Puntos clave:
El oro cayó a un mínimo de dos meses cerca de $4,527 la onza, incluso mientras el crudo Brent caía por debajo de $100, ya que el aumento de las tasas de interés reales superó el atractivo tradicional del metal como cobertura contra la inflación.
"Los mercados de bonos están pensando que el próximo movimiento de tasas por parte de la Reserva Federal será un aumento. Eso es negativo para el mercado del oro hoy", dijo Jim Wyckoff, analista de mercado de American Gold Exchange.
Los rendimientos reales del Tesoro estadounidense a 10 años se han revalorizado 48 puntos básicos en lo que va del año, según datos de Deutsche Bank, con una aceleración del movimiento después de que la guerra entre Estados Unidos e Irán empujara al crudo Brent por encima de $115 el barril a mediados de marzo. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió 21 puntos básicos solo en la semana hasta el 18 de mayo, parte de una venta masiva sincronizada de bonos globales que vio a los gilts del Reino Unido y los bonos del gobierno japonés subir 24 y 23 puntos básicos, respectivamente — un desarrollo discutido en la reunión de ministros de finanzas del G7 del 18 al 19 de mayo.
La probabilidad del 58% de una subida de tipos de la Fed para diciembre, según la fijación de precios del mercado, significa que el oro enfrenta vientos en contra sostenidos debido a tasas más altas por más tiempo. El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, preside su primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 17 al 18 de junio, y sus puntos de vista sobre la desinflación impulsada por la IA podrían cambiar las perspectivas de tasas — un posible detonante para la demanda de ETF de oro, que se desplomó un 78% interanual en el primer trimestre.
Los rendimientos reales impulsan la divergencia
La ruptura de la relación tradicional del oro con el petróleo refleja un cambio en lo que impulsa al metal precioso. Los rendimientos reales del Tesoro estadounidense a 10 años ahora explican el 77% de la variación en el valor razonable del oro cuando se mide frente a futuros de crudo a plazo, en comparación con solo el 51% para los contratos a corto plazo, según el analista de Deutsche Bank Michael Hsueh. Esto significa que el mercado está descontando costos energéticos persistentemente más altos, en lugar de tratar el repunte del petróleo como transitorio.
La divergencia ha desencadenado ventas significativas. La venta neta combinada de ETF y futuros alcanzó aproximadamente 1.6 millones de onzas en las últimas dos semanas, con salidas de ETF de aproximadamente 400,000 onzas y ventas netas de futuros de aproximadamente 1.2 millones de onzas, según estimaciones de Deutsche Bank.
Oferta y demanda divergen
Los datos de demanda del primer trimestre muestran un mercado dividido en dos direcciones. Las compras de los bancos centrales superaron las expectativas, mientras que la demanda de lingotes y monedas aumentó un 38% interanual. Pero la demanda de ETF se desplomó a 62 toneladas, un 78% menos interanual, frente al supuesto de Deutsche Bank para todo el año de aproximadamente 450 toneladas.
En el lado de la oferta, el oro reciclado — la fuente de nueva oferta más sensible al precio — totalizó 366 toneladas en el primer trimestre, con una estimación anual del banco de 1,470 toneladas. El Consejo Mundial del Oro ha señalado que los volúmenes de reciclaje podrían acelerarse en el segundo semestre a medida que se alivien los cuellos de botella en las refinerías, lo que añade un potencial bajista para los precios.
UBS redujo su objetivo de precio del oro para fin de año en $400, hasta $5,500 la onza, citando riesgos persistentes por los rendimientos más altos y un dólar más fuerte.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
