La apuesta del mercado durante un año por los recortes de tipos de la Fed se ha evaporado, sustituida por el temor creciente de que una estanflación al estilo de los años 70 obligue al banco central a subir los tipos en una economía en desaceleración.
Durante la mayor parte de 2026, Wall Street consideró los recortes de tipos de la Reserva Federal como una inevitabilidad, y los mercados descontaron con confianza múltiples recortes. Esa narrativa se está desmoronando ahora, sustituida por el consenso creciente de que el próximo movimiento del banco central podría ser una subida, ya que la economía estadounidense muestra signos tempranos de estanflación.
"El mercado ha experimentado una violenta reevaluación, pasando de los recortes de tipos a una pausa agresiva (hawkish hold)", afirmó James Okafor, antiguo analista de la Fed y ahora director de Economía de EE. UU. en MacroStrat Insights. "Los datos acorralan a la Fed. No pueden recortar tipos cuando la inflación se está reacelerando, incluso si el crecimiento se está frenando. Es el clásico dilema de la estanflación".
El cambio en las expectativas ha sido drástico. La probabilidad de un recorte de tipos en junio se ha desplomado por debajo del 1 por ciento, según la herramienta FedWatch de CME. Los mercados de predicción en Kalshi indican ahora un 50 por ciento de posibilidades de una subida de tipos antes de julio de 2027. Esto se produce después de que el Índice de Precios al Consumo subiera un 3,8 por ciento interanual en abril, su nivel más alto desde mayo de 2023, impulsado por el aumento de los costes energéticos.
El núcleo del problema es que la Reserva Federal podría tener que elegir qué dolor duele menos: tolerar una inflación más alta o provocar una desaceleración para restaurar la estabilidad de precios. Esto obliga a comparar con principios de la década de 1980, cuando el expresidente de la Fed, Paul Volcker, subió los tipos agresivamente para aplastar la inflación, provocando una profunda recesión en el proceso.
Los datos económicos se asemejan cada vez más a las primeras etapas de la estanflación: una mezcla tóxica de inflación persistente, crecimiento económico ralentizado y desempleo al alza. El último informe del IPC mostró un aumento del 0,6% solo en abril, tras una subida del 0,9% en marzo. Los precios de la energía fueron el motor principal, subiendo un 3,8% en abril y representando aproximadamente el 40 por ciento del aumento general, según la Oficina de Estadísticas Laborales.
Esto no es solo un problema monetario; es un choque de oferta, vinculado en gran medida a las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, que han mantenido la presión al alza sobre los precios del crudo. Las herramientas tradicionales de la Fed son menos eficaces contra este tipo de inflación. Unos tipos de interés más altos pueden enfriar la demanda, pero no pueden perforar más petróleo ni asegurar las rutas marítimas.
Para agravar el problema, la confianza del consumidor ha caído a mínimos históricos y, aunque el mercado laboral parece resistente en la superficie, los datos subyacentes muestran que la contratación se está ralentizando y los despidos están aumentando. Esto coloca a la Fed, ahora dirigida por el recién confirmado presidente Kevin Warsh, en una posición difícil sin soluciones indoloras.
Si el escenario de estanflación se materializa, crea un entorno difícil para las carteras tradicionales. Históricamente, los periodos estanflacionarios han mostrado patrones de rendimiento específicos en las distintas clases de activos. Las acciones de crecimiento suelen tener dificultades, ya que los tipos más altos comprimen sus múltiplos de valoración y el menor crecimiento afecta a los beneficios. Los bancos también se enfrentan a la presión de las curvas de tipos invertidas y al aumento de los impagos de préstamos.
Por el contrario, los activos tangibles y las coberturas contra la inflación suelen obtener mejores resultados. El oro ya ha escalado a niveles históricos, con la plata superando su subida, a medida que los inversores buscan refugio tanto de la inflación como de la incertidumbre económica. La energía y otras materias primas también pueden mantenerse resistentes si las presiones inflacionistas son impulsadas por la oferta.
Para los inversores, este entorno sugiere un cambio hacia una postura más defensiva. Esto podría implicar aumentar la asignación a efectivo, centrarse en empresas con balances sólidos y poder de fijación de precios, y reducir la exposición a negocios muy apalancados. El énfasis está menos en predecir cada movimiento de la Fed y más en construir una cartera que pueda resistir un periodo en el que tanto la inflación como la debilidad económica persistan más de lo que Wall Street esperaba.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
