Coinbase Global Inc. reportó ingresos y ganancias del primer trimestre que quedaron por debajo de las expectativas de los analistas, ya que un colapso del 50% en el volumen de comercio al contado (spot) arrastró sus cifras principales. Los ingresos totales para el 1T de 2026 fueron de 1.410 millones de dólares, incumpliendo la estimación de consenso de 1.530 millones de dólares, mientras que una pérdida ajustada de 0,17 dólares por acción tampoco alcanzó el objetivo de Wall Street.
"La pérdida GAAP de 394 millones de dólares es una ilusión contable", aclaró el informe de ganancias de la compañía, atribuyendo la cifra casi en su totalidad a una pérdida no monetaria de 482 millones de dólares por valor de mercado (mark-to-market) en sus inversiones en criptomonedas bajo las nuevas reglas contables de FASB. Excluyendo la partida no monetaria, la compañía fue rentable por aproximadamente 88 millones de dólares y generó 303 millones de dólares en EBITDA ajustado positivo, su 13º trimestre consecutivo lográndolo.
El incumplimiento en los ingresos por comercio fue compensado parcialmente por un fortalecimiento significativo en los negocios no comerciales de la firma. Los ingresos por suscripciones y servicios subieron al 41% del total, frente al 33% del año anterior. Este segmento fue impulsado por un aumento interanual del 11% en los ingresos por stablecoins hasta los 305 millones de dólares y el rápido escalamiento de nuevas líneas de productos, incluidos los derivados, que ahora tienen una tasa de ejecución para generar más de 200 millones de dólares anuales.
Los resultados resaltan la tensión central para los inversores de Coinbase. Si bien la acción cayó un 4% en las operaciones posteriores al cierre debido al incumplimiento de ingresos, el negocio subyacente muestra una resistencia cada vez mayor. La pregunta principal es qué tan rápido puede la empresa transicionar de un negocio valorado por volúmenes de comercio volátiles a una plataforma de infraestructura financiera con flujos de ingresos predecibles y recurrentes, un hito que parece más cercano a medida que las suscripciones se acercan al 50% de la mezcla total.
El 'Everything Exchange' toma forma
La estrategia de Coinbase para convertirse en un "Everything Exchange" (Intercambio para Todo) está mostrando un progreso cuantificable, diversificando sus ingresos lejos de los volátiles mercados al contado de criptomonedas. La adquisición del intercambio de derivados Deribit fue un contribuyente clave, agregando aproximadamente 68,5 millones de dólares en el trimestre y aumentando drásticamente la tasa de comisión institucional de 3,1 a 8,2 puntos básicos.
Más allá de la integración de Deribit, los productos nacientes se están escalando a un ritmo récord. Los nuevos mercados de predicción de la compañía alcanzaron una tasa de ingresos anualizada de 100 millones de dólares a los dos meses de su lanzamiento, y el comercio de futuros no criptográficos como el petróleo y el oro creció cuatro veces de trimestre a trimestre. Crucialmente, el volumen de estos nuevos productos no se incluye en la métrica principal de volumen de comercio al contado, lo que sugiere que la actividad de la plataforma subyacente es más fuerte de lo que indica la caída del 50% en el volumen al contado.
USDC y Base forman un suelo resistente
La parte más duradera del negocio de Coinbase sigue siendo sus servicios de stablecoins y blockchain. Los ingresos de su acuerdo de participación en intereses con Circle para la stablecoin USDC crecieron un 11% a 305 millones de dólars, aislados de la volatilidad de los precios de las criptomonedas. La gerencia enfatizó el valor estratégico de este acuerdo, señalando que su cláusula de renovación automática lo convierte en un elemento permanente de la base de ingresos de la compañía.
Este flujo de ingresos se ve fortalecido aún más por el crecimiento de Base, la propia red de Capa 2 de Coinbase. Base ahora representa el 62% de todas las transacciones de stablecoins en su plataforma y es la cadena dominante para las transacciones emergentes de agentes de IA, casi todas las cuales usan USDC para la liquidación. Esta integración vertical de una stablecoin, una red de Capa 2 y una plataforma de desarrolladores crea un foso competitivo que rivales como Binance o Robinhood no pueden replicar fácilmente.
Costos, IA y el camino hacia la rentabilidad
En un movimiento para controlar los costos en medio de la caída de los ingresos, Coinbase anunció un despido de 700 personas después del final del trimestre. La gerencia enmarcó esto no solo como una medida de reducción de costos sino como parte de una "transformación estructural" en una empresa nativa de IA.
La compañía proporcionó datos para respaldar esta afirmación, señalando que las solicitudes de extracción (pull requests) por ingeniero aumentaron un 78% interanual, lo que sugiere ganancias de eficiencia significativas de las herramientas internas de IA. La guía de gastos ajustados para todo el año se fijó en 4.300-4.600 millones de dólares. Después de contabilizar el crecimiento en los gastos relacionados con USDC, esto implica que los costos operativos centrales se mantendrán estables año tras año, incluso mientras la compañía expande sus ofertas de productos.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
