El dólar canadiense extendió su caída frente al billete verde el martes, con el USD/CAD presionando hacia mínimos de varios meses, mientras un doble golpe por el desplome de los precios del crudo y la creciente incertidumbre sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal impulsaban al alza el par.
"El dólar canadiense queda atrapado entre un colapso en su mayor materia prima de exportación y un dólar que encuentra soporte en el reajuste de la Fed", afirmó Omar Tariq, estratega de materias primas centrado en flujos cruzados de energía y FX. "Hasta que el WTI encuentre un suelo, el CAD tendrá dificultades para recuperarse".
El WTI cerró el lunes a $80,75 el barril, un 4,8% menos, después de que EE. UU. e Irán alcanzaran un memorando de entendimiento durante el fin de semana que abrió la puerta a un alto el fuego, la reapertura gradual del estrecho de Ormuz y una posible eliminación de las sanciones a las exportaciones de crudo iraní. El Brent se desplomó casi un 5% hasta alrededor de $83 el barril. Ambos referenciales perdieron cerca de $10 por barril en el transcurso de una semana, revirtiendo las ganancias acumuladas desde finales de febrero, cuando los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán llevaron al Brent por encima de los $115 en su punto máximo.
La caída del crudo tiene un peso desproporcionado para Canadá, el cuarto mayor productor de petróleo del mundo. El crudo y los productos relacionados representan aproximadamente el 20% de los ingresos por exportaciones de Canadá, y cada descenso sostenido de $10 en el WTI suele ampliar el déficit comercial de Canadá en un estimado de entre C$4.000 millones y C$5.000 millones anualizados, según estimaciones de BMO Capital Markets. La correlación del loonie con los precios del crudo se ha fortalecido en el último mes, ya que la interrupción de Ormuz inicialmente empujó al USD/CAD a la baja antes de revertirse bruscamente.
En el frente de la política monetaria, el próximo movimiento de la Reserva Federal sigue siendo una fuente de incertidumbre. Los mercados valoran aproximadamente un 62% de probabilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en su reunión de julio, y el resto de la probabilidad se divide entre un recorte y una subida, según datos de CME FedWatch. Esa ambigüedad ha respaldado al Índice del Dólar Estadounidense, que se mantuvo cerca de 105,5 el martes, añadiendo vientos en contra para el dólar canadiense.
El Banco de Canadá, por su parte, se enfrenta a su propio dilema. Los precios más bajos del crudo reducen la presión inflacionaria en Canadá al disminuir los costos de la gasolina y los insumos de transporte, una dinámica que podría dar al BoC margen para recortar las tasas antes de lo previsto. La tasa de referencia del banco central se sitúa actualmente en el 3,75% tras un recorte de 25 puntos básicos en abril, su primera reducción desde que comenzó el ciclo de flexibilización. Los mercados OIS valoran ahora una probabilidad del 70% de otro recorte de 25 pb en la reunión del 15 de julio, frente al 55% anterior al colapso de los precios del petróleo.
La divergencia en las expectativas de tasas entre una Fed que mantiene los tipos y un BoC que potencialmente podría seguir recortando añade otra capa de presión sobre el loonie. El diferencial de rendimiento a dos años entre Canadá y EE. UU. se ha ampliado hasta aproximadamente 85 puntos básicos a favor de EE. UU., cerca del nivel más amplio desde marzo.
Para los importadores y consumidores canadienses, el dólar más débil tiene un doble filo. Un loonie más blando eleva el costo de los bienes importados, desde productos electrónicos hasta frutas y verduras frescas, lo que se suma a las presiones inflacionarias internas, incluso cuando los precios más bajos de la gasolina reducen el IPC general. Las medidas de inflación subyacente preferidas del Banco de Canadá ya han mostrado señales de rigidez, con el IPC recortado en la media situándose en el 2,9% en abril, por encima del objetivo del 2%.
Las perspectivas dependen de la durabilidad del acuerdo entre EE. UU. e Irán. Los futuros del Brent con entrega hasta principios de 2027 se situaron en torno a los $80 el barril, una señal de que los mercados esperan una recuperación lenta e incompleta de la oferta. La infraestructura de producción petrolera de Irán, incluso si se alivian las sanciones, podría necesitar varios meses para alcanzar la capacidad previa a la guerra. Cualquier ruptura de las negociaciones enviaría al crudo bruscamente al alza nuevamente, lo que podría revertir la reciente debilidad del CAD.
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