Key Takeaways
Los envíos mundiales de gas natural licuado cayeron a un mínimo de dos años en abril, tensando un mercado que ya estaba al límite tras el cierre efectivo del estrecho de Ormuz. Las exportaciones totales de GNL cayeron un 7 por ciento interanual hasta los 33 millones de toneladas, como resultado directo de la detención de la producción por parte de Catar, según datos de seguimiento de buques recopilados por Bloomberg.
La interrupción ha hecho que los futuros del gas natural europeo se disparen, mientras que los precios en EE. UU. se mantienen comparativamente moderados, creando una enorme oportunidad de arbitraje. “El contraste entre el precio del gas natural doméstico en EE. UU. y el precio europeo rara vez ha sido mayor”, escribió Itai Smidt, analista de TradingNews.com, el 4 de mayo. “Los usuarios industriales europeos están pagando más de 5 veces lo que sus homólogos estadounidenses pagan por la misma molécula”.
El detonante inmediato de la crisis de suministro fue el cese de la producción por parte de Catar, el segundo mayor exportador de GNL del mundo, tras una escalada en el conflicto de Irán que comenzó a finales de febrero. El cierre del estrecho de Ormuz ha dejado fuera de servicio aproximadamente el 20 por ciento de los flujos mundiales de GNL. Los futuros del gas natural TTF europeo, una referencia regional, han ganado aproximadamente un 40 por ciento desde que comenzó el conflicto, cotizando cerca de 49 € por megavatio-hora. Eso equivale a más de 15 $ por millón de unidades térmicas británicas (MMBtu), en comparación con un precio en el Henry Hub de EE. UU. por debajo de 3 $/MMBtu.
Este choque de oferta recuerda a la crisis energética de 2022, cuando la invasión de Ucrania por parte de Rusia cortó el gas por gasoducto a Europa. Sin embargo, este evento fue más abrupto. La pérdida de los volúmenes cataríes ha obligado a los compradores europeos, que terminaron el invierno con el almacenamiento en un mínimo de cinco años, a competir por suministros alternativos, principalmente de Estados Unidos. El aumento de la producción de EE. UU. y Canadá ha compensado parcialmente el descenso de Catar, reforzando el papel de Estados Unidos como proveedor marginal del mercado mundial.
El amplio diferencial de precios entre el gas europeo y el estadounidense crea un poderoso incentivo para que los productores estadounidenses maximicen las exportaciones de GNL. Cada cargamento cargado en las terminales de la costa del Golfo de EE. UU. puede venderse por sustancialmente más en Europa, una dinámica que beneficia a las empresas energéticas estadounidenses pero amenaza a la industria europea.
Los fabricantes europeos con un alto consumo energético se enfrentan a un doble desafío: el aumento de los costes de los insumos y el debilitamiento de la demanda de los consumidores. Empresas como Procter & Gamble (NYSE: PG) y Mondelez International (NASDAQ: MDLZ), que tienen una producción significativa en Europa, están expuestas a facturas energéticas más altas que reducen los márgenes. Al mismo tiempo, los altos costes de la energía para los hogares erosionan el poder adquisitivo discrecional, afectando a los ingresos totales.
Por el contrario, las grandes petroleras integradas con carteras globales de GNL están posicionadas para beneficiarse. ExxonMobil (NYSE: XOM) y Chevron (NYSE: CVX) pueden capturar precios más altos en el mercado global, compensando los posibles paros de producción en Oriente Medio. TotalEnergies (NYSE: TTE) informó que, aunque la crisis de Ormuz la obligó a cerrar alrededor del 15 por ciento de su producción de petróleo y gas, el aumento resultante en los precios del crudo Brent a más de 100 $ por barril fue más que suficiente para compensar el impacto en el flujo de caja.
La trayectoria del mercado depende ahora de la duración del cierre de Ormuz. Un alto el fuego duradero podría hacer que los precios del gas en Europa retrocedieran, aunque la necesidad de rellenar los almacenamientos agotados antes del invierno proporcionará un suelo para la demanda. Por ahora, la presión estructural sobre la oferta de EE. UU. continúa tensando el equilibrio interno, y los analistas observan una posible ruptura en los precios del Henry Hub hacia el rango de 3,50-4,00 $ justificada por las limitaciones de la oferta mundial.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
