La economía global está atrapada entre un auge impulsado por la IA que recuerda a 1999 y un shock petrolero similar al de 1990, con el cierre del Estrecho de Ormuz como punto de apoyo que determinará si el resultado es una desaceleración manejable o una crisis en toda regla.
La economía global está atrapada entre un auge impulsado por la IA que recuerda a 1999 y un shock petrolero similar al de 1990, con el cierre del Estrecho de Ormuz como punto de apoyo que determinará si el resultado es una desaceleración manejable o una crisis en toda regla.
Jim Reid, de Deutsche Bank, describe 2026 como "1999 se encuentra con 1990": un auge de inversión en IA que impulsa las acciones al alza, mientras que un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz amenaza con llevar el crudo Brent a $150 por barril y sumir a Europa en una recesión.
"La variable clave es el Estrecho de Ormuz", escribió Reid, director global de investigación macro y temática de Deutsche Bank, en el informe de perspectivas de mitad de año del banco. "Si se reabre a finales de junio, el Brent cae a $86 en el cuarto trimestre. Si permanece cerrado durante el tercer trimestre, estaríamos viendo $150 y un panorama macroeconómico muy diferente".
Bajo el escenario base —una reapertura a finales de junio— el Brent promedia $109 en el segundo trimestre antes de caer a $86 a finales de año y a $80 en 2027, según proyecciones de Deutsche Bank. El crecimiento del PIB global se mantiene en 3% este año y 3.2% el próximo, mientras que la inflación se sitúa en 3.8% en 2026 antes de moderarse a 3.4%. El objetivo del S&P 500 se mantiene en 8,000, respaldado por ganancias de $320 por acción y un múltiplo de 25 veces. Pero el sesgo de riesgo es marcadamente asimétrico: un cierre que se extienda hasta el tercer trimestre llevaría al Brent cerca de $150, reduciría el crecimiento de la zona euro al 0.5% y obligaría al Banco Central Europeo a subir las tasas incluso mientras la economía se estanca.
La divergencia entre los dos escenarios es la más amplia que Deutsche Bank ha modelado en años. En el caso benigno, la Reserva Federal se mantiene en pausa con un riesgo residual de subidas de tasas; en el caso adverso, el BCE aplica un aumento de 50 puntos básicos en verano hasta el 2.5% mientras la zona euro roza una recesión técnica. "El verdadero peligro es que los mercados están descontando el escenario base mientras los inventarios ya se encuentran en mínimos críticos", señaló Reid.
Los negociadores iraníes se retiraron de las conversaciones de paz el lunes y prometieron "bloquear completamente" la vía marítima, según medios estatales, lo que envió al Brent al alza un 7% hasta $97 por barril. Eso sigue por debajo del pico de guerra de marzo de $118, pero muy por encima del nivel previo al conflicto de alrededor de $70. El precio promedio de la gasolina en EE. UU. ha subido a $4.32 por galón desde $2.98 antes de que comenzara el conflicto en marzo, según AAA.
La Agencia Internacional de la Energía estima que los productores del Golfo Pérsico han reducido la producción en más de 14 millones de barriles diarios, aproximadamente el 14% del suministro mundial previo a la guerra. EE. UU. ha estado extrayendo alrededor de 9 millones de barriles por semana de la Reserva Estratégica de Petróleo, que está en camino de alcanzar su nivel más bajo desde 1983 la próxima semana, según datos de la Administración de Información Energética citados por The New York Times. El tráfico marítimo a través del Estrecho de Ormuz, que normalmente maneja alrededor del 21% del comercio mundial de petróleo, se situó en solo el 6% de los niveles normales en mayo.
El Contrapeso de la IA
El shock petrolero golpea a una economía que simultáneamente recibe un poderoso estímulo de la inversión en inteligencia artificial. El gasto de capital de EE. UU. en centros de datos, software y equipos informáticos se sitúa en niveles que Deutsche Bank compara con el boom tecnológico de finales de los 90. Esto ha ayudado a la economía estadounidense a absorber el shock energético mejor que la mayoría: Deutsche Bank proyecta un crecimiento del PIB del 2.2% este año, con la tasa de desempleo manteniéndose en el 4.3%.
El problema es que la inversión en IA actualmente está contribuyendo a la inflación, no restándole. Se pronostica que la inflación subyacente del PCE sea del 3% en el cuarto trimestre, con el PCE general alcanzando un máximo cerca del 4% antes de caer al 3.3% a finales de año. Esto mantiene a la Reserva Federal en un modo de espera — y aumenta el riesgo de que, si la inflación resulta más persistente de lo esperado, el próximo movimiento podría ser una subida de tasas en lugar de un recorte. El déficit fiscal de EE. UU. ronda el 6.6% del PIB, y el gasto en defensa derivado del conflicto con Irán añade riesgo alcista para 2027.
