Las pruebas de estrés de la Fed muestran que 32 bancos son resilientes, debilitando las esperanzas de un "put de Warsh"

Los sólidos resultados de las pruebas de estrés de la Fed le dan a Kevin Warsh la cobertura que necesita para dejar caer los mercados sin un rescate.

Las pruebas de estrés anuales de la Reserva Federal confirmaron que los 32 grandes bancos estadounidenses podrían resistir una caída del 39% en el sector inmobiliario comercial y un desplome del 58% en los mercados de renta variable, eliminando el argumento de riesgo sistémico que históricamente ha desencadenado la intervención del banco central.

"Los resultados limpios eliminan el último argumento plausible a favor de un 'put de la Fed'", dijo Krishna Guha, jefe de política global y estrategia de bancos centrales en Evercore ISI. "Warsh tiene ahora una razón respaldada por datos para mantenerse al margen".

El escenario severamente adverso también asumió una caída del 30% en los precios de las viviendas y un repunte del VIX hasta 72, cerca de su máximo de marzo de 2020 de 82. A pesar de los supuestos extremos, las 32 instituciones mantuvieron su capital por encima de los mínimos regulatorios. Los requisitos de colchón de capital bajo estrés permanecen congelados en los niveles de 2025 hasta al menos 2027, lo que significa que incluso los de bajo rendimiento no enfrentan un recargo de capital inmediato. Bank of America, JPMorgan Chase y Wells Fargo ya operan con el SCB mínimo del 2,5%.

La confluencia de pruebas de estrés sólidas, un desplome del 7,9% en el índice de semiconductores el 23 de junio y una caída del 10% en el KOSPI de Corea del Sur crea un momento decisivo para la Fed de la era Warsh. Si el sistema bancario es resiliente ante un escenario casi catastrófico, las caídas en los precios de los activos siguen siendo un problema de valoración de activos, no un problema de estabilidad financiera que requiera intervención de la Fed.

Un Certificado de Salud Sin Dientes Regulatorios

Las pruebas de estrés de 2026 tienen menos peso regulatorio que en años anteriores. La Fed congeló los requisitos de colchón de capital bajo estrés en febrero y no los actualizará hasta al menos 2027 mientras revisa sus modelos de pruebas para lograr mayor transparencia. El banco central solicitó comentarios públicos sobre el diseño de escenarios a finales de 2025 como parte de un esfuerzo más amplio para hacer el proceso menos opaco.

Los resultados, no obstante, ofrecen una instantánea de cómo les iría a los mayores prestamistas estadounidenses en una recesión severa. El año pasado, todos los grandes bancos aprobaron y las seis entidades más grandes vieron sus acciones subir más del 25%. Este año, las instituciones con una fuerte exposición al sector inmobiliario comercial enfrentan el mayor escrutinio, dado el descenso del 39% en los precios de los inmuebles comerciales contemplado en el escenario.

Ausente de la prueba: cualquier modelado explícito de exposiciones a criptoactivos o activos digitales. Múltiples grandes bancos mantienen ahora posiciones en ETF de Bitcoin, ofrecen servicios de custodia y mantienen acuerdos de préstamo con empresas de activos digitales, pero la Fed aún no ha desarrollado una metodología uniforme para someter estas exposiciones a pruebas de estrés.

La Doctrina Warsh Toma Forma

Los resultados de las pruebas de estrés llegan una semana después de que Warsh presidiera su primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 17 de junio. En esa reunión, el diagrama de puntos del FOMC eliminó el último recorte de tipos de 25 puntos básicos proyectado para 2026, y al menos tres miembros con derecho a voto pronosticaron un aumento de tasas este año. Es probable que Warsh no presentara sus propias proyecciones de tipos, según economistas de Goldman Sachs y Bank of America, en línea con su escepticismo de larga data hacia la orientación futura.

La tasa de los fondos federales se mantiene en el 5,25% al 5,50%, sin cambios desde la última subida de 25 puntos básicos en julio de 2023. Con un IPC del 4,2% y un IPP del 6,5%, los recortes de tipos quedan descartados en términos aritméticos. Warsh también ha sugerido reducir el número de reuniones del FOMC de ocho a cuatro al año e indicó que las conferencias de prensa no deberían seguir automáticamente a cada reunión.

"La industria goza de buena salud en cuanto a capital, ya que todos los nombres tienen exceso de capital en relación con los coeficientes de capital objetivo previstos", escribieron analistas de KBW en una nota adelantando las pruebas de estrés. "La industria sigue en condiciones de aprovechar el impulso desregulador".

Una encuesta realizada a 34 exfuncionarios y personal de la Fed antes de la reunión del FOMC de junio encontró que 17 creían que un aumento de tipos en 2026 podría ser apropiado, mientras que 14 discreparon, un panorama profundamente dividido que Warsh debe navegar.

La próxima reunión del FOMC está prevista para finales de julio. Si el comunicado de julio comienza a discutir aumentos de tasas en lugar de recortes, los últimos vestigios de la narrativa del "put de Warsh" se extinguirán, no porque Warsh haya actuado agresivamente, sino porque la expectativa del mercado de un rescate nunca estuvo basada en la realidad.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.