Más de 40 empresas que cotizan en bolsa han recaudado más de $15.000 millones a través de acuerdos de capital de alto riesgo para comprar Bitcoin desde abril de 2025 — y el 80% ahora cotiza por debajo del valor de sus tenencias de criptomonedas.
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Empresas de tesorería cripto recaudan $15.000 millones en acuerdos de capital para comprar Bitcoin
Más de 40 empresas de tesorería de activos digitales recaudaron más de $15.000 millones a través de inversiones privadas en capital público desde abril de 2025, utilizando los ingresos para acumular Bitcoin, según un análisis de presentaciones regulatorias. Aproximadamente el 80% de esas firmas ahora cotizan por debajo de su valor liquidativo, con algunos descuentos superiores al 90%, ya que los temores por la dilución superan la narrativa alcista que impulsó la estrategia en años anteriores.
"Cuando alrededor del 80% de las empresas de tesorería de activos digitales cotizan por debajo del valor de sus tenencias subyacentes, las matemáticas se rompen por completo", señala el análisis. "Emitir nuevas acciones a precios por debajo del valor liquidativo para comprar más criptomonedas en realidad destruye valor para los accionistas existentes en lugar de crearlo".
El mecanismo sigue una jugada ahora familiar iniciada por Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR), el mayor tenedor corporativo de Bitcoin con 843.738 BTC. Las empresas venden acciones a inversores institucionales a través de PIPEs, ofertas en el mercado o bonos convertibles, y luego usan el efectivo para comprar Bitcoin. Los tres métodos diluyen a los accionistas existentes. KindlyMD, que luego se fusionó con Nakamoto Holdings, recaudó aproximadamente $763 millones en 2025 — más de $540 millones solo a través de PIPEs — y vio caer el precio de sus acciones hasta un 60%, impulsado en gran medida por las preocupaciones sobre la dilución.
La compresión de la prima sobre el valor liquidativo marca un cambio estructural para el sector. Cuando una empresa cotiza con un descuento del 50% respecto a las criptomonedas en su balance, el mercado está indicando que no cree que la gerencia esté agregando valor a través del proceso de conversión de capital a cripto. La propia Strategy no ha sido inmune: las acciones de MSTR cotizaban alrededor de $145 a finales de mayo, aproximadamente un 68% por debajo de su máximo histórico de $543 alcanzado en noviembre de 2024, mientras que Bitcoin se sitúa aproximadamente un 40% por debajo de su propio pico.
La Espiral de Dilución y el Giro hacia las Altcoins
Las matemáticas del modelo de tesorería solo funcionan cuando la acción cotiza con una prima sobre el valor liquidativo, lo que permite a las empresas emitir acciones de manera acrecentadora. A medida que las primas sobre el valor liquidativo se han comprimido en todo el sector, el modelo se ha invertido. La prima mNAV de Strategy ha caído a aproximadamente 1,21x, reduciendo el margen para emisiones acrecentadoras. Metaplanet, la firma japonesa que aspira a 100.000 BTC para fin de año, cotiza con una prima mNAV más saludable de 1,37x pero enfrenta el mismo riesgo estructural si los precios de Bitcoin se estancan.
Un número creciente de firmas ha comenzado a diversificarse hacia tokens alternativos para diferenciar sus estrategias. Ethereum, Solana y varios tokens más pequeños están apareciendo ahora en los balances corporativos financiados mediante emisiones de capital. Este giro amplifica el riesgo: los accionistas absorben la dilución de la emisión de acciones mientras que los activos adquiridos — algunos capaces de oscilar un 20% en un solo día — introducen una volatilidad que las tesorerías corporativas tradicionales no están diseñadas para gestionar.
Se Intensifica el Escrutinio Regulatorio
La rápida expansión de las estrategias de tesorería cripto financiadas con capital ha atraído la atención de los reguladores. Posibles comportamientos de uso de información privilegiada vinculados al momento y la divulgación de grandes compras de criptomonedas se han convertido en un foco de atención, según el análisis. Cuando una empresa anuncia un acuerdo PIPE y simultáneamente ejecuta grandes compras de tokens, la asimetría de información entre los iniciados y los accionistas públicos crea una preocupación real para los reguladores.
La tendencia también tiene implicaciones para la estructura del mercado de Bitcoin. Los compradores corporativos en el primer trimestre de 2026 adquirieron Bitcoin a 2,8 veces la tasa de la nueva oferta minera, creando una contracción de oferta documentada. Pero si los descuentos sobre el valor liquidativo persisten y la emisión de capital se vuelve prohibitivamente dilutiva, ese canal de demanda podría estrecharse bruscamente — eliminando una de las fuentes más visibles de presión compradora institucional en el mercado.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Empresas de tesorería cripto recurren a acuerdos de capital de alto riesgo para acumular Bitcoin[2] El Staking impulsa ahora el 60% de los ingresos en las empresas de tesorería de Ethereum[3] Strategy (MSTR) cancela $1.500 millones en deuda sin vender Bitcoin, pero la jugada está cambiando[4] Mercado bursátil de EE. UU. hoy | Dow Jones | Destacados del Nasdaq: Las acciones estadounidenses alcanzan nuevos máximos de cierre por fortaleza tecnológica y expectativas de acuerdos en Medio Oriente
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