Puntos clave:
El giro hawkish de la Fed está obligando incluso a los pronosticadores más dovish de Wall Street a replantearse sus llamados a recortes de tasas.
Citigroup, el último gran bastión de Wall Street que anticipaba recortes tempranos de la Reserva Federal, retrasó su cronograma esperado después de que nueve de los 19 funcionarios del banco central proyectaran una subida de tasas en 2026.
"El impulso inflacionario de la guerra con Irán ha desplazado el debate de cuándo recortar a si hay que subir", dijo Andrew Hollenhorst, economista jefe para Estados Unidos de Citigroup, en una nota a sus clientes el jueves.
El dot plot de la Fed del 17 de junio mostró que la proyección mediana de la tasa para finales de 2026 subió al 3.8 %, un cuarto de punto por encima del rango objetivo actual de 3.50 % a 3.75 %. Ninguno de los 19 responsables de políticas consideraba justificada una subida de tasas hasta marzo. Seis de los nueve que ahora esperan una subida creen que será necesario más de un aumento de un cuarto de punto, según las proyecciones publicadas junto con la decisión unánime 12-0 de la Fed de mantener las tasas sin cambios.
Este cambio es relevante porque Citi había sido el más dovish entre los principales corredores de bolsa, pronosticando consistentemente recortes a partir del tercer trimestre. Si incluso Citi se está echando atrás, el consenso de tasas más altas por más tiempo se consolida, un escenario que fortalecería el dólar, presionaría a las acciones de crecimiento y elevaría los costos de endeudamiento para hogares y empresas.
El cálculo de la inflación
El giro hawkish refleja un fuerte deterioro en las perspectivas de inflación desde el inicio de la guerra con Irán. El indicador de inflación preferido de la Fed, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), ahora se sitúa en el 3.6 % para finales de año, frente al 2.7 % pronosticado en marzo. El PCE subyacente, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, se revisó al 3.3 % desde el 2.7 %.
Los precios de la energía impulsaron aproximadamente el 60 % del aumento del IPC de mayo, según el análisis de Seeking Alpha. Pero el shock de oferta que llevó al crudo Brent por encima de los $90 por barril durante el conflicto de tres meses podría estar revirtiéndose. Los precios globales del petróleo cayeron bruscamente después de que EE. UU. e Irán anunciaran un memorando de entendimiento la semana pasada para poner fin a las hostilidades y restaurar los flujos a través del Estrecho de Ormuz. El Brent ha vuelto a caer a los $70, aunque el ritmo de recuperación de los envíos y las exportaciones sigue siendo incierto dado el daño a las instalaciones energéticas.
El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, quien asumió el timón del banco central justo antes de esta reunión, se abstuvo de presentar su propia proyección de tasas, una ruptura con la tradición que defendió en su conferencia de prensa inaugural. "No presenté un punto para mí. No es útil para la conducción de la política monetaria", dijo Warsh. Señaló planes para revisar las prácticas de comunicación de la Fed para finales de año, incluido el dot plot, las conferencias de prensa y los calendarios de reuniones.
Lo que los mercados están descontando
Los mercados de swaps indexados a tasa overnight ahora descuentan una subida de tasas para septiembre, según datos de Reuters, una reversión dramática con respecto a hace solo tres meses, cuando los operadores apostaban por dos o tres recortes de un cuarto de punto para fin de año. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años apenas se movió tras la decisión de la Fed, lo que sugiere que los inversores en bonos comparten la opinión de que el repunte inflacionario impulsado por el petróleo podría ser temporal.
La tasa de desempleo se mantuvo en el 4.3 % en mayo, en línea con la proyección de fin de año de la Fed y por debajo del 4.4 % que los responsables de políticas habían pronosticado en marzo. El crecimiento del PIB ahora se sitúa en el 2.2 % para 2026, por debajo del estimado del 2.4 % de hace tres meses.
La próxima reunión del FOMC está programada para el 28 y 29 de julio. Entre ahora y entonces, dos informes más del IPC y una publicación del PCE darán a los responsables de políticas —y a pronosticadores como Citi— una lectura más clara sobre si la tormenta inflacionaria ha pasado o ha llegado para quedarse.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
