Puntos clave:
Dillard's demostró que una cadena de grandes almacenes puede prosperar sin crecer — acumulando efectivo, controlando el inventario e ignorando a Wall Street.
Dillard's generó $6.600 millones en ingresos el último año fiscal, una cifra prácticamente sin cambios frente a los $6.400 millones de hace una década, mientras acumulaba más de $1.000 millones en efectivo.
"Con diferencia, el gran almacén de moda mejor gestionado y más relevante que opera hoy en día", afirmó Nick Egelanian, experto en desarrollo de centros comerciales, a RetailDive.com.
La capitalización bursátil de la empresa alcanzó los $11.000 millones a finales del año pasado, lo que le otorga una relación precio/ventas de 1,7 — más del doble del promedio de las empresas minoristas de indumentaria que cotizan en bolsa y muy por encima del ratio de 0,3 de Macy's. El beneficio bruto se ha mantenido entre $2.600 millones y $3.000 millones en los últimos años. La familia Dillard, que controla alrededor del 40% de las acciones con derecho a voto y gestiona las operaciones diarias, ha logrado lo que competidores como Macy's, J.C. Penney y Lord & Taylor no pudieron: sobrevivir al evento de extinción del comercio minorista impulsado por el comercio electrónico y la pandemia sin sacrificar la rentabilidad.
Fundada en 1938 con una inversión de $8.000, Dillard's opera hoy 272 tiendas en el sur de Estados Unidos, desde Florida hasta Texas y Arizona. Durante los últimos 15 años fiscales, los ingresos anuales han promediado $6.500 millones — esencialmente una línea plana. Para mantener el ritmo de la inflación, la empresa necesitaría mostrar ingresos de aproximadamente $9.500 millones hoy en día.
Cómo Dillard's desafió el colapso del retail
El tesoro en efectivo de la empresa casi se cuadruplicó durante los seis años completos transcurridos desde el inicio de la pandemia, incluso excluyendo un acuerdo de $104 millones por una disputa bancaria. Estrictos controles de inventario, una asignación disciplinada de capital y una experiencia de tienda tradicional — en lugar de artilugios llamativos — impulsaron la acumulación, según el análisis del balance. La empresa inauguró recientemente un nuevo gran almacén de servicio completo en Dayton, Ohio, en sustitución de un ancla de centro comercial de Macy's.
En comparación, Walmart — fundada en la misma región del oeste de Arkansas — opera ahora casi 11.000 establecimientos en todo el mundo, con ingresos anuales que superan los $700.000 millones y una capitalización bursátil superior a $1 billón. Alrededor de 8 centavos de cada dólar gastado en el comercio minorista estadounidense terminan en una caja registradora de Walmart, según las declaraciones de la empresa.
El techo del éxito
La escalada de la acción ha creado un techo de valoración. Los analistas que siguen a Dillard's están divididos entre recomendaciones de compra y venta. La rentabilidad por dividendo al precio actual de la acción es inferior al 0,25%. La empresa no celebra conferencias telefónicas sobre resultados y es conocida por no devolver las llamadas de analistas o de la prensa, lo que le ha valido el apodo de "Dullard's" en la comunidad inversora.
El CEO William Dillard ofreció poco en el informe del primer trimestre: "Seguimos centrados en motivar a nuestros clientes con novedades en nuestro surtido de mercancías".
Para los inversores, Dillard's representa un caso de estudio de por qué las empresas fundadas por sus creadores que priorizan el valor a largo plazo sobre el crecimiento a cualquier precio pueden obtener mejores resultados. El próximo catalizador a observar es si la elevada valoración de la acción puede sostenerse sin una historia de crecimiento de ingresos que la respalde.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
