Warsh, de la Fed, reduce sus directrices a 130 palabras mientras el PBOC amplía su arsenal

La Reserva Federal y el Banco Popular de China se movieron en direcciones opuestas en materia de comunicación esta semana, con el nuevo presidente Kevin Warsh reduciendo el comunicado posterior a la reunión de la Fed a 130 palabras —el más breve desde 2007—, mientras que el gobernador del PBOC, Pan Gongsheng, presentó cuatro nuevas herramientas de política monetaria en el Foro de Lujiazui.

"La orientación futura, en términos generales, ha servido para suprimir la volatilidad y anclar las expectativas del mercado, lo que ha llevado a tasas de endeudamiento más bajas en comparación con otras alternativas", afirmó George Pearkes, estratega macro global de Bespoke Investment Group. "Warsh ha puesto ahora ese tren en reversa".

La divergencia desencadenó reacciones marcadamente distintas en los mercados. En Shanghái, el índice STAR 50 se disparó un 4,69% después de que Pan anunciara planes para estrechar el corredor de tasas de interés a 50 puntos básicos y crear una facilidad de repo extraterritorial para bancos centrales, mientras que el presidente de la CSRC, Wu Qing, amplió los criterios de OPI del STAR Board para incluir empresas de IA no rentables como Zhipu y MiniMax. En Nueva York, el Promedio Industrial Dow Jones cayó un 0,98%, perdiendo más de 500 puntos; el S&P 500 bajó un 1,21% y el Nasdaq Composite cedió un 1,34%. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años saltó 11 puntos básicos hasta el 4,16%, mientras que el índice del dólar se disparó.

La divergencia refleja un desacuerdo fundamental sobre el papel de la comunicación de los bancos centrales. Pekín está redoblando la apuesta por la orientación futura para reconstruir la confianza en los activos chinos, mientras que Washington la está retirando para restaurar la independencia del mercado. El resultado es un mundo donde las acciones tecnológicas chinas suben gracias a la certidumbre política y los valores estadounidenses se reprecian para una mayor volatilidad —una brecha que podría ampliarse a medida que ambos enfoques enfrenten su primera verdadera prueba.

El comunicado de 130 palabras de Warsh —frente a las 341 palabras de abril— excluyó explícitamente cualquier orientación futura sobre los próximos movimientos de la Fed. También se negó a presentar sus propias proyecciones de dot plot, declarando a los periodistas que proporcionar un dot plot "no es útil para ejecutar la política" y que el Comité Federal de Mercado Abierto no se considera vinculado por los pronósticos de tasas. El rango objetivo actual de la Fed se sitúa entre el 5,25% y el 5,5%, sin cambios desde julio de 2023, y los mercados de OIS ahora descuentan una menor probabilidad de recortes hasta fin de año tras el tono hawkish.

"Este es un gran cambio en la forma en que la Fed ha actuado desde la crisis financiera global", dijo Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos de Deutsche Bank. "Desde entonces, ha habido un tren de ida hacia una mayor comunicación, más transparencia y más orientación futura. Warsh ha puesto ahora ese tren en reversa".

La última vez que un presidente de la Fed adoptó un enfoque tan minimalista fue con Alan Greenspan en la década de 1990, cuando el banco central no emitió ningún comunicado posterior a la reunión. El primer comunicado de Greenspan en febrero de 1994 —anunciando una subida de tasas tras cinco años de política estable— tomó por sorpresa a los mercados y provocó una caída del Dow del 2,4% en una sola sesión. Warsh ha citado a Greenspan como modelo, y su primera conferencia de prensa sugiere que pretende seguir ese manual.

En Shanghái, Pan adoptó el enfoque contrario. El gobernador del PBOC declaró que el banco central añadiría un instrumento de repo inverso a un día, estrecharía el corredor de tasas de interés a 50 puntos básicos desde el rango de facto actual, y crearía una nueva facilidad de repo extraterritorial para bancos centrales con el fin de apoyar la internacionalización del yuan. También se anunció una instalación de investigación para herramientas de apoyo a la liquidez no bancaria. El coeficiente de reservas obligatorias ponderado promedio ronda actualmente el 7%, tras un recorte de 50 puntos básicos en septiembre de 2024, y los mercados esperan nuevas medidas de relajación en el segundo semestre de 2026.

La dimensión de la inteligencia artificial añade otra capa. Warsh anunció cinco grupos de trabajo internos para estudiar el impacto de la IA en la productividad y el empleo, cuestionando si la tecnología podría resultar deflacionaria —una visión que, de validarse, aceleraría el calendario para los recortes de tasas. En Pekín, la expansión por parte de Wu del quinto estándar de cotización del STAR Board para cubrir empresas de modelos de IA no rentables aborda directamente las necesidades de capital de firmas como Zhipu y MiniMax, que han tenido dificultades para acceder a los mercados públicos bajo las reglas existentes.

Hong Kong como marcador

Las acciones de Hong Kong sirven como campo de batalla en tiempo real para esta competencia. El índice Hang Seng y el Hang Seng Tech Index cotizan con un descuento persistente frente a sus pares estadounidenses, reflejando el veredicto del mercado sobre qué jurisdicción ofrece la exposición tecnológica más atractiva. Si los líderes chinos en IA logran cotizaciones de alta calidad en Hong Kong para finales de año, indicaría una restauración de la confianza en los activos denominados en yuanes. Si no lo hacen, la brecha de valoración con el Nasdaq seguirá ampliándose.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.