La Fed, atrapada mientras la inflación de la IA impulsa los rendimientos a 30 años por encima del 5%

La economía de EE. UU. se enfrenta a una división estructural, con los crecientes costes de capital impulsados por la IA alimentando la inflación mientras el mercado laboral tradicional se debilita, creando un entorno de estanflación que hace que los recortes o las subidas de tipos sean igualmente peligrosos para la Reserva Federal. Esta dinámica ha impulsado el rendimiento del Tesoro a 30 años por encima del 5 por ciento por primera vez desde octubre de 2023, lo que refleja el temor a que las presiones sobre los precios se estén volviendo más arraigadas.

"La IA no está trayendo simplemente una deflación integral; está causando una 'deflación del capital humano e inflación del capital de potencia informática'", afirmó el equipo macroeconómico de Song Xuetao en Guojin Securities en un informe reciente. "Esta divergencia estructural dificulta la política monetaria de la Fed: los datos agregados no permiten una relajación, y los datos estructurales no apoyan un endurecimiento".

La divergencia es clara en los datos. Las importaciones de bienes relacionados con la IA han aumentado al 22,7 % del total de EE. UU. desde el 14,6 % en 2023, con un valor absoluto que se acerca a los 650.000 millones de dólares anuales. Esta demanda ha hecho que el índice de precios de importación de productos básicos de IA suba un 9,4 % interanual, un giro brusco frente a la caída del 3,3 % de un año antes. Por el contrario, el mercado laboral se está suavizando, con las nóminas no agrícolas de EE. UU. sumando apenas 115.000 puestos de trabajo en abril y la tasa de desempleo subiendo al 4,34 % en medio de una tasa de participación decreciente.

La parálisis de la política deja a la Fed en una posición precaria, con el presidente entrante Kevin Warsh listo para heredar el desafío de Jerome Powell. Dado que los mercados de swaps ahora descuentan una probabilidad de casi dos tercios de una subida de tipos para la reunión de política de diciembre, cualquier movimiento de endurecimiento corre el riesgo de exacerbar la debilidad en el empleo y el consumo. Sin embargo, no actuar permite que las presiones sobre los precios derivadas del despliegue de la IA y un aumento anual del 17,8 % en los costes de la energía se vuelvan permanentes.

La inflación del silicio se encuentra con la deflación laboral

El concepto de "inflación basada en silicio" surge de los masivos gastos de capital requeridos para el auge de la inteligencia artificial. El gasto sin precedentes en chips informáticos, infraestructura energética y centros de datos está creando una inflación real impulsada por la demanda en sectores específicos. Según el análisis de Guojin, esta es una fuerza poderosa que va en contra de las ganancias de productividad deflacionarias que se espera que la IA produzca finalmente.

La expresidenta de la Fed, Janet Yellen, señaló en la década de 1990 que las ganancias de productividad a menudo solo son visibles en retrospectiva, tardando a veces años en aparecer en las estadísticas oficiales. El actual auge de la IA no es diferente, con el impacto inflacionario inmediato del gasto de capital superando con creces los beneficios deflacionarios a largo plazo en los costes laborales.

Esto contrasta fuertemente con la economía "basada en carbono" del trabajo humano y el consumo. El informe de Guojin destaca una disminución constante en la tasa de participación laboral de EE. UU. y un crecimiento casi nulo en el empleo del sector privado fuera de la educación y la salud. Si bien la tasa de desempleo general parece estable, las métricas subyacentes apuntan a una presión significativa sobre el poder adquisitivo de los hogares y un consumidor debilitado, una tendencia que argumenta en contra de un mayor endurecimiento monetario.

No hay un camino fácil para la Fed

Este conflicto estructural crea un dilema severo. Las principales herramientas de lucha contra la inflación de la Fed no son adecuadas para abordar un choque de precios impulsado por la oferta en semiconductores y centros de datos. Al mismo tiempo, la inflación general del IPC, que subió al 3,8 % en abril, se está viendo significativamente afectada por factores externos como las tensiones geopolíticas que han impulsado el crudo Brent por encima de los 111 dólares el barril.

El mercado está reaccionando a esta trampa exigiendo una mayor compensación por mantener deuda a largo plazo. El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 30 años ha superado el 5 %, mientras que el rendimiento a 10 años ha subido al 4,62 %. Este endurecimiento automático de las condiciones financieras añade otra capa de complejidad, ya que el aumento de los costes de endeudamiento podría ahogar la actividad económica sin ninguna acción oficial de la Fed.

La situación refleja períodos pasados en los que la Fed se vio limitada por choques de oferta, como las crisis del petróleo de la década de 1970. Como concluye el informe de Guojin, estos no son problemas que puedan resolverse solo con política monetaria. Afectan a la dominancia fiscal, la estrategia industrial y la transformación tecnológica, situando al banco central en una posición cada vez más reactiva entre las presiones políticas y las del mercado.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.