El repunte de la inteligencia artificial muestra ahora una estructura de factores y una concentración de mercado con un parecido sorprendente con la burbuja dot-com de 1999, según un informe de Morgan Stanley.
El auge impulsado por la IA en los mercados de renta variable ha alcanzado proporciones históricas, con el Índice de Semiconductores de Filadelfia (SOX) alcanzando un máximo del 62 por ciento por encima de su media móvil de 200 días. Este diferencial es más del doble del margen visto antes del crack del Lunes Negro de 1987 y supera significativamente el avance hacia el Martes Negro en 1929, según una nota de Bank of America. La estructura actual del mercado muestra la mayor similitud con la burbuja dot-com, que vio cómo el diferencial del Nasdaq alcanzó el 55 por ciento antes de estallar en marzo de 2000.
"Existe el riesgo de que los mercados se estén calentando demasiado con la narrativa de la IA", dijo Michel Lerner, jefe de la división HOLT de UBS, en una nota de investigación. Señaló que la acción de los precios de las acciones en abril representó un evento de casi tres desviaciones estándar en los últimos 25 años, advirtiendo que los mercados están asumiendo que las empresas de IA son "inmunes a la dinámica competitiva normal".
Los paralelismos con 1999 son marcados. Un informe del 14 de mayo de Morgan Stanley MUFG Securities encontró que los rendimientos de los factores en abril de 2026 —con los factores de impulso superando drásticamente a los de valor, baja volatilidad y pequeña capitalización— reflejaron más fielmente el periodo de junio de 1999 a febrero de 2000. Esto se ve reforzado por una concentración extrema del mercado, con el ratio Nikkei/TOPIX alcanzando un máximo histórico por encima de 16 el 24 de abril, lo que refleja que la presión de compra se estrecha a unas pocas acciones de gran capitalización y beta alto.
Aunque el repunte ha sido potente, algunos analistas lo ven como una burbuja clásica, que obliga a los inversores a perseguir rentabilidades a pesar de los crecientes riesgos. El informe de Morgan Stanley concluyó que los inversores "no tienen más remedio" que participar en lo que podría ser un mercado alcista "único en una generación". Sugiere que los próximos seis meses podrían ser una ventana crítica, haciendo referencia a la fase final de aproximadamente seis meses de la burbuja de Internet desde octubre de 1999 hasta marzo de 2000.
Intel pierde 950 puntos básicos de cuota de mercado de servidores
Más allá de las preocupaciones generales del mercado, las presiones competitivas se están intensificando para los fabricantes de chips tradicionales. Intel está perdiendo terreno de forma constante en el lucrativo mercado de CPU para servidores, con sus rivales AMD y Arm beneficiándose directamente, según nuevos datos de UBS. En el primer trimestre de 2026, la cuota de mercado de Intel cayó al 54,9 por ciento, un descenso interanual de 950 puntos básicos.
La cuota de AMD creció 330 puntos básicos hasta el 27,4 por ciento durante el mismo periodo, mientras que los procesadores basados en Arm ganaron otros 620 puntos básicos para capturar el 17,7 por ciento del mercado. Los datos confirman una tendencia persistente de Intel cediendo terreno en el centro de datos, un segmento crítico para el crecimiento de la infraestructura de IA. El cambio competitivo provocó una venta masiva, con las acciones de Intel cayendo un 6,43 por ciento hasta los 108,48 dólares en la sesión del viernes. Advanced Micro Devices y Arm Holdings también retrocedieron un 3,4 por ciento y un 4,4 por ciento, respectivamente, mientras los inversores recogían beneficios.
Las valoraciones indican precaución a pesar del margen de los índices
Una diferencia clave entre el entorno actual y el pico de 1999 es la valoración a nivel de índice. A fecha de 10 de mayo, el Nasdaq 100 y el índice SOX cotizaban a ratios de precio-beneficio (P/E) futuros de 24,9 y 21,5, respectivamente. Aunque no son baratos, estos niveles están lejos de las valoraciones extremas vistas en 2000, lo que sugiere que los índices generales aún pueden tener margen para subir.
Sin embargo, el panorama para las acciones individuales es diferente. Una cesta de "Habilitadores de IA" definida por Morgan Stanley muestra que los ratios P/E futuros medios y promedio suben de forma constante y ya están muy por encima de los niveles de 2025. Esto indica que la presión de valoración y el riesgo de concentración se están acumulando en nombres de IA pura más concentrados en lugar de en los índices ponderados por megacapitalización.
Para Intel, el análisis de UBS ofreció algunos puntos potencialmente positivos. La firma señaló que la próxima línea de procesadores Coral Rapids de Intel podría ayudar a estabilizar su posición en el mercado. Además, los analistas ven una oportunidad para que Intel se "beneficie en el lado de los PC a medida que las cargas de trabajo de agentes ejecutadas localmente impulsen la demanda a medio plazo". Aun así, el informe subraya el impulso acelerado de AMD y Arm, concluyendo que Intel necesita innovaciones de producto convincentes para detener la erosión competitiva.
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