Los bancos se vuelven creativos con la deuda mientras el endeudamiento por IA supera los 725 mil millones de dólares

Los bancos de inversión están reestructurando la forma en que venden deuda corporativa, ya que el gasto en infraestructura de IA fuerza volúmenes récord en los mercados globales de bonos, empujando a los emisores más allá del dólar estadounidense y hacia estructuras respaldadas por arrendamientos.

"Alphabet y Amazon se han diversificado hacia otros mercados globales en Europa, Canadá y Asia", dijo Teddy Hodgson, codirector global de deuda con grado de inversión en Morgan Stanley. Las grandes transacciones han remodelado los mercados globales de bonos y han establecido nuevos récords para la venta de bonos en euros, libras esterlinas y yenes.

Amazon recaudó 14.500 millones de euros (16.560 millones de dólares) en marzo a través de una operación de ocho tramos, la mayor jamás realizada en el mercado de bonos corporativos en euros, según LSEG. Alphabet batió récords en operaciones en yenes, dólares canadienses, francos suizos y libras esterlinas, y vendió el primer bono a 100 años de una empresa tecnológica desde 1997. Solo estos dos hiperescaladores han emitido 60.000 millones de dólares en bonos multidivisa en los últimos 12 meses.

Los gastos de capital de los hiperescaladores para este año se estiman en unos 725.000 millones de dólares, según BNP Paribas, casi el doble del nivel observado a mediados de 2025. El gasto está aumentando más rápido que el flujo de caja operativo, señalaron analistas, lo que crea la necesidad de acceder a fuentes externas de financiación. Si la inversión en IA continúa a este ritmo, el mercado de bonos podría necesitar absorber 1 billón de dólares o más en emisiones anuales del sector en un plazo de dos años.

La magnitud del cambio es visible en todo el espectro crediticio. SpaceX, la empresa de infraestructura espacial y de IA recién cotizada en bolsa, acudió al mercado de bonos por 25.000 millones de dólares en una emisión que se fijó menos de dos semanas después de su OPI récord. La operación atrajo cerca de 90.000 millones de dólares en órdenes en cinco tramos con vencimientos a 5, 7, 10, 20 y 30 años. Los bonos de referencia a 10 años se fijaron a solo 1,4 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro de EE. UU., un diferencial típicamente reservado para emisores con calificación simple A o triple B sólida con largos historiales de flujo de caja predecibles.

Dell Technologies también se sumó a la ola, completando unos 3.000 millones de dólares en pagarés senior no garantizados con vencimiento entre 2031 y 2037, mientras obtenía una nueva línea de crédito renovable de 6.000 millones de dólares. La empresa está expandiendo su papel en la infraestructura de IA mediante el lanzamiento de servidores PowerEdge basados en Vera Rubin y el envío de sistemas de IA a escala de rack a socios como CoreWeave.

Los acuerdos respaldados por arrendamientos de centros de datos ganan terreno

Más allá de los bonos tradicionales, los banqueros están estructurando operaciones en torno a arrendamientos de centros de datos preacordados para proporcionar mayor visibilidad sobre los flujos de caja futuros. El ejemplo más reciente fue un bono de 810 millones de dólares emitido por Stingray Compute, propiedad de Cipher Digital, a principios de este mes. La oferta se sobresuscribió nueve veces, según Cody Gunsch, jefe de mercados de capital de financiamiento apalancado para América del Norte en Morgan Stanley. El préstamo estaba respaldado por un arrendamiento de un centro de datos a Amazon.

Gunsch señaló que las primeras operaciones de este tipo, con estructuras inspiradas en préstamos de construcción, comenzaron el año pasado y desde entonces se han vendido unas 15 a inversores de alto rendimiento. El enfoque permite a las startups de IA y a los operadores de centros de datos obtener deuda antes de que finalice la construcción, utilizando compromisos de arrendamiento preacordados como garantía.

El aumento en la emisión de deuda relacionada con IA tiene implicaciones para los ingresos bancarios y los mercados crediticios. Las comisiones de suscripción derivadas de la ola de ventas de bonos están impulsando los ingresos de banca de inversión en firmas como Morgan Stanley, que ha liderado múltiples operaciones emblemáticas. Al mismo tiempo, el rápido crecimiento del apalancamiento corporativo vinculado a un solo tema plantea interrogantes sobre el riesgo de concentración. Si el gasto en IA se desacelera o un gran hiperescalador se retira, el mercado de deuda podría enfrentar una repentina reevaluación del riesgo.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.