Europa Soporta el Mayor Impacto
La zona euro es la más expuesta a un cierre prolongado. Deutsche Bank redujo su pronóstico del PIB de la zona euro para 2026 al 0.5% desde el 1.1%, y se espera que el segundo trimestre se contraiga un 0.1% y el tercer trimestre muestre crecimiento cero — a un paso de la recesión técnica. Ahora se espera que el BCE eleve su tasa de depósito en 50 puntos básicos hasta el 2.5% este verano, un marcado reverso respecto a la postura de espera que los mercados habían descontado antes del conflicto.
Alemania, la economía más grande de la región, crecería solo un 0.5% este año antes de recuperarse al 1.3% en 2027 a medida que entre en vigor el gasto fiscal. El Reino Unido lo hace ligeramente mejor con un crecimiento del 1% en 2026, respaldado por la acumulación de inventarios en el primer trimestre, pero se proyecta que la inflación al consumidor sea del 3.2% este año y se espera que la tasa de desempleo aumente al 5.4% a finales del verano.
Caminos Divergentes en Asia
La maquinaria exportadora de China está demostrando ser resiliente, con un crecimiento de las exportaciones proyectado al 12% y las importaciones aumentando un 25% en lo que va del año, impulsadas por materias primas e insumos upstream. La inversión en IA, el gasto en transición verde y la ganancia de participación de mercado en economías emergentes están respaldando la historia comercial. Los precios al productor han pasado de menos 1.9% en diciembre a más 2.8% en marzo, con un promedio anual estimado del 3.5%.
Las perspectivas de Japón han sido reescritas por el petróleo. El crecimiento del PIB se recorta al 0.7% para 2026, mientras que el IPC subyacente podría alcanzar el 3.5% a principios de 2027. El Banco de Japón está acelerando su ciclo de ajuste, con subidas de tasas trimestrales a partir de julio que llevarían la tasa de política al 1.75% para abril de 2027, un ritmo que habría parecido impensable antes del conflicto.
La India enfrenta un doble impacto del petróleo y un monzón potencialmente débil. Deutsche Bank redujo su pronóstico del PIB para el año fiscal 2027 al 6.7% desde el 7.5%, con una posible rebaja adicional al 6.3% si las lluvias decepcionan. Se espera que el Banco de la Reserva de la India aplique dos aumentos de 25 puntos básicos para fin de año, elevando la tasa repo al 5.75%.
Asignación de Activos Bajo Dos Regímenes
La asignación de activos de Deutsche Bank refleja el escenario base, pero reconoce el riesgo de cola. El objetivo de rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se eleva al 4.7%, con el rendimiento del Bund alemán al 3.2%, reflejando la pausa de la Fed y la subida de tasas del BCE. Se espera que el euro se sitúe en $1.20 a finales de año, más débil que el pronóstico anterior de $1.25, ya que los precios del petróleo brindan soporte a corto plazo para el dólar.
Las acciones siguen siendo la parte más optimista del marco. El objetivo del S&P 500 de 8,000 implica un crecimiento de ganancias del 14% y un múltiplo de 25 veces, respaldado por los sólidos resultados del primer trimestre de los sectores de tecnología, energía, materiales y finanzas. El banco recomienda sobreponderar acciones estadounidenses y europeas, mientras mantiene una posición neutral en mercados emergentes e infrapondera Japón. Dentro de los sectores, se prefieren finanzas, industriales y salud, mientras que el crecimiento de mega capitalización y tecnología se reducen a neutral desde sobreponderar.
Los mercados de crédito muestran más estrés en Europa. Se espera que los diferenciales de grado de inversión y alto rendimiento en EE. UU. se amplíen moderadamente a 82 y 305 puntos básicos, respectivamente. Los equivalentes europeos se sitúan en 95 y 345 puntos básicos, con la subida de tasas del BCE y los costos energéticos afectando a los prestatarios más pequeños.
La última vez que un shock de oferta de esta magnitud golpeó los mercados petroleros globales fue la Guerra del Golfo de 1990, cuando la invasión de Kuwait por parte de Irak eliminó alrededor de 4.3 millones de barriles diarios del mercado y el Brent se duplicó a $40 por barril en tres meses. La interrupción actual —de 14 millones de barriles diarios— es más de tres veces mayor, aunque EE. UU. es ahora un exportador neto de energía y las reservas estratégicas proporcionan un colchón que no existía en 1990.
"El escenario base es manejable", dijo Reid. "Pero la brecha entre el escenario base y el adverso es tan amplia que los inversores deben estar posicionados para ambos. Si el estrecho no se reabre en septiembre, el régimen macroeconómico cambia por completo".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
