Puntos clave:
El Banco de Pagos Internacionales está impulsando la finalización de las reglas de Basilea III Final, lo que encarecería significativamente la financiación de infraestructura de IA, amenazando el ciclo de gasto de más de 1 billón de dólares que sustenta el mayor repunte del sector tecnológico en décadas.
El BIS utilizó su último Informe Económico Anual para advertir que el despliegue de la IA se ha convertido en un boom crediticio, no solo en un ciclo tecnológico, ya que empresas como Nvidia Corp. y Microsoft Corp. toman préstamos agresivamente para financiar gastos en infraestructura que superan el billón de dólares.
"El ciclo actual de inversión en IA depende de un flujo continuo de capital que podría no estar disponible bajo estándares regulatorios más estrictos", señaló el BIS en su informe, que instó a los países a completar la implementación del marco de Basilea III Final.
Las reglas obligarían a los bancos a mantener más capital frente a grandes préstamos corporativos, restringirían los modelos internos de riesgo propietarios e impondrían requisitos de riesgo de mercado más estrictos en el marco de la Revisión Fundamental de la Cartera de Negociación. La emisión de bonos corporativos ya se ha disparado, ya que las empresas tecnológicas toman préstamos a un ritmo más rápido del que sus flujos de caja internos pueden sostener. Si los reguladores tienen éxito, el costo de financiar desde plantas de fabricación de semiconductores hasta centros de datos a hiperescala podría aumentar drásticamente, estancando potencialmente un ciclo de gasto que JPMorgan proyecta que alcanzará los 5,5 billones de dólares para 2030.
El informe del BIS se centra en cuatro riesgos estructurales presentes en el modelo de financiación actual: inversión concentrada en IA, creciente apalancamiento en el sector tecnológico, acuerdos de financiación opacos entre bancos y prestatarios, y vínculos cada vez mayores entre la banca tradicional y los mercados de crédito privado. Cada uno de estos, sostiene el informe, crea vulnerabilidades que una regulación más estricta busca abordar.
El impacto de Basilea III en la financiación de IA
Basilea III Final representa la fase final de las reformas bancarias globales desarrolladas tras la crisis financiera de 2008. Los bancos perderían gran parte de su capacidad para utilizar modelos internos propietarios que a menudo clasifican los grandes préstamos corporativos como relativamente seguros. En su lugar, los reguladores exigirían cálculos de riesgo estandarizados, requisitos operativos más estrictos y cargas de capital más altas para los bancos sistémicamente globales.
Cada cambio apunta en la misma dirección: los bancos necesitarían comprometer considerablemente más capital para respaldar préstamos tecnológicos grandes y complejos. Esto no elimina la financiación, pero la vuelve sustancialmente más difícil y costosa. La última vez que los reguladores coordinaron un endurecimiento de esta magnitud, durante el despliegue inicial de Basilea III después de 2008, los bancos triplicaron sus reservas de capital en un período de varios años.
El crédito privado no es una válvula de seguridad
Muchos inversores asumen que los fondos de crédito privado pueden simplemente reemplazar la banca tradicional si Basilea III restringe la financiación bancaria. El BIS anticipa ese argumento y lo rechaza explícitamente. El riesgo que migra de los bancos regulados al crédito privado no reduce el riesgo sistémico, sino que simplemente lo oculta, sostiene el informe.
El sector de crédito privado ya muestra grietas. Los impagos están aumentando, la financiación con pago en especie —que permite a los prestatarios con problemas diferir los pagos de intereses en efectivo— está creciendo, y la presión de rescate por parte de los inversores se intensifica. El sector tiene una concentración significativa en préstamos tecnológicos, lo que lo hace particularmente vulnerable a una desaceleración del gasto en IA. La solución a largo plazo del BIS es extender una supervisión más estricta al crédito privado mediante límites de apalancamiento, requisitos de información mejorados y estándares de garantía más rigurosos.
Lo que esto significa para los inversores
Las valoraciones actuales en toda la cadena de suministro de IA presuponen años de gasto de capital ininterrumpido y acceso virtualmente ilimitado a financiación. Goldman Sachs estima que solo cuatro empresas —Microsoft, Meta, Amazon y Alphabet— representarán aproximadamente 5,3 billones de dólares en gasto entre 2025 y 2030. Se espera que los gastos de capital de los hiperescaladores aumenten de 650.000 millones de dólares en 2026 a más de 1,1 billones de dólares en 2027.
Si los reguladores logran restringir tanto los préstamos bancarios como el crédito privado mientras los bancos centrales mantienen las tasas de interés elevadas, no necesariamente acabarán con la inteligencia artificial. Pero podrían desmantelar el motor financiero que impulsa el actual auge del gasto en IA. Los ciclos crediticios tienen una larga historia de terminar mucho más abruptamente que los ciclos tecnológicos, y el despliegue actual depende de un flujo continuo de capital que podría no sobrevivir al ajuste regulatorio.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
