Slok, de Apollo, advierte que los márgenes estancados del S&P 493 amenazan las valoraciones del Mag7

Los márgenes de beneficio de las Magníficas Siete subieron al 25 %, mientras que el resto del S&P 500 se estancó en el 10 %, una divergencia que, según Torsten Slok, de Apollo Global Management, amenaza las valoraciones de las grandes tecnológicas.

"Necesitamos ver que los márgenes de beneficio aumentan fuera de las Magníficas Siete", dijo Slok, economista jefe y socio de Apollo, en una nota del 30 de junio. "El resto del S&P 500 —los otros 493 componentes— se vuelve muy, muy crítico".

La brecha persiste desde hace tres años a pesar de los cientos de miles de millones de dólares en gasto corporativo en inteligencia artificial en sectores como la sanidad, la banca, la energía, la manufactura y otros. Slok advirtió que esto crea las condiciones para lo que denominó un "doloroso ajuste" de las valoraciones de las empresas de IA, argumentando que si los clientes que compran productos de IA no se enriquecen con su uso, el crecimiento de los ingresos implícito en los precios de las acciones de las grandes tecnológicas podría resultar demasiado optimista. Señaló las primeras señales de advertencia ya visibles: dificultades con el enrutamiento de modelos, el aumento de los costes de los tokens y problemas más amplios del mercado, lo que sugiere que la implementación es más difícil de lo que prometían las presentaciones comerciales.

La advertencia de uno de los mayores gestores de activos de Wall Street introduce incertidumbre sobre la sostenibilidad del mercado alcista impulsado por la IA en las acciones de megacapitalización. Slok estableció comparaciones con la era de las puntocom, señalando que sectores intensivos en capital como los servicios públicos, los seguros y la defensa se enfrentan a barreras estructurales para una adopción rápida de la IA: requisitos normativos, sistemas heredados y protocolos de seguridad que una startup de software no encuentra.

El paralelismo con las puntocom

Slok ya ha trazado comparaciones con la era de las puntocom en el pasado, y esta última nota refuerza ese marco. Los sectores intensivos en capital y fuertemente regulados se enfrentan a barreras estructurales para una adopción rápida de la IA. Un hospital no puede implementar una herramienta de diagnóstico basada en IA de la misma manera que una startup de software lanza un chatbot, argumentó. Mantener las valoraciones actuales de las grandes tecnológicas requiere mejoras reales y medibles en la productividad de toda la economía, no solo mayores ventas de GPU o facturas más elevadas de computación en la nube. La trayectoria del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años y la fortaleza del dólar añaden otra capa de presión sobre las costosas acciones de crecimiento, ya que unas tasas de descuento más altas comprimen el valor actual de las ganancias futuras.

Lo que revelará la temporada de resultados

Los próximos trimestres de informes de resultados de las empresas del S&P 493 serán fundamentales. Si los márgenes de beneficio se mantienen planos a pesar del aumento del gasto en IA, el ajuste que Slok advirtió se vuelve cada vez más probable. "La cuestión es si las hipótesis de beneficios implícitas de las Magníficas Siete son demasiado elevadas en relación con lo que realmente sucederá, o si se están materializando demasiado rápido", dijo Slok. "Eso es absolutamente crítico para el debate sobre lo que deberían valer hoy las Magníficas Siete". Para los operadores, la señal es clara: vigilen los informes de resultados de las empresas no tecnológicas del S&P 500 durante los próximos trimestres para detectar cualquier indicio de que el gasto en IA se está traduciendo en resultados en el balance final.

Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye un asesoramiento de inversión.