Puntos clave:
El plan de Comcast de separar NBCUniversal y Sky en una empresa independiente podría eludir el escrutinio antimonopolio, pero la FCC y el Departamento de Justicia de la administración Trump podrían determinar lo que suceda después, incluida la posible venta futura de cualquiera de las entidades.
El plan de Comcast de escindir NBCUniversal y Sky en una empresa pública independiente se enfrenta a un panorama regulatorio influenciado por Trump, donde la desconsolidación podría ser aceptada, pero las ventas futuras de cualquiera de las entidades podrían desencadenar batallas antimonopolio no vistas desde la oferta por Time Warner Cable en 2014.
"La escisión en sí misma es una desinversión estructural, no una concentración de poder de mercado, por lo que es poco probable que genere una oposición antimonopolio significativa", dijo Craig Moffett, analista de MoffettNathanson. "Pero la pregunta sobre qué sucederá con esos activos después es donde reside el riesgo regulatorio".
Comcast anunció el lunes que separará su negocio de banda ancha por cable de NBCUniversal y Sky, marcando la segunda reestructuración importante en menos de dos años después de escindir las cadenas de cable en Versant Media Group. La nueva entidad de medios albergará la cadena de televisión abierta de NBC, el estudio cinematográfico Universal, los parques temáticos, el servicio de streaming Peacock y las operaciones europeas de Sky. Comcast estimó un plazo de un año para concretar la escisión.
Lo que está en juego es si la FCC y el Departamento de Justicia de la administración Trump, que han señalado una postura más agresiva sobre la consolidación de medios, aprobarían cualquier venta eventual de NBCUniversal, un trofeo que podría redefinir el panorama del streaming y la televisión lineal. El último gran intento de combinar activos de medios bajo esta administración vio a Netflix y Paramount Skydance disputarse los activos de Warner Bros. Discovery, prevaleciendo este último tras un proceso de meses.
La Barrera de la Propiedad de Radiodifusión
Cualquier venta futura de NBCUniversal se enfrentaría a un obstáculo estructural que elimina a varios compradores potenciales: las normas federales que limitan la propiedad de cadenas de televisión abierta. NBC es una de las cuatro grandes cadenas de televisión abierta de EE. UU., lo que significa que Disney, propietaria de ABC, y Paramount Skydance, propietaria de CBS, tienen efectivamente prohibido adquirir la compañía. Fox, el otro gran actor, ha evitado las adquisiciones tradicionales de medios desde que escindió sus activos de entretenimiento hace años y recientemente acordó comprar Roku por 22 000 millones de dólares, lo que indica que su enfoque sigue estando en la distribución por streaming en lugar de la propiedad de contenido.
La última vez que Comcast intentó una operación transformadora —su oferta de 2014 por Time Warner Cable— el Departamento de Justicia estaba preparado para bloquearla por motivos antimonopolio. Charter Communications adquirió finalmente esos activos, convirtiéndose en el Charter moderno que ahora es el segundo operador de cable más grande de EE. UU. Ese precedente se cierne sobre cualquier transacción futura que involucre a cualquiera de las dos mitades del recién escindido Comcast.
La Consolidación del Cable Enfrenta Vientos en Contra a Nivel Estatal
En el lado de la banda ancha, se ha especulado sobre una posible fusión entre el negocio de cable restante de Comcast y Charter Communications, cuyas acciones subieron un 10% el lunes tras el anuncio. Pero tal combinación se enfrentaría a un proceso regulatorio mucho más complejo que la simple revisión federal.
"Habría que pasar por un laberinto de comisiones de servicios públicos estatales individuales", dijo Moffett. "Probablemente habría una oposición bastante firme en los estados progresistas que tradicionalmente se oponen a fusiones como esta".
Charter ya está en proceso de cerrar su fusión con Cox Communications, lo que le dejará con una carga de deuda que supera los 100 000 millones de dólares. Cualquier combinación con Comcast crearía una carga de deuda aún mayor, dado que se espera que Comcast asigne la mayor parte de la deuda posterior a la escisión al lado del cable para mantener limpio el balance de NBCUniversal, un sello distintivo de la estructura de escisión de Versant.
Un Grupo Limitado de Compradores Deja Pocas Opciones de Salida
Más allá de los obstáculos regulatorios, el universo de posibles adquirentes para NBCUniversal sigue siendo reducido. Netflix demostró su disposición a realizar acuerdos a gran escala durante el proceso de venta de WBD, pero su interés se centraba en los activos de estudios cinematográficos y streaming, no en la televisión lineal. Incluso con los derechos deportivos de NBCUniversal —incluidos el Sunday Ticket de la NFL y los paquetes de la NBA— Netflix necesitaría cambiar fundamentalmente su modelo de negocio para absorber un conglomerado de medios tradicional.
Paramount Skydance, recién salida de su adquisición de WBD, carece de la capacidad financiera para otra gran operación. Fox está ocupada integrando Roku. Eso deja pocos compradores creíbles para una entidad que incluye un importante estudio cinematográfico, una cadena de televisión abierta, canales de cable, parques temáticos y un servicio de streaming con más de 30 millones de suscriptores.
Los ejecutivos de Comcast han descartado públicamente las especulaciones sobre acuerdos. "Absolutamente no", dijo el codirector ejecutivo Brian Roberts el lunes cuando se le preguntó si la separación prepara el terreno para futuras transacciones. El codirector ejecutivo Mike Cavanagh se hizo eco de esa negativa, diciendo "en el lado de NBCUniversal y con Sky, definitivamente no".
Aun así, la lógica estructural de la escisión apunta hacia una eventual consolidación. Las normas fiscales estándar de EE. UU. exigen que las empresas esperen antes de adquirir un objetivo recientemente escindido, pero el plazo de un año para cerrar la escisión significa que cualquier posible acuerdo estaría al menos a 12 o 18 meses de distancia, lo que da tiempo para que el entorno regulatorio evolucione.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
