Puntos clave:
Los mercados están revalorizando las perspectivas de política monetaria relativa del Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo, lo que sitúa al EUR/GBP en su nivel más alto en dos meses.
El Banco de Inglaterra mantuvo su tipo de referencia en el 3,75% el jueves, mientras que el BCE subió los tipos al 2,25% una semana antes — una divergencia política que ha estrechado la brecha de tipos y ha empujado al EUR/GBP al alza un 0,3%, hasta su nivel más alto desde abril.
"El mercado está descontando una creencia cada vez menor de que el BoE necesitará aplicar un endurecimiento significativamente mayor que el BCE", afirmó James Smith, economista de ING. "Si el acuerdo con Irán se mantiene y los precios de la energía se mantienen en los niveles actuales, se espera que la inflación alcance un máximo del 3,5% a finales de este año, cómodamente por debajo del umbral del 4% que, según la investigación del BoE, desencadenaría un episodio persistente de presión sobre los precios."
El Comité de Política Monetaria del BoE votó 7-2 a favor de mantener los tipos, con Megan Greene y Huw Pill partidarios de una subida de un cuarto de punto. La inflación en el Reino Unido se moderó al 2,8% en mayo, por debajo de las expectativas, aunque el banco central advirtió de que repuntará a finales de año a medida que se trasladen los mayores costes energéticos. El BCE subió su tipo de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 2,25% la semana pasada — su primera subida desde 2023 — citando las presiones inflacionistas derivadas de la guerra. El euro subió un 0,3% hasta los 1,146 dólares, mientras que la libra esterlina cayó un 0,54% hasta los 1,322 dólares, su nivel más débil en más de dos meses.
La reducción del diferencial de tipos refleja una reevaluación fundamental de las trayectorias inflacionistas de ambas economías. El acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán ha presionado a la baja el precio del petróleo, reduciendo el riesgo de un shock energético sostenido que obligaría al BoE a aplicar un endurecimiento agresivo. Los mercados consideran ahora que el próximo movimiento del BoE será un recorte — potencialmente en 2027, según ING — mientras que el ciclo de subidas del BCE podría tener más recorrido si la inflación de la zona euro se mantiene persistente.
Los diferenciales de tipos impulsan la operativa
El tipo actual del BoE, del 3,75%, es el más bajo desde junio de 2023, tras dos recortes de 25 puntos básicos en agosto y noviembre del año pasado. El BCE, por el contrario, no había subido los tipos desde 2023 hasta la subida de 25 puntos básicos de la semana pasada. La brecha entre los dos tipos de interés oficiales se ha reducido de 175 puntos básicos a principios de año a 150 puntos básicos en la actualidad, lo que hace que los activos denominados en euros sean relativamente más atractivos.
La última vez que el BoE mantuvo los tipos con un resultado de 7-2 fue en septiembre de 2024, cuando dos miembros también votaron a favor de una subida. La libra esterlina se debilitó un 1,2% en el mes siguiente, ya que los mercados interpretaron la división como una señal de que el ciclo de endurecimiento había tocado techo. Un patrón similar está surgiendo ahora, con la libra cayendo un 0,54% frente al dólar y un 0,3% frente al euro desde la decisión del jueves.
Transmisión entre activos
La revalorización se extiende más allá del EUR/GBP. El índice del dólar estadounidense subió un 0,36% hasta los 100,71 puntos, su nivel más alto desde mayo de 2025, después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos entre el 3,50% y el 3,75% en la primera reunión de Kevin Warsh como presidente. Casi la mitad de los funcionarios de la Fed esperan ahora al menos una subida de tipos antes de finales de año, y los operadores descuentan por completo una subida para octubre, según datos de LSEG.
El Banco de Japón elevó su tipo de referencia al 1% esta semana — el nivel más alto desde 1995 — mientras que el Banco Nacional Suizo mantuvo los tipos en el 0%. La divergencia global en la política monetaria está creando corrientes cruzadas en los mercados de divisas, con el yen debilitándose hasta los 160,90 yenes por dólar, su nivel más bajo desde julio de 2024.
Qué sucederá a continuación
La próxima reunión del BoE está prevista para agosto. Si el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán se mantiene y el estrecho de Ormuz se reabre por completo, la caída de los precios del petróleo debería ayudar a compensar el repunte de la inflación previsto para finales de este año, según David Bharier, director de investigación de la Cámara de Comercio Británica. Esto reduciría la presión sobre el BoE para que suba los tipos y podría acelerar el calendario para un recorte.
Para el EUR/GBP, la dirección depende de si el BCE sigue la subida de la semana pasada con un mayor endurecimiento. El banco central elevó su previsión de inflación al 3% para este año y recortó su perspectiva de crecimiento al 0,8%, lo que sugiere un delicado acto de equilibrio. Si el BCE hace una pausa, el diferencial de tipos podría estabilizarse; si vuelve a subir los tipos, el euro tiene más margen para apreciarse frente a la libra.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
