Sachs, en un informe del 3 de junio.
El banco redujo su objetivo a 12 meses para el MSCI China de 95 a 85, comprimiendo el múltiplo precio-beneficio objetivo de 13 a 12 veces. Recortó su previsión de crecimiento de ganancias por acción para 2026 del índice del 12 % al 8 %, citando una guerra de subsidios de 340.000 millones de yuanes entre plataformas de reparto de comida y comercio instantáneo que ha retrasado la recuperación de las ganancias de internet de tres a seis meses. Para el CSI 300, Goldman elevó su estimación de crecimiento del BPA para 2026 del 16 % al 20 % y elevó su objetivo a 12 meses a 5.500 desde 5.300, la segunda mejora en lo que va del año.
La divergencia refleja cómo la política de IA de China ha favorecido el hardware sobre el software. Las acciones de hardware de IA han impulsado el 85 % de los 3,8 billones de dólares en ganancias del mercado de renta variable de IA china desde el momento DeepSeek en enero, escribió Lau. China representa el 10 % de la capitalización de mercado mundial de IA y el 16 % de los ingresos de IA, sin embargo, los inversores internacionales asignan solo alrededor del 1,2 % de sus carteras a acciones de IA chinas, afirmó.
El costo de oportunidad de esperar a que se recuperen las ganancias de las acciones H está aumentando, dijo Lau. Los mercados del norte de Asia, incluidos Japón, Corea del Sur y Taiwán, ofrecen un crecimiento de ganancias cíclico más fuerte y una mayor visibilidad. Goldman elevó por separado su objetivo del KOSPI a 12.000 desde 9.000 y mejoró la calificación de Taiwán a sobreponderar, con el objetivo del TAIEX subiendo a 51.000 desde 45.000.
El índice MSCI Asia Pacífico ex-Japón ha subido un 27 % en lo que va del año, pero excluyendo Corea del Sur y Taiwán ha bajado un 4 %, señala la nota. "Esta disparidad de rendimiento, que supera el 160 % entre Corea e Indonesia, puede explicarse en gran medida por los dos ejes de sensibilidad al shock de oferta energética y exposición al sector tecnológico", escribieron los analistas.
El modelo de rotación A-H de Goldman aún señala que las acciones H tienen aproximadamente un 6 % de potencial de subida relativa frente a las acciones A, pero esa recuperación depende de un punto de inflexión en las ganancias, no solo de valoraciones baratas. El banco dijo que reevaluaría la oportunidad beta offshore una vez que las trayectorias de ganancias de internet sean más claras, probablemente alrededor del tercer trimestre de 2026.
La rebaja desplaza el centro de gravedad de la exposición a la renta variable china, desde los gigantes tecnológicos que cotizan en Hong Kong hacia los nombres de hard-tech e infraestructura de IA que cotizan en la China continental. Los inversores seguirán la temporada de resultados de agosto en busca de señales de un punto de inflexión en las ganancias de las empresas de internet de las acciones H.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
