Puntos clave:
Una rotación de los valores de semiconductores y memoria ha generado un grupo de nombres fuertemente cortos donde las apuestas bajistas superan el 20% del flotante, creando las condiciones para una posible compresión.
El S&P 500 cayó un 0,4% hasta los 5.678 el miércoles, mientras que un repunte tecnológico de dos días se desvaneció, con los valores de semiconductores y memoria liderando el descenso tras una fuerte subida. La rotación ha dejado al menos 16 valores con un interés corto superior al 20% de su flotante libre, según datos de S3 Partners, creando condiciones que, según los operadores, podrían desencadenar movimientos alcistas desproporcionados si la presión compradora se acelera.
"La combinación de un elevado interés corto y una rotación sectorial crea un potencial alcista asimétrico para aquellos nombres en los que los bajistas se han acumulado tarde", señaló Ihor Dusaniwsky, director gerente de analítica predictiva de S3 Partners. "Cuando la narrativa general cambia, esas posiciones pueden deshacerse rápidamente".
La venta masiva de semiconductores fue generalizada, con el Índice de Semiconductores de Filadelfia cayendo un 1,8%, ya que los inversores tomaron ganancias tras un repunte del 22% entre mediados de mayo y finales de junio. Los fabricantes de chips de memoria fueron los más afectados, con los proveedores de Nvidia y los fabricantes de DRAM cayendo cada uno más de un 3% en la sesión. La rotación hacia sectores defensivos —servicios públicos, atención médica y bienes de consumo básico— se aceleró mientras los operadores se desprendían de nombres tecnológicos de alta beta.
Entre los 16 valores señalados por su elevado interés corto, varios se concentran en la cadena de suministro de semiconductores y en los mercados finales de memoria, donde la toma de ganancias ha sido más agresiva. Los vendedores en corto han acumulado posiciones valoradas en aproximadamente USD 4.200 millones en todo el grupo, según datos de S3 Partners, con un costo promedio de préstamo cercano al 4% —por debajo de niveles de pánico, pero suficiente para generar presión si los precios comienzan a subir.
Para que se materialice una compresión de cortos, normalmente deben alinearse tres condiciones: un interés corto elevado como porcentaje del flotante, un catalizador que obligue a los bajistas a cubrirse y un volumen de compra suficiente para acelerar el movimiento alcista. La actual rotación fuera de los semiconductores proporciona el catalizador, según los operadores, a medida que los gestores de fondos reequilibran carteras y cierran posiciones cortas perdedoras.
El potencial de una compresión se ve amplificado por el contexto general del mercado. El índice de volatilidad Cboe, o VIX, subió 1,2 puntos hasta los 18,7 el miércoles, su nivel más alto en tres semanas, a medida que el posicionamiento en opciones se desplazó hacia coberturas de cola de riesgo. Un VIX al alza generalmente incrementa el costo de mantener posiciones cortas, particularmente en nombres orientados al inversor minorista donde las tasas de préstamo pueden dispararse.
Los vendedores en corto ya acumulan pérdidas no realizadas en algunas posiciones. En los 16 valores identificados, las pérdidas agregadas totalizan aproximadamente USD 800 millones en las últimas dos semanas, según estimaciones de S3 Partners, aunque esa cifra se ha reducido desde un máximo de USD 1.600 millones, ya que algunos nombres se han alejado de sus máximos.
La rotación accionaria coincidió con un repunte de los rendimientos de los bonos, con el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subiendo 6 puntos base hasta el 4,32% después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, señalara que los riesgos de inflación habían disminuido pero se negara a indicar una trayectoria de tasas. El dólar se fortaleció un 0,3% frente a una cesta de las principales monedas, aumentando la presión sobre los nombres vinculados a materias primas dentro del grupo de compresión de cortos.
Goldman Sachs advirtió sobre el riesgo de un excedente de petróleo a corto plazo a medida que los flujos de Ormuz se normalizan, con el crudo Brent cayendo un 1,2% hasta los USD 74,80 por barril, complicando aún más las perspectivas para los valores energéticos que figuran entre los nombres fuertemente cortos.
El próximo catalizador para el grupo llegará a finales de este mes, cuando comience la temporada de resultados del segundo trimestre, con varios de los 16 valores programados para reportar en las dos últimas semanas de julio. Los operadores señalaron que cualquier sorpresa positiva en ingresos o perspectivas podría desencadenar una cascada de cobertura de cortos, particularmente en nombres donde el interés corto ha aumentado en los últimos 30 días.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
