Puntos Clave:
La pausa hawkish de la Reserva Federal y la inclinación dovish del Banco Nacional Suizo han ampliado la brecha de política monetaria entre ambos bancos centrales, impulsando al USDCHF a su nivel más fuerte en meses.
La Fed mantuvo su tasa de referencia en 3,5%-3,75% en la primera reunión de Kevin Warsh como presidente, pero señaló al menos un aumento de tipos este año, ampliando la divergencia de políticas con un SNB dovish e impulsando al USDCHF al alza un 1,3% esta semana y un 3,3% desde el 1 de junio.
"El compromiso de cumplir es fuerte, unánime e inequívoco, y creo que es un mensaje importante que hemos extrañado durante cinco años, y vamos a corregirlo", declaró Warsh a los periodistas tras la decisión, refiriéndose al objetivo de inflación del 2% de la Fed, que se ha visto superado durante cinco años consecutivos.
El gráfico de puntos del FOMC mostró que 9 de los 18 participantes esperan al menos un aumento de tipos para fin de año, elevando la proyección mediana de la tasa de los fondos federales al 3,8% desde el 3,4% de marzo. Ocho funcionarios no previeron cambios y uno anticipó un recorte. El comité elevó su pronóstico de inflación para 2026 al 3,6% para el índice general y al 3,3% para el subyacente, muy por encima del 2,7% para ambas mediciones de hace tres meses. El índice de precios al consumidor de mayo se situó en el 4,2% anual, el más alto en tres años, aunque la inflación subyacente se moderó al 2,9%.
La divergencia de políticas es relevante porque se espera que el SNB, que celebró su decisión de tipos el 18 de junio, mantenga o profundice su postura acomodaticia, ya que la inflación suiza se sitúa por debajo del objetivo del banco central. Con los datos de CME FedWatch que ahora valoran una subida de un cuarto de punto ya en octubre, el diferencial de tipos entre las dos divisas podría ampliarse aún más, impulsando al USDCHF y presionando a los exportadores suizos que compiten en mercados denominados en dólares.
Los diferenciales de tipos impulsan la operación
La última vez que la Fed señaló un ciclo de subidas mientras un importante banco central europeo mantenía una postura dovish fue en 2022, cuando el endurecimiento de 425 puntos básicos por parte de la Fed frente a la respuesta tardía del BCE llevó al índice del dólar ponderado por comercio a un máximo de dos décadas. Si bien la brecha actual es menor —la Fed ha estado en pausa desde que recortó 75 puntos básicos en la segunda mitad de 2025—, el cambio direccional es lo que importa para los mercados de divisas.
El USDCHF ha ganado más de un 3,3% desde principios de junio, acelerándose tras la publicación del comunicado del FOMC. El comunicado posterior a la reunión se redujo a 130 palabras desde las 341 de abril, eliminando el lenguaje anterior que había señalado un sesgo hacia futuros recortes. Warsh también declinó presentar su propia proyección del gráfico de puntos y anunció grupos de trabajo para revisar el marco de comunicación de la Fed, incluyendo las conferencias de prensa, las transcripciones de las reuniones y la propia herramienta del gráfico de puntos.
Lo que viene a continuación
La próxima reunión del FOMC está programada para el 28 y 29 de julio, seguida de reuniones en septiembre, octubre y diciembre. Los swaps de índices overnight asignan actualmente una probabilidad del 62% a una subida de un cuarto de punto para la reunión de octubre, según datos de CME. Si las lecturas de inflación continúan siendo elevadas —particularmente la medida del PCE subyacente, que la Fed utiliza como objetivo—, esa probabilidad podría aumentar aún más.
Para el USDCHF, el nivel clave a observar es el máximo de junio. Una ruptura por encima de ese nivel abriría el camino hacia niveles no vistos desde finales de 2025, cuando el dólar subió por última vez ante un reajuste hawkish de las expectativas sobre la Fed. A la baja, cualquier cambio dovish sorpresivo por parte de Warsh o una fuerte caída en los precios del petróleo —que han subido un 37% desde el inicio de la guerra con Irán— podrían revertir las recientes ganancias del par.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
