BNP Paribas espera que el dólar estadounidense se deprecie gradualmente frente al euro, con el EUR/USD alcanzando 1,21 a finales de 2026 y 1,25 un año después, ya que la diversificación de activos en dólares y una Reserva Federal estable allanan el camino para un billete verde más débil.
BNP Paribas espera que el dólar estadounidense se deprecie gradualmente frente al euro, con el EUR/USD alcanzando 1,21 a finales de 2026 y 1,25 un año después, ya que la diversificación de activos en dólares y una Reserva Federal estable allanan el camino para un billete verde más débil.
BNP Paribas pronostica una depreciación gradual del dólar estadounidense frente al euro, proyectando el EUR/USD en 1,21 para el cuarto trimestre de 2026 y en 1,25 para el cuarto trimestre de 2027, a medida que la diversificación de los activos en dólares y una Fed estable pesan sobre el billete verde.
"La depreciación del USD frente al EUR debería reanudarse, aunque de forma muy gradual, en medio de una diversificación más amplia que se aleja del dólar", escribieron los economistas de BNP Paribas en una nota de investigación el lunes.
El banco francés espera que la economía estadounidense crezca un 2,4% en 2026, por encima del potencial, mientras que la inflación se sitúa en el 3,8% debido al aumento de los precios del petróleo y los aranceles. Se prevé que el rango objetivo de la Fed se mantenga estable entre el 3,5% y el 3,75%, y que el Comité Federal de Mercado Abierto adopte una perspectiva bidireccional que indique igual disposición a subir o recortar los tipos. La Fed modificó los tipos por última vez en septiembre de 2025, con un recorte de 25 puntos básicos que situó el rango objetivo en su nivel actual. Los mercados OIS actualmente descuentan una probabilidad de aproximadamente el 55% de que se mantengan sin cambios en la próxima reunión de julio, y el primer recorte completo no se descuenta por completo hasta principios de 2027.
Esta previsión sitúa a BNP Paribas cerca del extremo superior de las proyecciones del sector, donde las estimaciones del EUR/USD para finales de 2026 se agrupan en torno a 1,20 y 1,22. Bank of America fija un objetivo de 1,22, mientras que BNP Paribas Wealth Management prevé 1,24. Societe Generale es más cautelosa, con un 1,14, lo que refleja la opinión de que la resiliencia económica de EE. UU. podría limitar la profundidad del relajamiento de la Fed. La mediana de las previsiones implica una subida de aproximadamente el 3% al 5% desde los niveles actuales.
Diferenciales de tipos y el factor BCE
El EUR/USD cotizaba a 1,1680 el lunes, un 0,4% menos en el día, mientras que el índice del dólar subió aproximadamente un 1,2% en el último mes debido a los flujos de refugio seguro vinculados a las tensiones en Oriente Medio. El obstáculo inmediato para el euro ha sido la mayor interrupción del suministro de petróleo en la historia moderna, con el crudo Brent disparándose tras el cierre del estrecho de Ormuz durante el conflicto con Irán. El estatus de Europa como un importante importador neto de energía la deja expuesta, y los analistas advierten de que un bloqueo prolongado durante la temporada de recarga de verano podría llevar a varias economías de la eurozona a la recesión.
Sin embargo, el Banco Central Europeo podría complicar la narrativa bajista del dólar. La miembro del Comité Ejecutivo, Isabel Schnabel, señaló a finales de mayo que el repunte de la inflación impulsado por la guerra con Irán es demasiado generalizado como para "pasarlo por alto", insinuando que las subidas de tipos siguen sobre la mesa incluso si el conflicto termina de inmediato. Ese giro hawkish ha llevado a los mercados a recalibrar las expectativas, y algunos analistas ya contemplan la posibilidad de un endurecimiento del BCE en un momento en que se espera que la Fed se mueva hacia un relajamiento en la segunda mitad de 2026. La última vez que la Fed adoptó un lenguaje similarmente bidireccional fue a mediados de 2024, lo que precedió a un período de debilidad del dólar, ya que los mercados interpretaron la postura como de tendencia dovish.
Lo que está en juego para los mercados de divisas
Si el escenario base de BNP Paribas se materializa, la apreciación del euro representaría una ganancia de aproximadamente el 3% al 5% desde los niveles actuales para finales de año. Los datos de posicionamiento sugieren que los operadores de forex siguen siendo relativamente cautelosos con el euro, con posiciones largas netas muy por debajo de los máximos históricos, un escenario que podría amplificar los movimientos al alza si el panorama fundamental mejora, ya que una avalancha para añadir exposición agravaría cualquier ruptura técnica por encima de los niveles de resistencia.
La interacción entre el crecimiento, la inflación y la política del banco central determinará el resultado. Si el shock petrolero resulta transitorio y las presiones inflacionarias se alivian en los próximos meses, el BCE podría evitar el endurecimiento que Schnabel señaló, permitiendo que las preocupaciones sobre el crecimiento disminuyan y apoyando la trayectoria de apreciación del euro a medio plazo. Si la inflación resulta más persistente y el BCE se ve obligado a subir los tipos en una economía que se debilita, la narrativa de estanflación ganaría tracción y probablemente limitaría el potencial alcista de la divisa. El escenario base de BNP Paribas asume una normalización gradual de la situación en Oriente Medio con tensiones de precios persistentes, un escenario que mantiene al dólar en un lento declive pero que deja espacio para picos de volatilidad en el camino.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
