Puntos clave:
El yen se encuentra cerca de un mínimo de cuatro décadas frente al dólar, manteniendo a los operadores en vilo mientras los funcionarios japoneses señalan su disposición a intervenir en cualquier momento.
Las advertencias de intervención del Banco de Japón mantienen al USD/JPY en un estrecho rango cercano a 161.50, mientras el yen coquetea con niveles no vistos en 40 años y los operadores se preparan para una posible acción de Tokio. El par cotizó a 161.55 el miércoles, anclado dentro de la zona de resistencia de 160.90-161.95 que en el pasado desencadenó advertencias oficiales del Ministerio de Finanzas de Japón.
"El mercado está en un punto muerto: las autoridades han trazado una línea en la arena alrededor de 160 a 162, pero sin una intervención real, la presión fundamental del diferencial de tasas sigue empujando al USD/JPY al alza", dijo Takeru Yamamoto, operador de Sumitomo Mitsui Trust Bank en Nueva York.
El yen se ha debilitado más de un 10 % frente al dólar este año, impulsado por el abismo entre la tasa de referencia de la Reserva Federal, por encima del 5 %, y la política cercana a cero del BoJ. El índice DXY se situó en 101.46 el miércoles, cerca de un máximo de 13 meses, mientras los mercados descuentan una mayor probabilidad de subidas de tasas de la Fed en julio y septiembre. El euro también sintió la fortaleza del dólar, con el EUR/USD en mínimos anuales cerca de 1.1350.
Si el USD/JPY supera los 162, la probabilidad de una intervención del BoJ aumenta drásticamente, un movimiento que podría desencadenar una repentina apreciación del yen del 3 % al 5 % en cuestión de horas, liquidando miles de millones en operaciones de carry trade. La próxima reunión de política monetaria del BoJ a finales de julio será el siguiente catalizador clave, y el resumen de opiniones de su reunión de junio muestra que la mayoría de los miembros del consejo apoyan nuevas subidas de tasas.
El principal motor de la debilidad del yen sigue siendo la brecha de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos. La Fed ha mantenido su tasa de referencia entre el 3.50 % y el 3.75 % durante cuatro reuniones consecutivas, mientras que el BoJ mantiene las tasas cerca de cero a pesar de haber implementado una subida ampliamente anticipada a principios de este año. Ese diferencial de más de 500 puntos básicos hace que los activos denominados en dólares sean estructuralmente más atractivos, manteniendo al yen bajo una presión vendedora sostenida.
La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, discutieron recientemente la coordinación cambiaria, lo que avivó las especulaciones de que Washington podría ser más tolerante con una intervención de Tokio para apuntalar al yen. El secretario jefe del Gabinete de Japón, Minoru Kihara, reiteró que las autoridades tomarían las medidas adecuadas si se produjeran movimientos cambiarios excesivos.
La última vez que Japón intervino en el mercado de divisas fue en 2022, cuando el USD/JPY se acercó a 152, gastando aproximadamente 60 mil millones de dólares para apuntalar al yen. Con el par cotizando ahora por encima de ese nivel, los operadores esperan que cualquier intervención sea de una escala aún mayor.
El resumen de la reunión de junio del BoJ reveló que la mayoría de los miembros del consejo apoyan subir las tasas de interés, argumentando que los riesgos de inflación se están ampliando y que las presiones subyacentes sobre los precios se están moviendo de manera sostenible hacia el objetivo del 2 %. Este giro hawkish ha hecho poco para frenar la debilidad del yen hasta ahora, ya que los mercados siguen escépticos de que el BoJ pueda cerrar la brecha de tasas con la Fed en el corto plazo.
Para los hogares japoneses, el yen débil es un arma de doble filo. Si bien impulsa las ganancias de los exportadores como Toyota Motor Corp. y Sony Group Corp., también eleva el costo de la energía y los alimentos importados, reduciendo el ingreso real. Los salarios reales en Japón han mostrado signos de aumento, pero la inflación sigue erosionando el poder adquisitivo.
Al otro lado del Pacífico, el BCE enfrenta una persistencia inflacionaria similar. El economista jefe Philip Lane declaró el martes que la incertidumbre sigue siendo elevada a pesar de la mejora de las perspectivas de paz en Oriente Medio y que la inflación podría mantenerse por encima del objetivo del 2 % hasta el primer semestre de 2027, lo que refuerza las expectativas de que una política monetaria restrictiva podría mantenerse por más tiempo también en Europa.
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