El EUR/USD cae hacia 1,13 mientras el débil crecimiento de la eurozona se encuentra con una Fed estable

El euro está perdiendo terreno frente al dólar, ya que el deterioro de las perspectivas de crecimiento de la eurozona choca con las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios esta semana.

El EUR/USD cayó hacia 1,1350 el jueves, extendiendo su declive semanal, ante los débiles datos de crecimiento de la eurozona y las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios, lo que reforzó la ventaja de rendimiento del dólar.

"El euro está atrapado entre un BCE alcista que ya ha realizado su última subida y una Fed que no muestra urgencia por recortar", dijo Jane Foley, estratega senior de divisas en Rabobank. "Esa divergencia favorece al dólar en el corto plazo".

El Banco Central Europeo elevó su tasa de depósito al 2,25% la semana pasada, como se esperaba, pero la presidenta Christine Lagarde no ofreció una señal clara sobre un mayor endurecimiento. La inflación de la eurozona se sitúa en el 3,2%, aún por encima del objetivo del 2%, mientras que la economía creció apenas un 0,1% en el primer trimestre y la producción industrial se contrajo un 0,6% en abril. Al otro lado del Atlántico, la Fed inicia el martes su reunión de dos días con la tasa de los fondos federales en el 5,25-5,50%, donde se encuentra desde julio de 2023. Los datos de CME FedWatch muestran una probabilidad del 92% de que mantenga las tasas sin cambios esta semana.

La divergencia de políticas deja al euro expuesto. Si la Fed ofrece una pausa agresiva —la primera reunión del presidente Kevin Warsh— y señala paciencia sobre los recortes, el dólar podría extender sus ganancias, empujando al EUR/USD hacia 1,12. Una sorpresa moderada que abra la puerta a un recorte en septiembre aliviaría la presión sobre la moneda única. La próxima reunión del BCE, el 24 de julio, ofrece la siguiente oportunidad para que el banco central ajuste su postura.

El problema de crecimiento de la eurozona es el lastre estructural para la moneda única. El PIB del primer trimestre, del 0,1%, siguió a un cuarto trimestre plano, situando al bloque al borde de una recesión técnica. Alemania, la mayor economía de la región, se contrajo un 0,2% en los primeros tres meses del año, mientras que Francia registró un crecimiento nulo. La caída de la producción industrial en abril, del 0,6% —peor que el descenso del 0,3% que habían pronosticado los economistas— apunta a una debilidad continuada en la manufactura, el sector más expuesto a los vientos en contra del comercio global.

El contraste con la economía estadounidense acentúa la divergencia. Las nóminas no agrícolas de EE. UU. promediaron 218.000 por mes en los últimos tres meses, muy por encima de la tasa de equilibrio de 100.000 estimada por la Fed de Atlanta. El IPC de mayo se situó en el 4,2% interanual, manteniendo a la Fed en un modo de espera. La última vez que la Fed utilizó un lenguaje similar al de su guía actual —enfatizando paciencia y dependencia de los datos— fue a principios de 2024, precediendo un período de 10 meses de tasas sin cambios que impulsó al índice del dólar al alza un 6%.

Los diferenciales de tasas se amplían a 180 puntos básicos

La brecha de rendimiento entre los bonos del Tesoro estadounidense a dos años y los bunds alemanes se ha ampliado a 180 puntos básicos, el nivel más alto desde noviembre, reflejando la creciente divergencia en las expectativas de tasas. Los rendimientos estadounidenses a dos años cotizan cerca del 4,19%, mientras que el equivalente alemán se sitúa en el 2,39%. Ese diferencial respalda directamente al dólar: los operadores de carry trade toman prestado en euros y prestan en dólares, una operación que ha rendido un 4,3% este año en base cubierta, según datos de Bloomberg.

El desafío del BCE es que la inflación sigue siendo persistente incluso cuando el crecimiento se estanca. La inflación de servicios, el componente más sensible a las presiones salariales internas, se mantuvo en el 4,1% en mayo, dando munición a los halcones del Consejo de Gobierno para resistirse a los recortes de tasas. Los mercados descuentan 38 puntos básicos de relajación del BCE para fin de año, lo que implica aproximadamente un recorte de un cuarto de punto y un 50% de probabilidad de un segundo. Eso se compara con 45 puntos básicos de recortes de la Fed descontados en el mismo período, una brecha que se ha estrechado en las últimas semanas a medida que los datos estadounidenses se suavizaron ligeramente.

El catalizador inmediato es la decisión de la Fed del miércoles. Warsh, exgobernador de la Fed nombrado por el presidente Trump, ha señalado una preferencia por una política dependiente de los datos, pero no ha revelado su postura sobre la trayectoria de las tasas. El diagrama de puntos actualizado —las proyecciones de tasas individuales de 19 funcionarios de la Fed— mostrará si la estimación mediana de recortes para 2026 ha cambiado respecto a los dos trazados en la reunión de marzo. Una reducción a un recorte o ninguno sería una señal alcista que podría llevar al EUR/USD por debajo de 1,13. Mantener la mediana de dos recortes validaría la fijación de precios actual del mercado y le daría al euro margen para estabilizarse.

Más allá de esta semana, el calendario de la eurozona ofrece pocos catalizadores para una recuperación. La reunión del BCE del 24 de julio es el próximo evento de política monetaria programado, y Lagarde no ha dado indicios de un movimiento entre reuniones. Hasta que los datos de crecimiento mejoren o la Fed señale un sesgo claro de relajación, el camino de menor resistencia para el EUR/USD es a la baja.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.