Un giro drástico en las expectativas de tasas de interés ha atrapado a los mercados, con los operadores descontando ahora una probabilidad del 16 por ciento de un aumento de tasas de la Reserva Federal este año, un escenario considerado imposible hace solo un mes. El rápido reajuste de precios, que ha visto evaporarse las apuestas por recortes de tasas, se produce mientras la inflación persistente y un cambio de liderazgo con sesgo alcista (hawkish) en el banco central obligan a los inversores a descartar el guion para 2026.
"No vamos a tener recortes de tasas este año", dijo Jeff Gundlach, CIO de DoubleLine Capital, en una entrevista con Bloomberg esta semana. El "Rey de los Bonos" advirtió a los inversores contra las apuestas por recortes de tasas, sugiriendo que en su lugar deberían cargar sus carteras con efectivo y activos reales.
Las cifras confirman el cambio de sentimiento. Al comienzo del año, los operadores descontaban dos recortes de tasas. Al 14 de mayo, la herramienta FedWatch de CME muestra que las probabilidades de cualquier recorte para fin de año se han desplomado a solo el 12 por ciento, frente al 21 por ciento de un mes antes. El reajuste de precios ha repercutido en todas las clases de activos, enviando el rendimiento del Tesoro a 10 años a un máximo del 4,42 por ciento y empujando el índice del dólar estadounidense por encima de 98. En respuesta, los activos de riesgo han flaqueado, con el Bitcoin cayendo a 80.900 dólares y el oro recortando ganancias recientes para cotizar a 4.700 dólares la onza.
Este brusco giro es un desafío directo a la narrativa de "desinflación" que impulsó a los mercados al alza durante el último año. Los motores principales son dos: un cambio de liderazgo en la Fed y datos de inflación que se niegan a enfriarse. Se pronostica que el próximo informe del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de abril mostrará que la inflación anual subirá al 3,7 por ciento, impulsada por un aumento de más del 50 por ciento en los precios del petróleo desde el inicio del conflicto entre EE. UU. e Irán.
El efecto Warsh
Alimentando el reajuste alcista está la inminente confirmación de Kevin Warsh como el próximo presidente de la Fed. El Senado ha avanzado su nominación y, con una mayoría republicana, se espera su aprobación esta semana. Warsh, exgobernador de la Fed durante la crisis financiera de 2008, es un conocido halcón de la inflación que ha abogado por un balance del banco central más pequeño. Su ascenso es visto como un "cambio de régimen" para una institución que ha mantenido una postura acomodaticia durante años. Si bien Warsh se ha comprometido a mantener la independencia de la Fed frente a la presión política, los mercados están descontando su historial alcista, retrasando las expectativas de recortes de tasas en 2026 y 2027.
El obstinado regreso de la inflación
Warsh heredará un problema de inflación persistente. El conflicto en curso entre EE. UU. e Irán ha mantenido elevados los precios del petróleo, amenazando con consolidar costos más altos en toda la economía. Los economistas esperan que el próximo informe del IPC muestre un aumento mensual del 0,6% y, lo que es más importante, una lectura del IPC subyacente del 0,4%. Una lectura subyacente más alta de lo esperado confirmaría que el aumento de los costos de la energía se está trasladando a bienes y servicios más amplios, una preocupación clave para los responsables de la política monetaria. "La inflación está significativamente por encima del objetivo de la Fed", señaló recientemente el presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, agregando que los responsables de la política deben preocuparse por la inflación subyacente junto con los choques externos. Con la próxima decisión de tasas de la Fed el 17 de junio, todas las miradas estarán puestas en la primera conferencia de prensa de Warsh para obtener señales sobre cómo planea el nuevo liderazgo abordar estos desafíos gemelos.
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